1.8.2. Органы регулирования финансового рынка
Органами регулирования финансового рынка Туркменистана являются Национальный банк Республики Туркменистан, регулирующий деятельность коммерческих банков, и Министерство финансов Туркменистана, которое было образовано в 2008 г. на базе реорганизованного Министерства экономики и финансов Туркменистана. Среди основных задач Министерства финансов – разработка и реализация государственной финансовой, бюджетной, налоговой политики, политики в области развития финансовых рынков, страховой и аудиторской деятельности, проведение государственной политики в области организации рынка ценных бумаг.
1.8.3. Характеристика биржевого и внебиржевого рынка
В Туркмении приняты закон "Об акционерных обществах" (1999 г.), "О ценных бумагах и фондовых биржах в Туркменистане" (последняя редакция – 2014 г.). В соответствии с последним, на рынке ценных бумаг Туркменистана могут обращаться акции, облигации, государственные ценные бумаги, опционы (производные ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу ценных бумаг на льготных условиях).
В настоящее время в Туркмении отсутствует фондовая биржа, действует одна товарная биржа – "Государственная товарно-сырьевая биржа Туркменистана". В марте 2014 г. вступил в силу новый закон "О товарно-сырьевых биржах и биржевой торговле". Закон, среди прочего, закрепляет механизм государственного регулирования деятельности бирж. Оно осуществляется Кабинетом министров Туркменистана.
Торги на Государственной товарно-сырьевой биржи Туркменистана осуществляются по следующим видам товаров: нефтепродукты, хлопковое волокно, товары текстильной продукции и другие продукты легкой промышленности, соль пищевая.
С 2008 г. функционирует Межбанковская валютная биржа Туркменистана, которая является структурным подразделением Центрального банка. Каждый банковский рабочий день проводятся биржевые торги на покупку и продажу иностранной валюты: доллара США, евро, российского рубля, британского фунта, швейцарского франка и других валют.
1.8.4. Рынок акций: структура собственности, эмитенты
С июля 2014 г. вступил в силу новый закон Туркменистана "О разгосударствлении и приватизации государственного имущества". Как отмечается в статье, размещенной на официальном сайте Центрального банка, "в экономике страны сформировался негосударственный сектор, получили развитие рыночные институты и такой новый сектор, как рынок ценных бумаг, акционерные общества, банки, система институциональных инвесторов, страховые компании". Принятие нового нормативного правового акта в этих условиях позволяет закрепить качественно новый характер процесса разгосударствления и приватизации.
Организованный рынок акций в стране в настоящий момент отсутствует.
Как отмечается в документе Государственного информационного агентства Туркменистана "Летопись эпохи могущества и счастья – год 2013. Финансово-экономический сектор" (размещен на официальном сайте Центрального банка Туркменистана 09.01.2014 г.) , "Туркменистан ориентируется больше на прямые инвестиции, которые служат созданию дополнительного производственного спроса на национальном рынке, способствуя стабилизации финансового и экономического положения".
1.8.5. Рынок облигаций: объемы, эмитенты
В Туркмении рынок корпоративных и государственных облигаций фактически отсутствует.
Государственный бюджет Туркменистана на протяжении нескольких лет исполняется с профицитом. По итогам 2013 г., как и в предыдущий год, главный бюджет исполнен успешно. Доходная часть была выполнена на уровне 130,9 процента, а расходная – 98,7 процента. По итогам 2013 г. реальный рост ВВП составил 10,2 %.
1.8.6. Рынок производных финансовых инструментов
В "Государственной программе развития банковского сектора на 2011–2030 гг." содержится положение о том, что Межбанковская валютная биржа изучает возможности развития рынка срочных финансовых инструментов (фьючерсов, форвардов, опционов) и на основе спроса планирует проведение необходимых мероприятий в данном направлении в 2021–2030 гг. В законе "О товарно-сырьевых биржах и биржевой торговле" впервые в Туркмении введены определения таких терминов, как "стандартный контракт", "форвардная сделка", "фьючерсная сделка", "опционная сделка".
Таким образом, можно сделать следующие выводы:
1. В Туркменистане фактически отсутствует рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов.
2. Приняты законы, регламентирующие деятельность на рынке ценных бумаг, создание рыночных институтов (акционерных обществ).
3. В силу того, что Туркменистан на протяжении ряда лет показывает высокие темпы роста ВВП (10,2 % в 2013 г.), имеет профицит государственного бюджета, более 70 % которого направляется на социальные цели, ориентируется на прямые инвестиции в производственный сектор экономики страны, острая необходимость в применении финансовых инструментов (ценных бумаг, производных финансовых инструментах) объективно отсутствует, что является основным фактором, определяющим развитие данного сегмента экономики Туркмении в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
2. Оценка различных инициатив по развитию интеграции фондовых рынков стран СНГ
2.1 Анализ мероприятий, проводившихся до момента создания Единого экономического пространства Беларуси, Казахстана и России на уровне государств и объединений предпринимателей
До создания Единого экономического пространства Беларуси, Казахстана и России осуществлялся целый ряд мероприятий, направленных на создание условий для развития интеграции фондовых рынков на наднациональном и национальном уровне, а также на уровне хозяйствующих субъектов.
На наднациональном уровне
Ретроспективный взгляд на международные соглашения 90-х и двухтысячных годов показывает наличие многих многосторонних и двухсторонних договоров о сотрудничестве в экономической сфере, в т. ч. создающих различные международные организации. Наиболее последовательно вопросы создания условий для эффективной интеграции финансовых рынков (в т. ч. рынков ценных бумаг) рассматривались в рамках таких международных организаций, как СНГ и Евразийское экономическое сообщество.
Интеграция рынков ценных бумаг в рамках ЕврАзЭС регулировалась следующими базовыми документами:
а) принятыми до создания ЕврАзЭС, но затем включенными в его законодательную базу:
• Договор между Российской Федерацией, Республикой Беларусь, Республикой Казахстан и Киргизской Республикой об углублении интеграции (1996 г.), освещавший вопросы валютной интеграции;
• Договор о таможенном союзе и Едином экономическом пространстве (1999 г.), касающийся вопросов предоставления национального режима доступа на рынок услуг, а также вопросов согласования политики в отношении третьих лиц по торговле услугами и др.;
б) документами, регулирующими конкретные направления сотрудничества на фондовом рынке:
• Соглашение о сотрудничестве государств-членов Евразийского экономического сообщества на рынке ценных бумаг (2004 г.). В числе основных целей этого соглашения было создание межгосударственного фондового рынка. Данный документ содержал предложения по гармонизации законодательства, формированию общих подходов к осуществлению контроля на фондовом рынке, установлению режима наибольшего благоприятствования для стран, входящих в ЕврАзЭС, разработке и принятию мер по защите инвесторов, созданию единой информационной базы и обеспечению к ней равноправного доступа всем участникам соглашения;
• Соглашение об обмене информацией между уполномоченными органами по регулированию рынков ценных бумаг государств-членов ЕврАзЭС;
• Концепция сотрудничества государств-членов Евразийского экономического сообщества в валютной сфере, ставившая в качестве основной задачи разработку Соглашения об основных принципах политики в области валютного регулирования и валютного контроля по операциям, связанным с движением капитала, а также осуществление мероприятий по сближению законодательств стран-участниц, регулирующих операции на рынках финансовых услуг.
Среди документов, принятых на уровне СНГ, на пути интеграции фондовых рынков является Конвенция о координации деятельности государств-участников Содружества независимых государств на рынке ценных бумаг (1998 г.). Она представляет собой базовый документ. Основными темами данного документа можно назвать защиту интересов участников межгосударственного рынка ценных бумаг, сближение законодательств в области регулирования рынков ценных бумаг, пресечение правонарушений на рынках, создание единой информационной базы.
В рамках содружества были приняты так называемые модельные законы, в том числе касающихся финансовых рынков:
• "О рынке ценных бумаг" (принят Межпарламентской ассамблеей СНГ, 2002 г.);
• "Основы банковской деятельности" (Постановление Межпарламентского Комитета Республики Беларусь, Республики Казахстан, Кыргызской Республики, Российской Федерации и Республики Таджикистан 2001 г.).
На уровне СНГ и ЕврАзЭС были сформированы специальные межгосударственные органы, на регулярной основе обсуждавшие вопросы интеграции рынков ценных бумаг.
В рамках ЕврАзЭС – это Совет руководителей уполномоченных органов по регулированию рынков ценных бумаг при Интеграционном Комитете ЕврАзЭС.
На повестке дня этого органа были следующие вопросы:
• обмен информацией для защиты прав инвесторов;
• гармонизация законодательства, касающегося деятельности дилеров и брокеров, деятельности по учету прав на ценные бумаги;
• организация контроля и надзора на фондовом рынке;
• раскрытие информации в ходе эмиссии ценных бумаг, вопросы обмена конфиденциальной информацией на рынке ценных бумаг;
• стандарты осуществления номинального держания ценных бумаг;
• предоставление равных условий доступа профессиональным участникам на национальные рынки.
Важным результатом работы Совета стал Модельный кодекс корпоративного управления для эмитентов ценных бумаг государств-членов ЕврАзЭС, включающий раздел об унификации порядка эмиссии ценных бумаг, а также около 12 рекомендаций по гармонизации законодательства государств-членов ЕврАзЭС, в области:
• осуществления контроля и надзора на рынках ценных бумаг, а также ответственности за нарушения;
• предоставления равных условий доступа ценных бумаг, профессиональных участников, а также лицензионных требований к профучастникам;
• функционирования и взаимодействий расчетных и учетных систем фондовых рынков (в т. ч. института номинального держания);
• корпоративного поведения и раскрытия информации на рынке ценных бумаг.
Кроме того, на уровне ЕврАзЭС был создан Совет руководителей центральных банков государств ЕврАзЭС, ряд аспектов деятельности которого также были связаны с фондовым рынком. В частности, Советом рассматривался вопрос условий доступа хозяйствующих субъектов на национальные рынки ценных бумаг стран ЕврАзЭС.
На уровне СНГ в 2003 г. был сформирован Совет руководителей государственных органов по регулированию рынков ценных бумаг стран – участниц Содружества Независимых Государств.
На повестке дня этого органа были следующие вопросы:
выработка единых норм, позволяющих отделить деятельность по учету прав и регистрации ценных бумаг от брокерской деятельности;
• выработка единых норм раскрытия информации об эмитентах на основе международных стандартов финансовой отчетности.
Кроме того, за время своей работы Совет принял:
• принципы допуска профессиональных участников рынка ценных бумаг государств – участников СНГ на национальные рынки государств – участников СНГ;
• проект рекомендаций по гармонизации законодательства государств – участников СНГ, которое регулирует деятельность по организации торговли (фондовые биржи).
• проект рекомендаций по гармонизации законодательства государств – участников СНГ, регулирующего раскрытие информации о деятельности эмитентов ценных бумаг (акций);
• проект рекомендаций по результатам сравнительного анализа законодательства государств – участников СНГ, регулирующего брокерскую и/или дилерскую деятельность и деятельность по учету прав на ценные бумаги;
• проект соглашения об обмене информацией конфиденциального характера в целях защиты инвесторов между государственными органами по регулированию рынков ценных бумаг государств – участников СНГ;
• рекомендации по совершенствованию законодательств госу-дарств-участников СНГ, регулирующих вопросы осуществления контроля и надзора на рынке ценных бумаг.
На национальном уровне
Среди мероприятий, которые проводились на национальном уровне, следует отметить либерализацию правового режима функционирования фондовых и валютных рынков. Кроме того, были предприняты определенные шаги, направленные на гармонизацию национальных законодательств и регулятивной инфраструктуры на основе общепризнанных международных стандартов, что способствовало созданию основ для унификации и сближению рынков рассматриваемых стран.
Все рассматриваемые страны до момента создания Единого экономического пространства присоединились к статье VIII Устава МВФ, постулировавшей неприменение валютных ограничений по текущим операциям, что можно расценивать как важный шаг на пути либерализации. Относительно капитальных операций стоит отметить, что более либеральный режим по текущим операциям и счету капитала был установлен в России и Казахстане, в то время как в Беларуси – умеренно либеральный.
Были предприняты определенные шаги как в направлении создания благоприятных условий для доступа на зарубежные рынки резидентов, так и для доступа на национальный рынок нерезидентов. Так, в законодательствах рассматриваемых государств были сформулированы требования, при соблюдении которых резиденты имеют право выпускать и размещать ценные бумаги на территории иностранного государства. Также был установлен порядок доступа на внутренний рынок ценных бумаг иностранных эмитентов. Согласно национальному законодательству России и Казахстана эмитенты вправе размещать и допускать к обращению эмиссионные ценные бумаги на зарубежных рынках по разрешению национального регулирующего органа. В белорусском законодательстве также закреплена возможность выпуска и размещения юридическими лицами облигаций за пределами страны.
Кроме того, в России и Казахстане был предпринят ряд мер, направленных на привлечение иностранных эмитентов и инвесторов на национальный рынок. Так, в Казахстане была создана специальная торговая площадка, разработаны листинговые требования. Общим является то, что и в РФ и РК были закреплены 2 возможности допуска иностранных ценных бумаг на национальный рынок:
• прямое публичное размещение / допуск к обращению иностранных ценных бумаг;
• эмиссия национальных депозитарных расписок на иностранные ценные бумаги.
Также улучшению условий доступа на национальный рынок Казахстана способствовало наличие в законодательстве нормы, обеспечивающей возможность иностранным депозитариям открывать счета номинального держания в Центральном депозитарии РК (в России это было сделано в 2013 г.).
На уровне хозяйствующих субъектов и их объединений
Немаловажно отметить взаимодействие основных участников и инфраструктуры фондовых рынков стран СНГ, появление случаев их сближения и взаимопроникновения в капитал друг друга. Взаимодействие и взаимопроникновение фондовых рынков осуществлялось в той или иной степени в рамках всех его элементов. Так, например, отмечались случаи присутствия на национальных рынках брокеров из стран постсоветского пространства, главным образом из России и Казахстана.
Одними из первых, кто вышел на рынок стран-соседей, были российские участники. Среди используемых способов выхода на зарубежный рынок: покупка местных организаций и открытие на их основе своих подразделений; регистрация дочерних структур; открытие региональных представительств.
Наибольший интерес для российских компаний представлял рынок ценных бумаг Казахстана. Так, на казахстанском фондовом рынке присутствовали такие крупнейшие российские инвестиционные компании "Ренессанс Капитал", "КИТ ФИнанс" и "Тройка диалог". "Тройка диалог" вышла на рынок Казахстана путем покупки "АЛМЭКС Эссет Менеджмент". Кроме того, в Казахстане присутствовали дочерние компании российских "КИТ Фортис Инвестмент Менеджмент" и "Авангард Капитал".