4. Обеспечение высокой эффективности инвестиций. Отобранные на предварительном этапе объекты инвестирования анализируются с позиций их экономической эффективности. При этом для каждого объекта инвестирования используется конкретная методика оценки эффективности. При прочих равных условиях отбираются те объекты инвестирования, которые обеспечивают наибольшую эффективность.
5. Обеспечение минимизации финансовых рисков, связанных с инвестиционной деятельностью. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных объектов инвестирования по уровню риска.
Кроме того, финансирование отдельных инвестиционных проектов осуществляется часто за счет значительного привлечения заемных средств, что может привести к снижению уровня финансовой устойчивости предприятия.
6. Обеспечение ликвидности инвестиций. В процессе инвестирования могут существенно измениться условия внешней среды, стратегия развития предприятия, либо по отдельным объектам инвестирования резко снизится ожидаемая доходность, повысится уровень расходов и т. д.
Это потребует принятия решения о своевременном выходе из отдельных инвестиционных программ (путем продажи отдельных объектов инвестирования). С этой целью по каждому объекту должна быть оценена его ликвидность. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных инвестиционных проектов по их ликвидности.
7. Определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и оптимизация структуры их источников.
8. Формирование и оценка инвестиционного портфеля предприятия. Здесь следует учесть, что высокий уровень доходности отдельных объектов инвестирования редко сопровождается минимальным уровнем риска и высокой степенью ликвидности. Поэтому при формировании инвестиционного портфеля может быть использован агрессивный, умеренный и консервативный подходы.
Реальные вложения могут осуществляться в следующих основных формах:
1) приобретение имущественных комплексов;
2) новое строительство;
3) реконструкция;
4) модернизация;
5) приобретение отдельных объектов внеоборотных активов. Среди перечисленных форм реальных инвестиций наиболее масштабными являются первые четыре. Подготовка таких проектов к реализации требует разработки бизнес-плана.
При отборе инвестиционных проектов следует руководствоваться принципами.
1. Прибыль от инвестиций должна быть выше, чем прибыль от вложений средств на банковский депозит.
2. Рентабельность инвестиций должна быть выше уровня инфляции.
3. Рентабельность выбранного проекта с учетом фактора времени должна быть выше рентабельности альтернативных проектов.
4. Рентабельность активов предприятия после осуществления проекта должна увеличиться и превысить учетную ставку по заемным средствам.
5. Рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия с точки зрения формирования ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости, обеспечения финансовой устойчивости.
94. Источники финансирования инвестиций
Важным направлением производственной политики промышленного предприятия является управление формированием инвестиционных ресурсов.
В зависимости от цели инвестирования структура и пропорции инвестиционных ресурсов, участвующих в инвестиционном процессе, могут меняться. Так при осуществлении проектов реального инвестирования могут использоваться инвестиционные ресурсы в финансовой (денежные средства и т. д.), материальной (основные фонды, запасы материальных ценностей и т. д.) и нематериальной формах (патенты, лицензии и т. д.), в то время как осуществление финансовых и различного рода коммерческих проектов, как правило, не связано с капитальными затратами и подразумевает использование денежных средств.
Система финансового обеспечения инвестиционного процесса складывается из органического единства источников, методов и форм финансирования инвестиционной деятельности. Источники формирования инвестиционных ресурсов в рыночной экономике многообразны, что обусловливает необходимость определения содержания источников и их классификации. В качестве основы для исследования проблемы финансирования инвестиций примем классификацию, согласно которой все источники формирования инвестиционных ресурсов можно разделить на три основные группы: собственные, заемные, привлеченные. При этом собственные средства предприятия выступают как внутренние (вторичные), а привлеченные и заемные средства – как внешние (первичные) источники финансирования.
К собственным средствам относятся: чистая прибыль от производственной и финансовой деятельности предприятия; амортизационные отчисления; страховые возмещения убытков, вызванных потерей имущества; средства от продажи основных средств и иммобилизация излишков оборотных средств; средства о реализации нематериальных активов.
Привлеченные средства промышленных предприятий – средства, предоставленные на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам этих средств дохода и которые могут не возвращаться владельцам. К ним относят: средства, получаемые от размещения акций акционерного общества; паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц в уставной фонд предприятия; средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями; государственные средства, предоставляемые на целевое инвестирование в виде дотаций, грантов и долевого участия; средства иностранных инвесторов в форме участия в уставном капитале совместных предприятий и прямых вложений международных организаций, государств, физических и юридических лиц.
Заемные средства промышленных предприятий – средства, полученные на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой платы за их использование. Их можно разделить на долгосрочные и краткосрочные.
Долгосрочные заемные средства включают : долгосрочные кредиты банков и других институциональных инвесторов; долгосрочные государственные инвестиционные кредиты; средства от выпуска долгосрочных облигаций и других долговых обязательств (срок свыше года); лизинг и т. д.
Краткосрочные заемные средства : коммерческий (товарный) кредит; средства от выпуска краткосрочных облигаций и других долговых обязательств (срок менее года); краткосрочные кредиты банков и других институциональных инвесторов.
Собственные и привлеченные источники инвестиций образуют собственный капитал предприятия. Суммы, привлеченные по этим источникам извне, как правило, не подлежат возврату. Инвесторы участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности. Заемные источники инвестиций образуют заемный капитал предприятия.
При всем многообразии источников финансирования к основным методам финансирования инвестиционной деятельности можно отнести самофинансирование, акционерное финансирование, бюджетное финансирование, кредитное финансирование, лизинговое и комбинированное (смешенное) финансирование. Под методом финансирования понимается механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса. Под формами финансирования понимаются внешние проявления сущности метода финансирования.
95. Кредитное обеспечение инвестиций
Кредит в экономике страны выполняет определенные функции:
1) облегчает перераспределение капиталов между отраслями хозяйства и тем самым способствует образованию средней нормы прибыли;
2) стимулирует эффективность труда;
3) расширяет рынок сбыта товаров;
4) ускоряет процесс реализации товаров и получения прибыли;
5) является мощным орудием централизации капитала;
6) ускоряет процесс накопления и концентрации капитала;
7) обеспечивает сокращение издержек обращения связанных с обращением денег и с обращением товаров.
У предприятий всех форм собственности все чаще возникает потребность привлечения заемных средств для осуществления своей деятельности и извлечения прибыли. Наиболее распространенной формой привлечения средств является получение банковской ссуды по кредитному договору.
Кредит – предоставление денег или товаров в долг, как правило, с уплатой процентов; стоимостная экономическая категория, неотъемлемый элемент товарно-денежных отношений. Возникновение кредита связано непосредственно со сферой обмена, где владельцы товаров противостоят друг другу как собственники, готовые вступить в экономические отношения.
Возможность возникновения и развития кредита связана с кругооборотом и оборотом капитала. В процессе движения основного и оборотного капитала происходит высвобождение ресурсов. Средства труда используются в процессе производства длительное время, их стоимость переносится на стоимость готовой продукции частями.
Постепенное восстановление стоимости основного капитала в денежной форме приводит к тому, что высвобождающиеся денежные средства оседают на счетах предприятий. Вместе с тем на другом полюсе возникает потребность в замене изношенных средств труда и достаточно крупных единовременных затратах. Аналогичные по своему характеру процессы происходят и в движении оборотного капитала.
Более того, здесь колебания в кругообороте и обороте проявляют себя более разнообразно. Так, в силу сезонности производства, неравномерных поставок и другого происходит несовпадение времени создания и обращения продукции.
У одних субъектов появляется временный избыток средств, у других – их недостаток. Это создает возможность возникновения кредитных отношений, т. е. кредит разрешает относительное противоречие между временным оседанием средств и необходимостью их использования в хозяйстве.
Функции кредита
1. Перераспределительная функция.
В условиях рыночной экономики рынок ссудных капиталов выступает в качестве своеобразного насоса, откачивающего временно свободные финансовые ресурсы из одних сфер хозяйственной деятельности и направляющего их в другие, обеспечивающие, в частности, более высокую прибыль. Ориентируясь на дифференцированный ее уровень в различных отраслях или регионах, кредит выступает в роли стихийного макрорегулятора экономики, обеспечивая удовлетворение потребностей динамично развивающихся объектов приложения капитала в дополнительных финансовых ресурсах.
2. Ускорение концентрации капитала.
Процесс концентрации капитала является необходимым условием стабильности развития экономики и приоритетной целью любого субъекта хозяйствования. Реальную помощь в решении этой задачи оказывают заемные средства, позволяющие существенно расширить масштаб производства (или иной хозяйственной операции) и, т. о., обеспечить дополнительную массу прибыли. Даже с учетом необходимости выделения части ее для расчета с кредитором привлечение кредитных ресурсов более оправдано, чем ориентация исключительно на собственные средства.
3. Ускорение научно-технического прогресса.
В послевоенные годы научно-технический прогресс стал определяющим фактором экономического развития любого государства и отдельного субъекта хозяйствования.
Наиболее наглядно роль кредита в его ускорении может быть отслежена на примере процесса финансирования деятельности научно-технических организаций, спецификой которых всегда являлся больший, чем в других отраслях, временной разрыв между первоначальным вложением капитала и реализацией готовой продукции.
Именно поэтому нормальное функционирование большинства научных центров (за исключением находящихся на бюджетном финансировании) немыслимо без использования кредитных ресурсов.
Столь же необходим кредит и для осуществления инновационных процессов в форме непосредственного внедрения в производство научных разработок и технологий, затраты на которые первоначально финансируются предприятиями, в т. ч. и за счет целевых средне– и долгосрочных ссуд банка.
Итак, кредит – это экономические отношения, возникающие между кредитором и заемщиком по поводу стоимости, предаваемой во временное пользование.
В условиях рыночной экономики кредит выполняет следующие функции:
1) аккумуляция временно свободных денежных средств;
2) перераспределение денежных средств на условиях их последующего возврата;
3) создание кредитных орудий обращения (банкнот и казначейских билетов) и кредитных операций;
4) регулирование объема совокупного денежного оборота. Кредит является основным инструментом инвестирования денежных средств в предприятие.
96. Лизинг
Лизинг – это инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, при котором лизингодатель обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество лизингополучателю за плату во временное пользование с правом последующего выкупа. Лизинг представляет собой средне– и долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств, строительной, сельскохозяйственной техники, средств теле– и радиосвязи, вычислительной техники, различных сооружений производственного назначения, а также прав интеллектуальной собственности – лицензий, компьютерных программ, ноу-хау и т. д.
Экономическая сущность лизинга делает его применение наиболее эффективным в отраслях, выпускающих продукцию высокой степени готовности, сбыт которой во многом определяется ее конкурентоспособностью и наличием средств у пользователя этой продукции.
Так, например, неконкурентоспособность российских автомобилей, не отвечающих экологическим и другим нормам мировых достижений, не дает возможности компенсировать потери спроса на внутреннем рынке дополнительными поставками автомашин на внешний рынок. Если бы в России действовала разветвленная система финансового и оперативного лизинга автомашин, проблемы сбыта машин и неплатежеспособности пользователя могли бы быть значительно смягчены.
Использование ускоренной амортизации при лизинговых операциях позволяет оперативнее обновлять оборудование и вести техническое перевооружение, в чем так нуждается отечественное машиностроение, легкая и пищевая отрасли промышленности. Успешное применение лизинга в инвестировании оборудования этих отраслей требует широкой поддержки региональных структур, что особенно важно при лизинге оборудования для глубокой переработки сельскохозяйственного сырья, когда в качестве лизингополучателя выступают фермерские хозяйства и малые предприятия, не располагающие достаточными средствами.
Лизинг оборудования, особенно в сфере малого предпринимательства, сопровождается созданием дополнительных рабочих мест, что особо значимо в период структурной перестройки промышленности и осуществления конверсионных программ.
Решая чисто народно-хозяйственные задачи, лизинг дает всем участникам сделки ряд существенных преимуществ. Так, от лизингополучателя не требуется единовременной полной оплаты стоимости имущества, включая накладные расходы, что высвобождает его ликвидные средства, снижает общие расходы и дает безусловные преимущества против обычной купли-продажи. При проведении международного лизинга стороны могут успешно использовать налоговые льготы стран-участниц лизинговой операции.
За рубежом лизинговые компании используют в своих операциях, как правило, 75–80 % заемных средств. Применяется практика предоставления банками т. н. гарантированных кредитов, сроки действия которых совпадают со сроками действия лизинговых договоров и обычных кредитов. Роль государства сводится к регулированию налоговых льгот и созданию благоприятных условий для привлечения лизинговыми компаниями заемных средств.
97. Инвестиционная политика предприятия в условиях кризиса
Анализ опыта российских реформ свидетельствует, что успешно работающие предприятия проводили активную инвестиционную политику. При этом значительные средства направлялись на структурную перестройку производства, основанную на внедрении современного менеджмента, прогрессивных технологиях. Для эффективной инвестиционной деятельности необходимо: выявить и мотивировать источники финансирования; обосновать и реализовать эффективную инвестиционную стратегию; сформировать портфель инвестиционных проектов, позволяющих реализовать намеченные приоритеты развития.
Выбор инвестиционной стратегии базируется на взвешенной оценке преимуществ и недостатков каждой из них, во-первых, и экономической ситуации во-вторых.
Для предприятий, находящихся в сложном финансовом положении, предпочтительнее использование традиционной и оппортунистической стратегии (вложения преимущественно направляются на повышение качества, снижение себестоимости продукции), что дает возможность дольше удерживать свои позиции на рынке. Реализуя одну из этих стратегий, предприятие должно стремиться к загрузке производственного аппарата путем освоения пользующейся спросом продукции.
Для относительно благополучных предприятий более приемлема имитационная стратегия (внедрение передовых технологий, заимствуемых у других предприятий), позволяющая занять передовые позиции на рынке.
Предприятия, располагающие значительными средствами, чаще всего реализуют оборонительную, а лучшие из них – наступательную инвестиционную стратегию, что позволяет удерживать и расширять рыночную нишу, занимать на рынке лидирующие позиции.
Эффективность инвестиционной деятельности не может быть достаточно высокой, если она не опирается на широкое использование инноваций – новых или существенно усовершенствованных продуктов, услуг, технологических процессов. При этом программы научно-исследовательских работ должны оцениваться по величине вклада в увеличение объемов продаж, снижение себестоимости продукции.
В условиях кризиса наиболее сложной является проблема изыскания средств, источников финансирования инвестиционных проектов. Решающая роль в рыночной экономике принадлежит собственным и заемным средствам.
Однако роль государства остается значительной прежде всего в создании инвестиционно-привлекательной экономической среды: установление кредитной ставки, при которой предприятия могли бы без ущерба для собственных интересов привлекать кредитные средства; льготное налогообложение для предприятий, инвестирующих часть прибыли в развитие, расширение производства; установление ответственности предприятий за нецелевое использование амортизационных отчислений.
В целях реализации государственных приоритетов бюджеты всех уровней должны предусматривать создание и использование фондов развития, финансирование федеральных, региональных, муниципальных целевых программ.
Значительные инвестиции могут быть привлечены за счет уменьшения оттока капиталов за рубеж, легализации теневого оборота.