Хороший вопрос. Очень хороший. Интересно, что у обеих организаций не было конкурентов. В некоторых случаях это очень важно.
Что ж, продолжу рассказ. Я назвал так компании, потому что "Компанию А" ожидала бизнес-агония, а "Компанию Э" - экстаз. Первая - это American Telephone and Telegraph (AT&T). Я пропустил слева восемь нулей. Дело в том, что в 1979 г. AT&T продавалась на 10 млрд долл. дешевле, чем та сумма, которую вложили в нее акционеры. Другими словами, если человек купил акции на X долларов, то их рыночная стоимость составила X минус 10 млрд долл. Повторяю, рыночная стоимость инвестированных в компанию денежных средств уменьшилась на 10 млрд долл.
Что касается прекрасной "Компании Э", то я поставил шесть нулей. Компания называется Thompson Newspapers. Возможно, вы о ней никогда не слышали, но Thompson принадлежит 5 % американских газет. Правда, маленьких местных газет.
Как я уже говорил, в компании нет сотрудников с дипломами MBA и нет опционов. Однако за время управления компанией ее владелец стал лордом и одним из богатейших людей мира. А начиналось все с покупки за 1500 долл. радиостанции в Норт-Бее, Онтарио. Кстати, я познакомился с лордом Томпсоном в 1972 г. в Англии. Просто подошел к нему и представился. Томпсон никогда не слышал обо мне раньше. Зато о таком важном человеке слышал я!
Я сказал: "Мистер Томпсон, вам принадлежит газета в Кансил-Блаффсе, в Айове". Рукой подать до моего дома в Омахе - четыре или пять миль. Так вот, я спросил: "Мистер Томпсон, вам принадлежит газета, которая выходит в Кансил-Блаффсе [ "Daily Nonpareil"…] Вы никогда не подумывали о том, чтобы ее продать?" В ответ я услышал: "Нет, вряд ли". Тогда я продолжил: "Мистер Томпсон, вы купили газету в Кансил-Блаффсе, которую в глаза не видели. Вы никогда не были в этом городе, но каждый год повышаете цены на это издание". [Сокращение…]
Местная газета - это единственный способ непосредственно обратиться к жителям города. Газета была "мегафоном" для торговцев, которые рассказывали на ее страницах о коммерческих новостях. Мистер Томпсон заметил: "Я понял это раньше, чем вы".
"А если вы поднимете цены настолько высоко, что это будет контрпродуктивным?" [Сокращение…]
Я продолжил: "У меня всего один вопрос. Как вы решаете, насколько можно повысить цену? Похоже, у вас врожденный коммерческий инстинкт. В начале у вас была радиостанция, которая стоила 1500 долл., а теперь вы располагаете 4 или 5 млрд долл."
Он ответил: "Хороший вопрос. Знаете, я просто говорю менеджерам, чтобы они постарались обеспечить норму прибыли (до уплаты налогов) не меньше 45 %, но не слишком завышали цены". Когда я входил в лифт, он сказал мне вслед: "Если услышите, что продается газета, а сами не будете ее покупать, позвоните мне. Звонок за мой счет".
Я поехал вниз. Знаете, такой разговор стоит двух лет обучения в школе бизнеса. Вот, значит, как: постарайтесь добиться 45 % нормы прибыли и позвоните мне, если найдете газету, которую вы не захотите покупать.
У телефонной компании, несмотря на ценных сотрудников, опционы и т. п., была одна проблема (числа внизу левой колонки) - инвестиции в производственные фонды, необходимые для ведения бизнеса. За 8–9 лет они увеличились с 47 млрд долл. до 99 млрд долл. В компанию вкладывалось все больше и больше денег, а отдача была не слишком велика - за рассматриваемый периоды прибыль AT&T увеличилась с 2,2 млрд долл. до 5,6 млрд долл.
Итак, они кое-что заработали. Но ведь можно заработать и ничего не делая, просто положив деньги на сберегательный счет, и каждый год пополняя его. Рост прибыли телефонной компании стал возможен лишь потому, что они продолжали "переводить" деньги на сберегательный счет. Но, если честно, результаты их труда, учитывая ситуацию, сложившуюся в 1970-х гг., не соответствовали затраченным деньгам. А вот лорд Томпсон, купив газету в Кансил-Блаффс, не вложил в нее ни цента. Напротив, она ежегодно приносила новые деньги. Когда у будущего лорда накопилось достаточно средств, он начала покупать другие газеты. Он говорит, что попросит написать на могильном камне, что покупал газеты ради того, чтобы заработать денег и купить больше газет [и т. д.].
В общем, Томпсон просто повышал цены и больше зарабатывал, ничего не вкладывая в бизнес.
В одном случае мы видим прекрасное, выгодное дело, в другом - провальную затею. Если вам нужно выбрать между компанией, которая требует крупных вложений, и компанией, которая обходится собственными средствами, советую предпочесть вторую. Знаете, чтобы понять это, мне потребовалось 25 лет.
На второй странице я привел в пример две другие компании. Слева - успешная "Компания Э". Как видите, она неплохо зарабатывает: прибыль возросла с 4 млн до 27 млн долл. Поскольку активы оцениваются всего в 17 млн долл., это и впрямь неплохой бизнес. Располагая средствами в размере 17 млн долл., она заработала 27 млн долл., то есть инвестированный капитал возрос на 150 %. Прекрасно. Справа мы видим злосчастную "Компанию А", в которую вложили 11 или 12 млн долл. Бывали годы, когда она кое-что зарабатывала, бывало и так, что компания несла убытки.
И вновь мы должны задать себе вопрос: в чем разница между этими двумя компаниями? Скажите, кто-нибудь может сказать, почему "Компания Э" проявила себя намного лучше, чем "Компания А"? Обычно я слышу такой ответ: "Наверное, "Компанией Э" управляли лучше, чем "Компанией А"". К сожалению, это неверно, потому что у обеих компаний был один руководитель - я сам!
"Компания Э" производит конфеты (See’s Candies в Калифорнии). Я не знаю, кто из вас жил на Западе, но See’s Candies - ведущий производитель шоколадных конфет в коробках, прибыль которого увеличилась с 4 млн до 27 млн долл. (в этом году она составила 38 млн долл.). Другими словами, они каждый год посылают нам заработанные деньги, продолжают развиваться, получают большую прибыль, и все счастливы.
"Компания А" специализируется на производстве текстиля. Я только спустя 22 года после покупки компании осознал, что это не очень выгодный бизнес. Да, мы производим половину объема подкладочной ткани для мужских костюмов в США. Если вы носите костюмы, велика вероятность, что подкладка изготовлена на фабрике, принадлежащей Hathaway. Мы занимались этим и во время Второй мировой войны, когда были единственным ее производителем. Сеть универмагов Sears Roebuck назвала нас "Поставщиком года". Торговцы были чрезвычайно довольны сотрудничеством, однако не соглашались платить за ткань хотя бы на полцента за ярд больше, потому что никто не приходит в магазин, чтобы купить костюм в полоску непременно с подкладкой, произведенной на фабрике Hathaway. На подкладку никто не обращает внимания.
Если мы предложим ткань не по 79 центов за метр, а по 79,5, никто из руководства торговой сети и не вспомнит, с кем они ездили на рыбалку, кто поддерживал их во время Второй мировой войны и дружил с президентом компании. Вы настаиваете на 79,5 центах за метр? Нет, так дело не пойдет.
А вот See’s Candies производит продукт, который кажется людям очень привлекательным. Настолько желанным, что покупатели буквально тянутся к нему. Скоро наступит День всех влюбленных. Вы можете себе представить, что вручите жене или возлюбленной коробку шоколадных конфет со словами: "Дорогая, попробуй! Я купил их так дешево"?
В течение 19 лет 26 декабря я повышал цены на шоколадные наборы. И все эти годы люди продолжали их покупать. Раз в десять лет я пытался поднять цены на подкладку, хотя бы на полцента, но натыкался на резкий отказ. Качество подкладки ничем не хуже качества конфет. Кроме того, управлять текстильной фабрикой намного сложнее, чем производством шоколадных наборов. Если бизнес идет плохо, это, к сожалению, не значит, что им легко заниматься.
Впрочем, я думаю, что если бы Альфред Слоан [легендарный президент General Motors времен расцвета компании] занялся текстильным бизнесом, он вряд ли заработал бы кучу денег. Здесь продукция одной фабрики практически ничем не отличается от аналогичной ткани, выпускаемой на другом производстве (в отличие от кондитерской промышленности). [У. Баффет сравнил бренды "Hersheys" и "Coca-Cola" с другими, немаркированными и более дешевыми товарами.]
Товар по-настоящему вам нравится, если, не обнаружив его в магазине, вы идете за ним в другой. В то же время, никого из покупателей не волнует производитель стали, используемой для выпуска автомобилей.
Вы можете представить себе человека, который придет в салон, где торгуют автомобилями Cadillac, и попросит: "Мне нужна машина, кузов которой изготовлен из стали, произведенной на заводе South Works копании US Steel"? Нет, вряд ли. Поэтому, когда General Motors нужна сталь, они обзванивают металлургов и говорят: "Вот лучшая цена, которую нам предложили. Или вы поставите нам металл по более низкой цене, или ваши сотрудники будут сидеть без работы".
Рассмотрим пример двух вещательных компаний - Cap Cities и CBS. История начиналась в 1957 г., когда мой приятель Том Мерфи возглавил Cap Cities и купил маленькую обанкротившуюся УКВ-радиостанцию в Олбани, вещавшую из дома для престарелых монашек. Кстати, ее прежние владельцы поступили очень мудро, потому что им ничего не оставалось, как молиться. И наоборот, компания CBS была в то время крупнейшей рекламной площадкой в мире: она зарабатывала 385 млн долл., в то время как Cap Cities - 900 тыс. долл. Если прибыль CBS до уплаты налогов составляла 48 млн долл., то Cap Cities - 37 тыс. долл. (соответственно Мерфи получал 12 тыс. долл.). Cap Cities была выставлена на продажу за 5 млн долл., но покупателей на нее не находилось. CBS, в свою очередь, стоила 500 млн долл.
В настоящее время Cap Cities стоит 7 млрд долл., а CBS - 2 млрд долл. Обе компании являются вещательными корпорациями. Ни у одной из них нет патентов (за Cap Cities я ручаюсь). Итак, когда-то CBS представляла собой замечательную компанию стоимостью 500 млн долл. Но за 30 прошедших с тех пор лет они заработали какую-то чепуху. Мой друг Мерфи в той же самой отрасли, располагая крошечной радиостанцией в Олбани (прошу учесть, что CBS принадлежали крупнейшие станции в Нью-Йорке и Чикаго), положил их на лопатки! Вам, конечно, интересно, как ему это удалось? Ну что ж, об этом действительно следовало бы рассказывать в школах бизнеса. Студентам MBA следовало бы изучить то, как Том Мерфи управлял Cap Cities, а заодно присмотреться к действиям президента CBS Билла Пейли.
Мы в Berkshire часто повторяем: "Единственное, что мы хотели бы знать - это место нашей смерти, чтобы никогда там не оказаться". CBS - тот самый случай. Советую вам проанализировать действия руководства компании и никогда не повторять их. Также важно изучить то, что предпринял Том Мерфи в Cap Cities. Том Мерфи многое сделал правильно, и если бы CBS последовала его примеру, ситуация сложилась бы по-другому.
Сотрудники CBS ничем не глупее сотрудников Cap Cities. У них работало в 50 раз больше людей, и все они рано приходили в офис и поздно уходили домой. Отдельные специалисты занимались стратегическим планированием. Они нанимали консультантов по менеджменту. Они делали много чего еще, о чем я не буду сейчас рассказывать. Тем не менее, они проиграли. Они проиграли парню, который плыл в утлой лодчонке, в то время как сотрудники CBS путешествовали в роскошном лайнере.
Однако когда они добрались до Нью-Йорка, оказалось, что парень в лодке привез больший груз, чем большой лайнер. Это реальная история. Я считаю, очень важно обратить внимание на то, что делали разные люди в одной и той же сфере, и почему одному их них удалось добиться большого успеха, а другие потерпели фиаско.
Я не удержался и упомянул на последней странице, что Cap Cities выступила с публичным предложением акций единственный раз, в 1957 г., заработав на этом 300 тыс. долл. В то время компания планировала приобрести станцию в Роли/Дарем.
Компания больше никогда не предлагала свои акции к открытой продаже (правда, они продали нам часть ценных бумаг, когда покупали ABC). Обратите внимание, что комиссия за размещение ценных бумаг (они обратились к двум фирмам) составила всего 6500 долл.
Наконец, прежде чем вы начнете задавать вопросы, я хочу показать вам рекламное объявление, опубликованное 16 июня 1969 г. в "Wall Street Journal", в котором говорилось о продаже 1 млн акций American Motors. Скажите, кто-нибудь замечает в рекламе что-то необычное?
[Студенты высказывают различные догадки…]
Все компании, о которые упоминается в этом объявлении, прекратили свое существование. Все до одной. Акции продавали 37 инвестиционных банков, а также компания American Motors, и никого из них уже не существует. Наверное, поэтому такую рекламу называют "могильной плитой". В 1969 г. на Нью-Йоркской фондовой бирже продавалось 11 млн акций. В настоящее время - в пятнадцать раз больше. Итак, за 20 лет оборот отрасли увеличился в 15 раз. Поразительный рост. За это же время были ликвидированы 37 весьма известных и долго работавших на Уолл-стрит банков. Поэтому я советую вам всегда думать [о том, насколько устойчив ваш бизнес?]. Руководители "испарившихся" банков, очевидно, пренебрегли этой обязанностью.
А ведь все они были умными людьми. Они работали, не щадя сил, потому что очень хотели добиться успеха. Они поздно возвращались домой с работы. Все они надеялись, что когда-нибудь станут первыми на Уолл-стрит, и давали советы другим людям. Забавно, не правда ли? Впрочем, если вы сегодня окажетесь на Уолл-стрит, то некий молодой человек обязательно попытается продать вам компанию, о которой услышал лишь пару недель назад. Он покажет вам на компьютерном мониторе, как будет развиваться этот бизнес в ближайшие десять лет. И тот же самый человек понятия не имеет о том, что ему удастся заработать на следующей неделе!
Итак, перед нами перечень 37 прекративших существование компаний. Возникает вопрос: что стало причиной подобного результата? Он не может быть простой случайностью. Почему умные, трудолюбивые люди, вложившие деньги в собственный бизнес, - не просто кучка вечно отсутствующих акционеров, - потерпели оглушительное поражение? Я думаю, вам следовало бы поразмыслить над ответом на этот вопрос, прежде чем вы сами найдете работу и вступите в большой мир.
По моему мнению, главная причина катастрофы заключалась в том, что руководители компаний бездумно подражали своим конкурентам. Стоило одному что-то предпринять, как остальные 36, будто лемминги, делали тоже самое. Неудивительно, что за последние 15 лет все крупные банки сталкивались с теми или иными неприятностями. Как только крупная компания совершит глупость, так всем остальным почему то хочется повторить ее. Когда вы закончите учебу, делайте только то, что вам кажется не лишенным смысла. Старайтесь всегда заканчивать фразы типа: "Я буду работать в General Motors, потому что…" или "Я покупаю 100 акций Coca-Cola, потому что…" осмысленными аргументами. Если вы не можете дать разумный ответ на вопрос "почему?", то лучше ничего не предпринимайте.
Несколько лет назад я предложил этот рецепт биржевым трейдерам. Пусть каждый потенциальный клиент напишет на листе бумаги: "Я хочу купить 100 акций компании Coca-Cola, которая стоит 32 млрд долл., потому что…" и попытается обосновать свое желание. До тех пор, пока он не закончит предложение, заявка на покупку акций не принимается.
Я всегда так поступаю, когда пишу ежегодный отчет. Когда я думаю над ответом, я учусь. Я заметил, что когда начинаю записывать свои идеи на бумаге или объяснять их другим людям, некоторые из предложений уже не кажутся мне столь уж удачными. Вы должны объяснить самому себе, почему соглашаетесь на предложение о работе, почему инвестируете деньги и т. п. Если вам никак не удается выразить свою мысль в письменном виде, советую не торопиться с решением.
Сотрудники компаний из "группы 37" наверняка делали много такого, что не прошло бы эту простую проверку. Некоторые крупнейшие американские банкиры совершали одни и те же ошибки. Один банкир, у которого сейчас большие неприятности, несколько лет назад хвастался, что никогда в жизни не брал кредитов. А теперь, в его положении, никто ему и не даст взаймы.
Понимаете, нельзя управлять крупным банком, если вы никогда в жизни не брали кредит. Ведь это помогает лучше узнать человеческую натуру.
[Вопросы и ответы на вопросы студентов…]
У меня есть интересная история про ювелирный магазин. Сейчас я вам ее расскажу. Пять или шесть лет назад мы купили магазин мебели и товаров для дома у 89-летней женщины [Роуз Блюмкин, легендарная Миссис Б.]. Когда она попала в Америку, все ее богатство составлял именной жетон на шее. В Сиэтле ее подобрал грузовик Красного Креста и отвез в Форт-Додж, Айова. Миссис Б. обязана была экономить. Она начала свое дело с торговли ношеной одеждой или чего-то в этом роде. Ей удалось перевезти в США семь братьев и сестер и родителей. Для того чтобы они собрали деньги на билеты, Миссис Б. время от времени посылала им по 50 долл.
В 1937 г. ей исполнилось 44 года, и Миссис Б. решила открыть магазин. Ее стартовый капитал составил всего 500 долл. И все. В дальнейшем она не вложила в бизнес ни цента личных средств. В прошлом году ее магазин заработал 18 млн долл. (до уплаты налогов). Это самый большой магазин мебели и товаров для дома в США. Миссис Б. все делала сама, никогда и никого не просила о помощи. Хозяйка магазина не разбирается в бухгалтерии, никогда не проводила аудиторских проверок, не знает, что такое "антиципированное разграничение расходов" или "обесценение". Зато она знает, как управлять компанией. К сожалению, пару лет назад Миссис Б. поссорилась с работавшими вместе с ней внуками, вышла из дела и основала новую компанию. Теперь она конкурирует с нами. Признаю, что я сглупил, не включив в договор с Миссис Б. пункт о недопущении конкурентных действий. Когда я следующий раз буду покупать компанию у 89-летней женщины, то буду настаивать на включении в договор соответствующего пункта. В настоящее время этой даме принадлежит новая прибыльная компания. Она находится через дорогу от нашего магазина, и ее владелица в почтенном возрасте 97 лет работает 7 дней в неделю. Если вы скажете ей, что размеры этой комнаты 38 на 16 метров, она тут же подсчитает, сколько в ней квадратных метров, и во сколько обойдется ковровое покрытие для нее по цене 6,99 долл. за метр с учетом налогов. Миссис Б. потребуется всего пара секунд. А ведь она не умеет ни читать, ни писать. Она никогда не ходила в школу. Но Миссис Б. знает, как вести дела.
Она перевезла в Омаху свою сестру Ребекку. Когда та оказалась в Латвии, то пограничник забрал у нее все деньги. Поэтому ей пришлось целый год ждать, пока сестра в Америке накопит еще 50 долл. Когда Ребекка воссоединилась с сестрой, им понадобилось 20 лет, чтобы купить крошечный ювелирный магазин. Пару лет назад я приобрел его (Borsheims) у семьи Фридманов, родственников Миссис Б. Миссис Б. сейчас 97 лет, и три другие [сокращение].