11. Роль финансовых посредников в инвестиционном процессе
Инвестиционный процесс в экономике на всех уровнях протекает посредством участия в нем различных экономических субъектов. Все участники инвестиционного процесса преследуют свои цели. Заметную роль в данном процессе играют финансовые посредники. Возрастание их значимости в условиях рынка связано с тем, что объективно инвестирование предполагает функционирование развитого финансового рынка.
Роль финансового рынка. Финансовый рынок в условиях рынка должен быть неотъемлемой частью инвестиционного процесса, путем интеграции финансовых институтов в процессы инвестиционного рынка. Роль финансового рынка в инвестиционном процессе состоит в том, что он обеспечивает аккумулирование временно свободных денежных средств одних субъектов рынка и одновременно – эффективное использование их другими. Кроме того, его задачами являются бесперебойное формирование финансовых ресурсов, их наиболее эффективное инвестирование и целенаправленное использование.
Население как финансовый посредник. Сбережения населения являются источником инвестиций в экономике. При этом различают организованные и неорганизованные формы сбережений. Под организованными сбережениями понимают сбережения населения, осуществляемые в виде вкладов в банки и ценные бумаги. Эта форма сбережений представляет собой денежные ресурсы, которые, будучи мобилизированы различными институтами финансового рынка, могут быть легко трансформированы в инвестиции. Неорганизованные сбережения представляют собой сбережения в форме наличной валюты, которые остаются на руках у населения. Эта форма сбережений населения представляет собой только потенциальный инвестиционный ресурс.
Кредитно-финансовые институты как посредники. Источниками инвестиционных средств могут быть либо собственные ресурсы кредитно-финансовых институтов, либо временно свободные денежные средства предприятий и организаций, либо средства иностранных инвесторов, государства и др. Финансовые посредники реализуют инвестиционный спрос и предложение. Они наделены широкими возможностями по обслуживанию инвестиционных и финансовых потребностей экономических субъектов. Объективно рыночный механизм мобилизации инвестиционных ресурсов и их эффективного размещения предполагает наличие развитой инфраструктуры инвестиционного процесса, наличие различных институциональных органов инвесторов, адекватных рыночной экономике. В развитых странах существует сложная и многообразная структура институтов, осуществляющих мобилизацию инвестиционных ресурсов с последующим их вложением в предпринимательскую деятельность. Предназначение этих институтов состоит в том, чтобы аккумулировать отдельные сбережения домашних хозяйств и фирм в значительные массы инвестиционного капитала, который потом будут размещаться среди потребителей инвестиций.
Типы финансовых посредников в инвестиционном процессе: коммерческие банки (универсальные и специализированные), небанковские кредитно-финансовые институты (финансовые и страховые компании, пенсионные фонды, ломбарды, кредитные союзы и товарищества), инвестиционные институты (инвестиционные компании и фонды, фондовые биржи, финансовые брокеры, инвестиционные консультанты и пр.). Обобщающей характеристикой всех групп финансовых посредников является аккумулирование ими временно свободных денежных средств (государства, фирм, населения) с последующим вложением их в экономику. В то же время каждая из указанных групп имеет собственную специфику как в осуществлении присущих ей функций, так и в механизме мобилизации инвестиционных ресурсов и их дальнейшем размещении.
12. Банки в инвестиционном процессе
Банковская система представляет собой значительный резерв повышения эффективности инвестиционного процесса в стране. Учреждения банковской системы представляют собой мощный инвестиционный потенциал. Банки, аккумулируя временно высвобождающиеся финансовые ресурсы, направляют их по каналам кредитной системы прежде всего в наиболее динамично развивающиеся сектора и отрасли. Тем самым они способствуют осуществлению структурной перестройки экономики, проводимой государством. Банковская система выступает важным источником удовлетворения инвестиционного спроса. Основой банковской системы являются коммерческие банки, однако развитие тенденции в направлении специализации банковских услуг способствовало выделению специализированных инвестиционных банков.
Инвестиционные банки. Особенностями деятельности инвестиционных банков являются их ориентация на мобилизацию долгосрочного капитала и предоставление его путем выпуска и размещения акций, облигаций, других ценных бумаг, долгосрочного кредитования, а также обслуживание и участие в эмиссионно-учредительской деятельности нефинансовых компаний. В настоящее время выделяют два вида инвестиционных банков.
Инвестиционные банки первого вида получили широкое распространение в Англии, Австралии, Канаде, США. Инвестиционным банкам данного типа запрещается принимать вклады населения и фирм, их инвестиционные ресурсы формируются только за счет собственной эмиссионной деятельности (выпуска ценных бумаг) и привлечения кредитов других финансово-кредитных институтов. В таком качестве инвестиционные банки выступают как организаторы первичного и вторичного обращения ценных бумаг третьих лиц, гарантов эмиссии, посредников и кредиторов при осуществлении
фондовых операций, в качестве участников рынка слияний и поглощений, агентов, приобретающих часть не размещенных компанией ценных бумаг, а также финансовых консультантов по ценным бумагам и другим аспектам деятельности фирм и корпораций. Банки данной группы функционируют в основном на первичном внебиржевом рынке ценных бумаг, осуществляя посредническую деятельность по размещению ценных бумаг. В качестве основных инструментов размещения ценных бумаг используются андеррайтинг, публичное размещение, конкурентные торги.
Инвестиционные банки второго вида получили широкое развитие в странах Западной Европы (Италии, Испании, Нидерландах, Норвегии, Португалии, Франции, Швеции и др.) и развивающихся государствах. Главное предназначение этих банков состоит в средне– и долгосрочном кредитовании различных секторов и отраслей экономики, реализации специальных целевых проектов в области передовых технологий, а также поддержке государственных программ стабилизации экономики и социально-экономического развития. Они также занимаются различными операциями на рынке ссудного капитала, аккумулируя сбережения физических и юридических лиц, а также осуществляют предоставление среднесрочных и долгосрочных кредитов предприятиям, делают вложения в государственные и частные ценные бумаги, оказывают другие финансовые услуги.
Ипотечные банки. Они играют специфическую роль в инвестиционном процессе, осуществляют кредитные операции по привлечению и размещению средств на долгосрочной основе под залог недвижимого имущества – земли и строений. Помимо своей основной деятельности, ипотечные банки могут также заниматься вложением средств в ценные бумаги, выдачей ссуд под залог ценных бумаг, другими финансовыми услугами. Инвестиционные ресурсы ипотечных банков в значительной степени формируются при помощи средств, полученных от выпуска ипотечных облигаций, закладных листов.
13. Небанковские финансово-кредитные институты
В инвестиционном процессе принимают участие не только банковские институты, но и небанковские финансово-кредитные институты. К ним принято относить следующие институты экономики.
Ломбарды - это кредитные учреждения, которые выдают ссуды под залог движимого имущества. Первоначально они возникли в форме частных предприятий ростовщического кредита. На сегодняшний день государство во многих странах участвует в формировании капитала и функционировании ломбардов. Ломбарды принято делить на группы. Основным признаком классификации ломбардов является зависимость от степени участия государства и частного капитала в деятельности. В связи с этим выделяются ломбарды государственные и коммунальные, частные и смешанного типа. Ломбарды занимаются предоставлением потребительского кредита под обеспечение в виде залога движимого имущества. Также в ломбардах практикуется услуга по хранению ценностей клиента.
Кредитные товарищества. Они организуются в целях кредитно-расчетного обслуживания членов товариществ: кооперативов, арендных предприятий, предприятий малого и среднего бизнеса, средств физических лиц. Также капитал кредитных товариществ создается путем покупки паев и оплаты обязательного вступительного взноса. Вступительный взнос при выбытии из кредитного общества не возвращается.
Кредитные союзы. Они являются формой кредитного союза и представлены двумя основными типами. Кредитные союзы первого типа создаются группой физических лиц, которые объединяются по профессиональному или территориальному признаку. Кредитные союзы второго типа формируются в виде добровольных объединений нескольких самостоятельных кредитных товариществ. Инвестиционный капитал кредитных союзов формируется в результате оплаты паев, периодических взносов членов кредитных союзов, а также путем выпуска займов.
Общества взаимного кредита. Они представляют собой вид кредитных организаций, которые близки по характеру деятельности к коммерческим банкам, обслуживающим мелкий и средний бизнес. Как правило, участниками данных обществ являются физические и юридические лица, создающие за счет вступительных взносов капитал общества. Механизм приема в общество реализуется путем оценки кредитоспособности поступающего, анализа представленных им гарантий или поручительств, анализа имущественного обеспечение и определения максимально допустимого размера открываемого ему кредита.
Страховые общества. Они занимаются тем, что, реализуя страховые полисы, принимают от населения средства в виде регулярных взносов, которые, в свою очередь, помещаются в государственные и корпоративные ценные бумаги, закладные под жилые постройки. Формой организации страховых обществ может быть акционерное общество.
Частные пенсионные фонды – это фонды, представляющие собой юридически самостоятельные фирмы, которые управляются страховыми компаниями или траст-отделами коммерческих банков. Ресурсы данных фондов формируются в результате регулярных взносов работающих и отчислений фирм, образовавших пенсионный фонд. Как правило, пенсионные фонды инвестируют свои средства в наиболее доходные виды частных ценных бумаг, государственные облигации, недвижимость. Концентрация акционерного контроля в таких фондах часто превышает степень сосредоточения акций одной и той же фирмы у инвестиционных и страховых компаний.
Финансовые компании – компании, которые специализируются на кредитовании продажи потребительских товаров в рассрочку и выдаче потребительских ссуд. Источником необходимых ресурсов финансовых компаний выступают собственные краткосрочные обязательства, размещаемые на рынке, и кредиты банков.
14. Инвестиционные институты
Инвестиционные институты относятся к особым участникам инвестиционного процесса, поскольку для них инвестиционная деятельность является основной.
Инвестиционные компании и фонды. Данные институты являются, в принципе, разновидностью финансово-кредитных институтов, аккумулирующих средства частных инвесторов при помощи эмиссии собственных ценных бумаг и размещающих их в виде ценных бумаг других эмитентов. Инвестиционные компании и фонды выпускают ценные бумаги, в т. ч. инвестиционные сертификаты, которые размещаются на фондовом рынке. Однако существуют пределы эмиссии. Эмиссия ограничивается размером покрытия, обеспечиваемого портфелем ценных бумаг компании. Формами организации инвестиционных компаний и фондов могут быть финансовая группа, холдинг или финансовая компания. При этом все они создаются по принципу акционерного общества.
Инвестиционные компании и фонды различаются в зависимости от того, какие методы формирования ресурсов используются. На основании данного критерия различают инвестиционные компании (фонды) открытого и закрытого типа. У инвестиционных компаний открытого типа количество акций, составляющих акционерный капитал, изменяется, пропорционально спросу на эти акции. В результате такая компания в любой момент времени готова продать новые акции или выкупить свои акции у лиц, желающих их продать, благодаря чему обеспечивается высокая ликвидность вложений вкладчиков. Акции данных компаний не вращаются в рамках вторичного рынка. Инвестиционные компании закрытого типа характеризуются тем, что величина акционерного капитала является фиксированной. Механизм формирования курса акций основывается на складывающемся на вторичном рынке соотношении спроса и предложения.
Фондовая биржа. Данный инвестиционный институт является особым институционально организованным рынком ценных бумаг, который функционирует на основе централизованных предложений о купле-продаже ценных бумаг. В работе фондовых бирж принимают участие биржевые брокеры по поручениям институциональных и индивидуальных инвесторов. Значение фондовой биржи для инвестиционной деятельности состоит в том, что в рыночной экономике основная часть долгосрочных вложений капитала осуществляется при помощи фондовой биржи. Основной функцией фондовой биржи являются опосредование привлечения денежных ресурсов и их перераспределение между различными секторами и отраслями экономики. Результатом работы фондовой биржи является установление постоянных и единообразных правил заключения сделок купли-продажи ценных бумаг. Она является торговым, профессиональным, нормативным и технологическим "ядром" рынка ценных бумаг. Важными задачами фондовой биржи являются обеспечение постоянства, ликвидности и регулирования рынка, учет рыночной конъюнктуры на инвестиционном рынке, котировка акций. Динамика курсов ценных бумаг в рамках фондовой биржи отражает направления эффективного вложения капиталов и выступает определенным индикатором состояния рынка в целом.
Инвестиционные дилеры и брокеры. Данные участники инвестиционного рынка представляют собой профессиональные организации, которые осуществляют посредническую деятельность на фондовом рынке. Инвестиционными дилерами и брокерами могут быть и физические лица. Участие инвестиционных дилеров в инвестиционном процессе состоит в том, что они осуществляют покупку ценных бумаг от своего имени и за свой счет с целью их последующего размещения среди прочих инвесторов. В свою очередь инвестиционный брокер занимается тем, что сводит покупателей и продавцов ценных бумаг и осуществляет сделки с ценными бумагами за определенное комиссионное вознаграждение.
15. Кредитный и фондовый рынок
Инвестиционная деятельность на разных уровнях экономики является результатом взаимодействия различных экономических субъектов. В данном процессе каждый из них преследует свои цели. Эффективность инвестиционной деятельности зависит от множества факторов. Важным фактором является эффективность самого инвестиционного проекта либо эффективность отдельного инструмента инвестирования. Заметное влияние на эффективность инвестиционной деятельности оказывает стоимость привлекаемых источников инвестирования. Важно постоянно осуществлять работы по оптимизации структуры инвестиционного капитала. Для проведения данной работы необходим полный учет особенностей кредитного и фондового рынка, в работе которых приходится принимать участие любому экономическому субъекту.
Кредитный рынок представляет собой тип рынка, в котором основным предметом сделок выступают кредитные ресурсы. На стороне предложения находятся кредитные институты, располагающие кредитными ресурсами. На стороне спроса находятся физические и юридические лица, нуждающиеся в кредитных ресурсах для инвестирования. Кредитный рынок принято понимать как сегмент финансового рынка. В рамках данного сегмента опосредуется передача денежных средств кредитно-финансовыми институтами. Такой вариант источников инвестирования играет заметную роль в странах с развитой экономикой. Доля кредита в финансировании затрат хозяйства в зависимости от соотношения объемов финансирования через фондовый и кредитный рынок колеблется в этих странах от 25–30 % до 50–60 %. Значительна доля вкладов населения в пассивах банков (в Японии она составляет 70 % общих ресурсов банковской системы). Причиной привлекательности такого способа передачи сбережений для их владельцев является то, что он обеспечивает высокую ликвидность вложений, их надежность является сравнительно высокой, поскольку риск невозврата вложенных средств перекладывается на финансово-кредитные институты. Такой способ также является доступным для широких слоев мелких вкладчиков. Это помогает компенсировать менее высокую доходность по сравнению с вложениями в ценные бумаги.
Фондовый рынок представляет собой тип рынка, в котором главным предметом сделок выступают ценные бумаги. Сделки совершаются в рамках фондовых бирж. С этой целью организована специальная инфраструктура, позволяющая эффективно организовать процесс купли-продажи ценных бумаг. Применение механизма фондового рынка дает фирмам возможность аккумулировать значительные объемы средств на длительные или неограниченные (при эмиссии акций) сроки. Например, в США этот источник инвестирования составляет примерно 18 % общего объема капитальных вложений любой корпорации. На фондовом рынке модель инвестирования может быть реализована следующим образом: мобилизация инвестиционных ресурсов – вложение их в кредиты, ценные бумаги производственных, финансовых, государственных и муниципальных органов. Такая модель, как показывает практика, действует эффективно только при реальном воспроизводстве. В результате происходит перераспределение средств между различными секторами экономики на основании рыночных критериев привлекательности вложений, ориентированных на достижение максимальной прибыльности при допустимом уровне риска. Помимо этого, в рамках самих секторов выделяются лидеры, предлагающие наиболее перспективные и качественные инвестиционные товары. В результате между различными секторами воспроизводства поддерживается определенное соотношение, характеризующее инвестиционные предпочтения всех субъектов экономики.
16. Правовое регулирование инвестиционной деятельности
Инвестиционная деятельность в рыночной экономике должна регулироваться государством. Формы государственного регулирования инвестиций на всех уровнях экономики могут быть различными. Государство при помощи финансовой и денежно-кредитной политики может влиять на изменение соотношений между инвестиционным спросом и предложением на инвестиционном рынке. Следовательно, оно может оказывать влияние на величину нормы дохода, получаемого от различных капитальных и финансовых активов. В рыночной экономике государство должно определять стратегию поведения инвесторов на рынке инвестиционных товаров, а также структуру инвестиций. Инвестиционная стратегия должна определяться исходя из состояния экономики (уровня инфляции, дефицита бюджетной системы, структуры производства, платежеспособного спроса населения на товары и услуги) и иных факторов. При разработке инвестиционной стратегии на уровне государства могут ставиться конечные цели и промежуточные цели.
Конечные (стратегические) цели – цели, которые определяют степень воздействия формы финансовой и денежно-кредитной политики государства на производство.