2.8.3. Финансирование за счет оптимизации управления оборотными средствами
Советы по взысканию задолженности с целью ускорения оборачиваемости денежных средств:
a) создайте стимулы своим клиентам быстрее платить по счетам путем предоставления специальных скидок;
b) создайте систему оценки клиентов, которая бы суммировала все риски, связанные с таким деловым партнером. Ваша общая зависимость от такого партнера будет включать его дебиторскую задолженность, товары на складе, подготовленные к отгрузке, продукцию в производстве, предназначаемую этому клиенту. Установите формальные лимиты кредита каждому клиенту, которые будут определяться вашими общими отношениями с этим клиентом, вашими потребностями в денежных средствах и вашей оценкой финансового положения конкретного клиента;
c) сделайте ваших менеджеров по продажам ответственными за наблюдением и обновлением статуса клиента. Привяжите оплату их труда их труда к реальному сбору денежных средств с клиентов, с которыми они работают;
d) рассмотрите возможность продажи вашей дебиторской задолженности вашему банку;
Рекомендации по разграничению выплат кредиторам по степени приоритетности для уменьшения оттока денежных средств:
a) разделите ваших поставщиков на категории по степени их важности для деятельности и прибыльности вашей компании. Интенсифицируйте ваши контакты с критически важными поставщиками с тем, чтобы укрепить взаимопонимание и стремление к сотрудничеству;
b) предложите различные схемы платежей: убедите ваших кредиторов, что новый подход был бы наилучшим способом для обеих сторон сохранить взаимовыгодные отношения, и постарайтесь достичь соответствующего соглашения об этом;
c) отложите осуществление платежей менее важным поставщикам;
d) найдите альтернативных поставщиков, предлагающих более выгодные условия, и используйте эту информацию для дальнейших переговоров с вашими нынешними поставщиками.
Советы по реорганизации инвентарных запасов:
a) разнесите по категориям ваши запасы по степени их важности для стабильности деятельности вашей компании. Проанализируйте оборот запасов по видам: уменьшите объемы тех видов запасов, которые не являются критическими для функционирования бизнеса;
b) уменьшите размеры неприкосновенных запасов (или запасов, хранящихся в качестве буфера) за счет достижения договоренности о более коротком сроке выполнения заказа на поставку такого товара, если возможно;
c) улучшите вашу деятельность в области заказов на снабжение путем внедрения более эффективных контрольных процедур, таких, как централизация хранения и отпуска товаров, перераспределение площадей хранения или улучшение/минимизация документооборота. Работайте более плотно с вашими поставщиками над вопросами ускоренной поставки и предоставьте им стимулы в виде более привлекательных для них условий оплаты;
d) рассмотрите возможность распродажи залежавшихся запасов со скидками с тем, чтобы получить дополнительные денежные средства, однако избегайте перенасыщения вашего рынка товарами по бросовым ценам, так как это негативным образом скажется на последующих продажах ваших товаров, а также сделает невозможным реализацию стратегии повышения цен.
2.8.4. Привлечение финансирования за счет оптимизации налогообложения
Налог на прибыль предприятия. Налогооблагаемая база по данному налогу может быть уменьшена:
– На сумму отчислений в резерв и другие фонды, созданные предприятием. Отчисления в вышеупомянутые фонды не должны превышать 50 % от налогооблагаемой прибыли предприятия.
– На суммы, использованные для инвестирования в основные средства и выплаты банковских кредитов, полученных и используемых для этих целей (эта льгота действует только при определенных условиях).
– На 30 % от сумм, используемых в качестве капитальных вложений на охрану природы.
– На суммы, затраченные на содержание социальных объектов, определенные нормами, установленными местными органами.
– На сумму благотворительных вкладов, не превышающую 5 % от налогооблагаемой прибыли.
– На сумму дивидендов, выплаченных физическим лицам и реинвестированных в производство на техническое перевооружение, реконструкцию и/или расширение видов продукции.
– На суммы, выделенные для научно-исследовательских организаций, не превышающие 10 % от налогооблагаемой прибыли.
Законные способы оптимизации налога на прибыль имеют в основе учетный характер и оказывают влияние на рентабельность и денежные потоки предприятия.
– Они уменьшают налог, сокращая налоговую базу (налогооблагаемый доход);
– Сокращенная налоговая база приводит к сокращенной «чистой прибыли после уплаты налога»;
– Эти методы на самом деле увеличивают денежный поток предприятия и повышают рентабельность капвложений, поскольку они сокращают налог, не влияя на экономическую сторону операций.
В добавление к налоговым льготам в распоряжении руководства предприятия имеются другие средства оптимизации налога на прибыль.
Для сокращения налоговых выплат предприятие может увеличить себестоимость проданных товаров:
– Используя метод ЛИФО вместо ФИФО или метода средней стоимости для учета запасов;
– Используя метод ускоренного начисления износа основных активов;
– Используя заемное финансирование.
Пример. Оптимизация денежных потоков предприятия за счет метода ЛИФО
1. Рассчитываем конечную СТОИМОСТЬ запасов:
– Средневзвешенная = 410 / (20 + 30 + 30) x 45 = 231
– ФИФО-стоимость = 45 изделий самой последней закупки = 30 x 6 + 15 x 5 = 255
– ЛИФО-стоимость = 45 изделий самой первой закупки = 20 x 4 + 25 x 5 = 205
2. Рассчитываем себестоимость реализованных товаров: СРТ = стоимость начальных запасов + стоимость закупленных запасов – стоимость конечных запасов
– СРТ методом оценки средней взвешенной = 80 + 150 + 180 – 231 = 179
– СРТ методом ФИФО = 80 + 150 + 180 – 255 = 155
– СРТ методом ЛИФО = 80 + 150 + 180 – 205 = 205
Налоговые льготы для предприятий. Налоговые льготы вводятся в основном для поощрения инвестиций. На российские предприятия распространяются следующие льготы:
– Увеличенная норма амортизации (уменьшает базу налогообложения);
– Частичный вычет капиталовложений из базы налогообложения;
– «Налоговые каникулы» или уменьшение ставки налога для некоторых отраслей или регионов;
– Льготы для экспортной деятельности;
– Льготы в счет погашения государственного долга предприятиям и задолженности предприятий перед государством.
Инвестиционный налоговый кредит.
Это специфический вид кредитования, предусмотренный Законом РФ «Об инвестиционном налоговом кредите», введенным в действие в 1993 г. Под этим термином понимается отсрочка налогового платежа.
Предприятия со среднесписочной численностью работающих, не превышающей 200 человек (в промышленности и строительстве – до 200 человек; в науке и научном обслуживании – до 100 человек; в других отраслях производственной сферы – до 50 человек; в отраслях непроизводственной сферы и розничной торговли – до 15 человек), имеют право уменьшать сумму налогового платежа на 10 процентов от цен:
1) закупленного и введенного в действие оборудования, изготовленного в Российской Федерации и используемого непосредственно и полностью для:
а) замены оборудования, закупленного ранее по импорту;
б) проведения научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ предприятием;
в) защиты окружающей среды от загрязнения отходами;
2) закупленного и введенного в действие оборудования, указанного в п. 1 со сроком службы более восьми лет (в рамках проводимой предприятием амортизационной политики);
3) закупленных и введенных в действие автоматических линий и автоматизированных участков, управляемых ЭВМ, изготовленных в Российской Федерации;
4) оборудования для создания рабочих мест инвалидов. Налоговые органы при предоставлении налогового кредита вправе
увеличивать указанный процент в порядке и на условиях, предусмотренных законодательством. Во всех случаях предоставления предприятию налогового кредита условия кредитного соглашения (до его заключения) согласовываются налоговым органом с финансовым органом, отвечающим за исполнение соответствующего бюджета.
Налоговый кредит предоставляется путем уменьшения авансовых платежей. При этом сумма налогового кредита и налоговых льгот, предоставляемых этим предприятиям, не должна уменьшать суммы налога на прибыль, фактически полученную в календарном году, более чем на 50 процентов.
Предприятия для получения налогового кредита заключают кредитное соглашение с налоговым органом по месту регистрации предприятия. Форма кредитного соглашения устанавливается Государственной налоговой службой Российской Федерации по согласованию с Министерством экономики и финансов Российской Федерации. При этом налоговый орган не вправе требовать от предприятия:
а) начала возврата кредита ранее чем через два года после даты подписания соглашения, а также погашения налогового кредита в срок менее пяти лет, если иной срок не согласован с предприятием;
б) установления процентов на сумму взятого налогового кредита свыше сложного процента инфляции, признаваемого в качестве официального индекса инфляции Правительством Российской Федерации, определяемого для периода кредитного соглашения соответствующим органом.
2.8.5. Дополнительные оптимизационные мероприятия для привлечения финансирования
Методы увеличения продаж:
a) проводите ограниченные маркетинговые исследования на ежедневной/еженедельной основе. Например, проводите наблюдения за розничными/оптовыми ценами в вашем и соседних регионах, проводите пробные ограниченные распродажи со скидками, проводите анализ официальной/отраслевой статистической информации, и т. д.;
b) тщательно оцените прогнозируемые наценки по группам реализуемых товаров для того, чтобы определить группы товаров, приносящие наибольшую прибыль, и, как следствие, именно те, на которых вы должны сосредоточить свое внимание;
c) переоцените факторы потребительского спроса, такие, как потребительские свойства/приоритет при приобретении, цена, качество, тенденции моды, сезонные факторы и т. д.;
d) определите группы продуктов, которые наилучшим образом подходят к изменившимся рыночным условиям, и сконцентрируйтесь на них;
e) определите ваши области профессионального знания, проанализируйте ваши конкурентные преимущества и разработайте пути извлечения выгоды из них;
f) проанализируйте цены и объемы реализуемой продукции, найдите наиболее разумный компромисс, который поможет вам увеличить поступление дополнительных денежных средств, несмотря на снижение объемов продаж (путем увеличения цены и торговых наценок):
– поднимите вашу отпускную цену, если рынок позволит, для того, чтобы увеличить валовую прибыль;
– уменьшите вашу отпускную цену для того, чтобы увеличить вашу долю на рынке и объемы продаж.
Советы по оптимизации или уменьшению затрат:
a) оптимизируйте или уменьшите затраты на оплату труда: внедрите бонусные схемы оплаты; разделите бремя сокращения зарплат, если таковое будет осуществляться;
b) упростите вашу организационную структуру с целью устранения излишних уровней управления и сокращения затрат на оплату труда;
c) общехозяйственные расходы должны быть существенно уменьшены (затраты на содержание автотранспорта, представительские расходы и т. д.);
d) перезаключите договора, определяющие вашу задолженность в твердой валюте, в рублевую задолженность, например, объясните вашему кредитору, что, если только ваша задолженность не будет переведена в новую форму, ее последующий возврат может зависеть от формальной процедуры банкротства, что может означать для них возврат долга в сокращенном объеме или невозврат вообще. Убедите ваших кредиторов работать с вами с тем, чтобы создать более стабильный базис для постепенной выплаты долга в соответствии с согласованным твердым графиком его выплаты.
Рекомендации по увеличению поступления денежных средств из заинтересованных финансовых источников, не связанных с взаимной торговлей:
a) исследуйте финансовые условия краткосрочного финансирования, предлагаемого вашим банком, и варианты их улучшения;
b) пересмотрите условия вашего долга (отсрочка выплаты основной суммы, снижение процентной ставки) и изучите возможность рефинансирования ваших кредитов в других банках;
c) если нет других возможностей или источников для финансирования ваших операций, проведите переговоры с акционерами или владельцами компании об изыскании дополнительных финансовых ресурсов;
d) уменьшите или отложите любые намеченные выплаты дивидендов.
2.9. Обзор зарубежных источников финансирования
Основными способами получения иностранных долгосрочных инвестиций являются: прямое валютное инвестирование, создание совместных предприятий, эмиссия евроакций и еврооблигаций, открытие кредитной линии, процентные и валютные свопы, опционы.
Прямое валютное инвестирование (Foreign Direct Investment) является одним из инструментов деятельности МНК и подразумевает полное финансирование иностранной компанией деятельности своего филиала за рубежом. При этом могут передаваться за рубеж любые виды активов, включая управленческий персонал и «ноу-хау».
Создание совместных предприятий (International Joint Ventures) – более реалистический способ получения иностранных инвестиций. К началу 1994 г. общий объем иностранных инвестиций в российскую экономику составил около 10 млрд долл. Большая часть инвестиций была обеспечена именно благодаря созданию совместных предприятий. Более 17 000 таких предприятий с совокупным уставным капиталом в 20 млрд руб. и 4,5 млрд долл. было создано в последние годы. В каждой стране существует свое законодательство, регулирующее деятельность совместных предприятий, в частности, весьма распространенным требованием является ограничение доли иностранного инвестора в капитале совместного предприятия 49 %.
Эмиссия евроакций и еврооблигаций (Euro-equity and Eurobond Market) предполагает выпуск ценных бумаг с целью размещения их среди иностранных инвесторов. Многие ведущие фондовые биржи котируют ценные бумаги иностранных компаний, главным образом МНК. Лидирующую роль играет Лондонская фондовая биржа. Существуют специальные международные синдикаты, занимающиеся организацией выпуска и размещения подобных ценных бумаг, страхованием и выдачей гарантий. Некоторые крупные МНК создают за рубежом собственные финансовые институты для подобных операций. Очевидно, что чести котировать свои бумаги на зарубежных фондовых биржах удостаиваются лишь солидные преуспевающие компании.
Еврооблигация (eurobond) – выпуск облигаций, продаваемых в другой стране. Выпуск еврооблигаций имеет в качестве номинала одну валюту, хотя обычно продается инвесторам в ряде стран. Данный тип эмиссии следует отличать от эмиссии облигаций, целиком выпускаемых на рынок отдельной зарубежной страны. К тому же еврооблигации отличаются от выпусков облигаций, имеющих в качестве номинала две или более валюты. Например, некоторые эмиссии позволяют держателю облигации выбирать валюту, в которой преимущественно будет получаться плата по каждому купону или основному платежу. Это право ограничивается обычно двумя валютами, но их может быть и больше. Наконец, эмиссии облигаций, известные как «валютный коктейль», могут изначально размещаться во множестве валют. Рыночная стоимость такой облигации скорее всего меньше колеблется, нежели облигации с номиналом, выраженным единственной валютой. Таким образом, возможны различные варианты облигационного финансирования.
Финансирование международной торговли. Зарубежная торговля отличается от отечественной относительно используемых средств и документов. Большая часть отечественных продаж осуществляется с использованием кредита по открытому счету; потребителю выставляется счет, и у него есть много дней, в течение которых он может произвести оплату. В международной торговле продавцы редко имеют возможность получить точную и полную доверительную информацию о потенциальных покупателях, в отличие от того, как это можно сделать при внутренних продажах. Связь затруднительна, а транспортировка товаров более медленная и менее определенная. Более того, пути законного улаживания споров в случае невыполнения обязательств сильнее затруднены и имеют высокие издержки их проведения. По этим причинам операции международной торговли отличаются от операций внутренней торговли. Существует 3 основных документа: приказ об уплате, или тратта – переводной вексель; коносамент, отражающий физическое перемещение товаров, и аккредитив, который удостоверяет платежеспособность покупателя. Рассмотрим каждый из них по очереди.