Рис. 28. Выбор способа возврата денег брокером
Коллективные инвестиции
Средний человек не хочет знать, какой сегодня рынок – медведей или быков.
Он хочет, чтобы ему сказали, какие именно акции покупать или продавать.
Он хочет выигрывать не рискуя. Он не хочет трудиться. Он не хочет даже думать. Даже считать деньги, которые он подбирает под ногами, для него обуза.
Э. Лефевр. Воспоминания биржевого спекулянта
У большинства людей нет ни времени, ни соответствующей подготовки для занятия инвестициями или биржевой игрой – это серьезная работа, требующая и отношения к себе как к работе. Поэтому в качестве альтернативы самостоятельному размещению своих средств выступает участие в системе коллективных инвестиций.
Первыми представителями института коллективных инвестиций стали Чековые инвестиционные фонды (ЧИФы). Их основные функции определялись как управление активами акционеров – ваучерами – через размещение их в реальный сектор экономики: промышленные и другие объекты приватизации. С 1999 г. ЧИФы перестали существовать: они преобразовались в Паевые инвестиционные фонды, Акционерные инвестиционные фонды или организации в виде открытого акционерного общества.
В настоящее же время инфраструктура коллективных инвестиций в России уже сформирована и включает следующие формы организаций:
Негосударственные пенсионные фонды – особая организационно-правовая форма некоммерческой организации социального обслуживания, исключительным видом деятельности которой является негосударственное пенсионное обеспечение участников фонда на основании договоров о негосударственных пенсиях с вкладчиками фонда в пользу участников фонда. Механизм инвестиционной деятельности НПФ заключается в аккумулировании пенсионных взносов, размещении и управлении пенсионными активами с целью обеспечения сохранности и приращения капиталов, находящихся в управлении, а также выплате негосударственных пенсий за счет доходов от управления инвестициями. В отличие от страховых компаний НПФ – это некоммерческие организации, создающиеся в виде фонда для обеспечения вкладчикам дополнительного пенсионного обеспечения. Как некоммерческая организация доходы от управления привлеченными активами НПФ направляет на выполнение исключительно социальных задач.
Страховые компании. Определяются как коллективные инвесторы, образующие страховые резервы из полученных по договору страховых взносов для предстоящих страховых выплат. За счет резервов и других финансовых ресурсов компании (доходы от страховой и инвестиционной деятельности и поступления) формируется инвестиционный портфель с учетом структуры страховых поступлений и с целью приращения капитала.
Кредитные союзы (объединения кредитных потребительских кооперативов) позволяют физическим лицам, объединившимся в кооперативы, оказывать своим членам определенные финансовые услуги: сбережение денежных средств, предоставление кредита и других услуг, оговоренных в уставе.
Акционерные инвестиционные фонды (иначе фонды закрытого типа или инвестиционные трасты) собирают средства только один раз, посредством механизма начального публичного предложения. Затем их доли могут торговаться на вторичном рынке. Если вы покупаете долю в таком фонде, то продавцом является не сам фонд, а другой инвестор. Соответственно, если вы продаете долю такого фонда, то продаете ее другому инвестору, а не самому фонду.
Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) – аналоги американских взаимных фондов (mutual fund). Появились на российском фондовом рынке в ноябре 1996 г. ПИФы представляют собой имущественный комплекс, не являющийся юридическим лицом, и выполняют функции по аккумулированию денежных сбережений населения и свободных денежных ресурсов юридических лиц для передачи коллективных активов в управление профессиональным компаниям. Пай обладает определенной ликвидностью в рамках соответствующего ПИФа, что позволяет владельцу принимать решения о целесообразности продолжения инвестиционной деятельности. Инфраструктура ПИФа обязательно включает в себя четыре независимых юридических лица: управляющую компанию – учредитель ПИФа, специализированный депозитарий, регистратор и аудиторскую фирму; в случае инвестирования активов в инвестиционные инструменты, требующие оценки, есть независимый оценщик; для организации системы реализации и выкупа паев – специальные агенты. Не являясь юридическим лицом, ПИФ имеет собственный счет в коммерческом банке, поэтому в инфраструктуру ПИФа следует включить кредитно-расчетную организацию.
С января 2003 г. паи некоторых ПИФов котируются в торговых системах ММВБ и ФБ "РТС" Это означает, что клиенты онлайновых брокеров могут покупать паи через Интернет как обычные акции.
Паевой инвестиционный фонд – это фонд, управляемый инвестиционной компанией, который собирает средства от множества людей и организаций и инвестирует их в акции, облигации, опционы и другие ценные бумаги на товарном и денежном рынках. Такой фонд может держать миллионы и даже миллиарды рублей. При инвестировании в такой фонд инвестор покупает в нем долю и становится его совладельцем или пайщиком, также как он становится совладельцем предприятия в случае покупки акции. Но взаимный фонд – это не просто сумма его долей. Собирая деньги от множества инвесторов, взаимный фонд делает доступными для каждого индивидуального инвестора такие возможности, которых он не имел бы в противном случае.
Во-первых, взаимный фонд предлагает профессиональное управление деньгами, что было бы слишком дорогим удовольствием для частного инвестора. Фонд – это обычно большая команда, куда входят управляющий фондом и множество ассистентов, включая исследователей и трейдеров, принимающих инвестиционные решения.
Во-вторых, взаимный фонд дает возможность диверсификации – возможности инвестировать одновременно в большое количество ценных бумаг. Частный инвестор может владеть 10–20 типами ценных бумаг, в то время как взаимный фонд может иметь сотни и даже тысячи бумаг.
Защита прав инвесторов обеспечена организационной структурой паевого фонда: в ней разделены функции управления, хранения и учета средств фонда между независимыми друг от друга структурами – управляющей компанией и специализированным депозитарием. А поскольку паевой фонд не является юридическим лицом, он не платит налог на прибыль. Таким образом, прирост имущества паевого фонда, в том числе в виде дивидендов и процентов, налогом на прибыль не облагается.
Организации, обслуживающие паевые инвестиционные фонды, лицензирует и регулирует ФСФР России. Ууправляющие компании паевых фондов обязаны регулярно публиковать и предоставлять всем желающим по первому требованию всю важную информацию о деятельности управляемых ими фондов.
В России существуют два типа паевых фондов: интервальные и открытые.
В интервальном паевом фонде размещение и выкуп паев производится в течение 14 дней не менее одного раза в год строго в соответствии с датами, указанными в Правилах фонда. Активы интервального паевого фонда могут составлять ценные бумаги, не имеющие признаваемой котировки, а также недвижимость и имущественные права на недвижимость. Стоимость пая интервального фонда определяется на основании расчета стоимости чистых активов, произведенного накануне очередного срока открытия фонда.
Паи ПИФов открытого типа, как правило, не обращаются на рынке. Когда вкладчик покупает долю в фонде – он покупает ее у самого фонда, а когда продает эту долю, то продает ее также самому фонду. В случае продажи фонд должен заплатить ему деньги, уменьшив тем самым свои чистые активы.
В открытом паевом фонде инвестор может приобретать и предъявить к выкупу инвестиционные паи в любой удобный для него момент по цене, которая определяется как стоимость чистых активов фонда, деленная на общее количество паев, зарегистрированное в реестре на текущую дату. При наличии комиссии (надбавок и скидок) они, соответственно, прибавляются или вычитаются из этой цены.
Стоимость чистых активов (СЧА) – это разница между стоимостью активов и пассивов фонда. При этом активы включают в себя:
• финансовые вложения, в частности, облигации и акции российских и иностранных компаний;
• суммы, причитающиеся от продаж активов из портфеля фонда;
• стоимость накопленного купонного дохода;
• денежные средства на расчетном счете, в кассе управляющего или на депозите в банке;
• недвижимость и права на недвижимость (только для интервальных паевых фондов).
Пассивы, исключаемые из стоимости активов при подсчете стоимости чистых активов, включают в себя:
• займы, привлеченные фондом;
• суммы, зарезервированные в качестве вознаграждения управляющего, депозитария, регистратора, оценщика и аудитора, и на иные расходы, связанные с управлением имуществом фонда.
Поскольку СЧА фонда рассчитывается в ценах закрытия ценных бумаг, которыми владеет фонд, то и операции с паями (продажа или выкуп) производится в конце рабочего дня после окончания приема заявлений на приобретение и выкуп инвестиционных паев. При этом ПИФ может взимать с инвестора дополнительно надбавку при покупке или скидку при продаже пая. Либо и то и другое, что зависит от правил конкретного фонда. И скидка, и надбавка являются вознаграждением управляющей компании, выраженным в процентном отношении к стоимости инвестиционного пая. Их величина может зависеть от способа приобретения паев, от схемы оплаты и суммы инвестирования.
В настоящее время в России насчитывается более 200 ПИФов, и, надеюсь, вышеизложенное поможет читателю ориентироваться в таком деле, как покупка их паев.
Общие фонды банковского управления (ОФБУ), как и ПИФЫ, не являются юридическими лицами и учреждаются коммерческими банками, которые выполняют функции по управлению их имуществом. Механизм их инвестиционной деятельности заключается в аккумулировании сбережений населения и свободных ресурсов юридических лиц посредством продажи сертификатов (неценных бумаг) ОФБУ с целью управления коллективными инвестициями.
К явным инвестиционным преимуществам ОФБУ целесообразно отнести то, что они принимают в управление различные виды сбережений (денежные средства – рубли и валюту, ценные бумаги, другое имущество); диверсификационные возможности ОФБУ расширены и включают в себя все инвестиционные инструменты, имеющиеся на российском финансовом рынке. А недостатки заключаются в основном в созданной системе взаимоотношения с владельцами сертификатов: отсутствие ликвидности и информационная непрозрачность деятельности. Кроме того, ОФБУ позволяет делать заказ на реализацию сертификатов в лучшем случае за 7-10 дней (за этот период ситуация на инвестиционном рынке может поменяться коренным образом).
Безусловно, самым интересным и развитым механизмом участия инвестора в коллективных инвестициях являются в настоящий момент в России паевые фонды.
Информационная поддержка работы на фондовом рынке
Информация – это знания, которые вы приобретаете, когда ищете совершенно другое.
Народная мудрость
Неоднократно отмечавшийся факт, что Интернет является гигантским хранилищем информации, следует рассматривать как констатацию мощных возможностей, которые появляются у серьезного и вдумчивого инвестора. Самое приятное в этом – доступность и относительная бесплатность (если не учитывать стоимость услуг провайдера) информации. Нет нужды еще раз повторять, что информационная составляющая для бизнеса ценных бумаг очень важна. При этом трейдеру-инвестору необходимо решить для себя несколько важных вопросов, напрямую связанных с его возможностями принимать инвестиционные решения. А именно:
• минимально необходимый объем информации для принятия решений;
• оперативность и стоимость этой информации;
• методы структурирования или формирования собственной информационной базы.
Прежде всего, следует сказать, что подразумевается в данном контексте под информацией. Во-первых, это котировки акций, поступающие с торговых площадок, во-вторых, это новости рынка, аналитические и финансовые отчеты конкретных компаний, в-третьих, различные сервисы и услуги аналитических и консультационных фирм и агентств.
Что касается последнего, то необходимость подписки на сервисы консультационных агентств определяется лишь склонностью инвестора к перепоручению серьезной и рутинной исследовательской работы другим людям и степенью его доверия к услугам таких фирм. В остальном их услуги скорее дополнительные, нежели необходимые.
Строго говоря, поскольку в Интернете можно найти любую информацию, ценятся не столько сами данные, сколько их своевременность. Именно за скорость доступа к информации и приходится платить. Необходимость таких затрат зависит только от типа инвестора и его деловых предпочтений. Согласно установленным правилам, бесплатные источники не имеют права предоставлять котировки ценных бумаг в реальном режиме времени, а только с задержкой в 15–20 минут. Поэтому их использование непосредственно в торговле внутри дня вряд ли будет иметь смысл, но для анализа, который проводится после завершения торгов, имеют значения лишь конечные цифры и график поведения цены на акцию в течение определенного периода времени. Таким образом, информация о котировках в реальном времени необходима и обязательна для активного трейдера, заключающего хотя бы пару сделок в день, и вовсе не нужна портфельному инвестору, который держит позиции в течение ряда месяцев (лет).
Аналогично обстоит дело и с новостями информационных агентств. Активный трейдер, который пытается истолковывать новости и прогнозировать их влияние на рынок с целью открытия соответствующих позиций, обязан иметь источник информации, который распространяет новости раньше всех. Подписка на такие новости весьма недешева. Тот же, кто пытается отслеживать долгосрочное влияние таких новостей, вполне может удовлетвориться пресс-релизами, бесплатно получаемыми по Интернету, пусть даже и с 15-минутной задержкой.
На этих же принципах следует разрабатывать и свои методы структурирования и анализа получаемой информации или формирования собственной информационной базы. Сюда входят вопросы как технологического (канал получения информации – спутник, Интернет, закрытые сети и т. п.), так и методического плана. Например, можно получать всю поступающую информацию по спутниковому широкополосному каналу и обрабатывать ее в режиме реального времени для формирования торговых сигналов. Это весьма дорогое удовольствие, которое имеет смысл лишь при достаточно больших суммах инвестированного капитала. А можно использовать относительно недорогое получение обновлений по базам данных котировок на свой компьютер, обработку их в режиме офф-лайн, выявление торговых сигналов и последующее осуществление торговых транзакций. Для небольших торговых сумм такая методика, естественно, предпочтительнее.
И кстати, следует упомянуть о диапазоне цен на платные источники информации: они варьируют от $50-450 в месяц за интернет-сервис до нескольких тысяч в месяц за спутниковый канал крупного информационного агентства. Поскольку биржи и торговые системы продают информацию о текущих котировках участникам рынка, то, чем вызван запрет на бесплатную подписку на котировки, объяснять, думаю, не стоит. Биржи с точки зрения продажи информации делят участников на профессионалов и непрофессионалов, устанавливая для них разные тарифы – так называемые биржевые сборы, которые всегда прибавляются к плате за сервис информационных агентств. При этом, естественно, пользователь может выбирать торговые площадки, информацию с которых он хотел бы получать.
Обычно в услуги онлайнового брокера входит предоставление клиенту определенного набора возможностей для поиска финансовой информации, но этот набор различен для каждого брокера – где-то бесплатен, где-то – за дополнительную плату и т. п. Для финансового анализа предприятий, описываемого в дальнейшем, вполне достаточно сведений, которые можно почерпнуть в бесплатных источниках. Ведь закон обязывает публичные корпорации, имеющие внешних акционеров, распространять информацию, относящуюся к их деятельности, в форме, определяемой соответствующими стандартами. (О стандартах и анализе финансовой отчетности речь пойдет ниже.) Эта информация распространяется через печатные средства массовой информации (объявления о существенных событиях, публикация балансов, финансовой отчетности), через Интернет-сайты, в том числе государственные сервера раскрытия информации, через каналы мировых информационных агентств, в виде пресс-релизов. Однако самый простой способ найти информацию (и не только финансовую) об интересующей инвестора корпорации – это зайти на ее сайт в Интернете. Поскольку предполагается, что читатель знаком с технологиями Интернета и способами поиска в Сети (см.: www.yandex.ru или www.rambler.ru), то мы не будем на этом останавливаться. В противном случае можно порекомендовать прочитать соответствующую литературу. Кроме того, при помощи нижеописываемых источников информации всегда можно найти ссылку на веб-сайт компании, интересующей пользователя.
Поставщики информационных ресурсов
1. Информация, которая у вас есть, не та, которую вам хотелось бы получить.
2. Информация, которую вам хотелось бы получить, не та, которая вам на самом деле нужна.
3. Информация, которая вам на самом деле нужна, вам недоступна.
4. Информация, которая в принципе вам доступна, стоит больше, чем вы можете за нее заплатить.
Четыре закона теории информации
В русскоязычном секторе Интернета имеется большое количество сайтов, посвященных различным аспектам инвестирования и предоставляющих финансово-инвестиционную информацию. В этом потоке можно просто потеряться, не говоря уже о том, что расходы на поиск (и в денежном, и во временном выражении) могут оказаться чересчур обременительными и бесполезными. Перечислять все источники на страницах книги затруднительно и вряд ли целесообразно, однако о некоторых, весьма полезных ресурсах стоит рассказать.
Информацию, касающуюся инвестиций, можно найти через следующие источники:
Брокерские фирмы, которые покупают ее у информагентств или имеют собственные аналитические службы.
Крупнейшие общемировые службы финансовых, политических, экономических, светских и иных новостей и информации о товарных, денежных и других рынках: на английском языке – CNN (финансовый сайт службы – http://cnnfn.com), Reuters (www.reuters.com), Bloomberg (www.bloomberg.com) и др. На русском языке – Росбизнесконсалтинг (www.rbc.ru), АК&М (www.akm.ru), ПРАЙМ-ТАСС (www.prime-tass.ru) и др.
Интернет-порталы, имеющие крупные разделы, посвященные бизнесу и финансам: Рамблер (www.rambler.ru), Яндекс (www.yandex.ru) и др.
Компании, специализирующиеся на предоставлении котировок реального времени по Интернету: Межбанковский финансовый дом (www.mfd.ru), агентство "Финмаркет" (www.quotes.ru) и др.
Аналитические, экономические, финансовые и другие информационные издания, такие как журнал "Рынок ценных бумаг"
(www.rcb.ru), журнал "Валютный спекулянт" (www.spekulant.ru), деловой еженедельник "Эксперт" (www.expert.ru) или агентство деловой информации "Экономика и жизнь" (http://www.akdi.ru) и др.
Государственные организации – Центробанк (www.cbr.ru), статистические службы (http://www.gks.ru), ФСФР (www.fcsm.ru).