2. Сводная таблица финансовых резервов разбита на составляющие. При этом самый значимый элемент – пенсионные обязательства. Кроме этого, в таблице указаны резервы под обязательства, связанные с налогообложением, в том числе отложенные налоговые обязательства. Начисления и неоплаченные счета будут относиться к затратам, которые состоялись, но не оплачены – это в значительной степени касается накладных расходов (плата за телефон, электричество и т. п.), а также особых статей расходов (например, персональные премии).
3. Структура финансовых резервов не сложная – резервы определяются как величина возможных будущих издержек. Аналитик должен определить постоянные (к ним надо подходить как к собственному капиталу), специальные (долги) и резервы под расходы будущих периодов.
Вопросы оценки финансовых резервов рассмотрены ниже.
5.5. Методика проведения финансового анализа
Анализ резервов под пенсионные отчисления можно проводить с использованием двух методов: признание (признание их влияния на доход) и классификация указанного резерва как задолженности или как части собственного капитала. Здесь мы рассмотрим первый метод, а второй будет рассмотрен в разделе, посвященном вопросам оценки.
Чтобы понять, используются ли финансовые резервы для коррекции доходов, нужно определить, какие резервы учитываются в отчете о прибылях и убытках. Для этого существует несколько способов:
• проанализировать отчет о движении денежных средств – что говорит о резервах сопоставление прибыли и денежных потоков;
• проанализировать рост/снижение показателей резервов в бухгалтерском балансе. Необходимо помнить, что указанные значения также учитываются в отчете о прибылях и убытках;
• проанализировать счет расходов – отражено в нем увеличение или уменьшение резервов.
Необходимо удостовериться, что цифры отражают реальные резервы, а не попытку скорректировать отчетные показатели результатов деятельности компании (доходы). Использование завышенных финансовых резервов в хорошие годы и их сокращение в прочие годы – классическая форма сглаживания доходов. Нужно исключить из расчетов «спорные резервы» и аннулировать сокращение резервов!
5.6. Построение оценочных моделей
Для целей оценки финансовые резервы учитываются в балансе либо как псевдозадолженность, либо как псевдособственный капитал, а в модели будущих денежных потоков – как денежные затраты или прибыль. Балансовые резервы, которые вряд ли будут выплачены наличными, следует рассматривать как собственный капитал, а резерв на выплату пенсий, который безусловно будет выплачен наличными, – как долг.
• Финансовый резерв – часть собственного капитала
Как часть собственного капитала резерв не может относиться к затратам. Поэтому он должен быть прибавлен к свободному денежному потоку и к NOPAT. Примером могут служить резервы под отложенные налоговые обязательства у растущей компании.
• Финансовый специальный резерв как долг
Если мы имеем дело с разовым обязательством (затраты на реконструкцию), то должны рассматривать его при оценке предприятия как долг, если только резерв не будет аннулирован в течение нашего прогнозного периода.
• Финансовый резерв как долг – под расходы будущих периодов
Резерв под пенсионные выплаты – хороший пример финансового резерва такого типа. 1) Имеется обязательство, которое, как и рассмотренное выше, должно быть отнесено к задолженности. 2) В составленных прогнозах имеется статья «текущие выплаты». Как было указано в разделе 4, резервы под пенсионные выплаты – это реальные затраты, поэтому их необходимо вычесть из NOPAT и из свободного денежного потока. Как прогнозировать денежные затраты? Это достаточно сложно, и выше дано несколько вариантов решения этой задачи.
6. Аренда (лизинг)
6.1. Почему это важно
Для большинства компаний аренда является важнейшей формой финансовой деятельности. Особый интерес к ней проявляют органы, контролирующие правильность ведения финансовой отчетности, поскольку бухгалтерский учет аренды не прост. В дополнение к этому имеются очевидные свидетельства, что компании стремятся использовать бухгалтерские инструменты для занижения уровня левериджа. Для правильного анализа подобных документов необходимо знать правила бухгалтерского учета аренды.
6.2. Различия между МСФО и GAAP
Существует две основные формы аренды – финансовая (капитальная) и операционная (лизинг). Различия между ними приведены в табл. 4.11. В соответствии с правилами бухгалтерского учета нет четкой классификации аренды, а есть перечень критериев, на основании которых ее можно провести. Поэтому в случае подобного учета много возможностей уклониться от соблюдения соответствующих правил. Критерии стандарта МСФО (IAS) 17 приведены в табл. 4.10.
• Годовые выплаты по финансовой и операционной аренде по-разному отражаются в отчете о движении денежных средств. Для финансовой аренды платежи разделяются на проценты (по правилам МСФО отражаются как операционные денежные потоки) и выплату основного долга, которые должны отражаться как денежный поток от финансовой деятельности. Операционные арендные соглашения отражаются в операционном денежном потоке как потоки доходов и расходов.
• Размер операционной аренды (лизинга) можно определить из соответствующей таблицы «Будущие обязательства» (в приложении к бухгалтерскому балансу). Их можно попытаться применить как основу для капитализации арендных платежей (если они существенны). Однако реальная продолжительность каждой аренды не раскрывается, и, таким образом, здесь требуется обоснованная оценка.
Забалансовое финансирование
Хотя лизинг (аренда) является наиболее распространенной формой забалансовых финансовых операций (OBSF) – имеется в виду увеличение наличных средств и использование ресурсов без включения в балансы – существует множество иных форм таких операций, с которыми МСФО призваны бороться. Правила признания и прекращения признания, внесенные в МСФО, являются, в сущности, естественными принципами, и потому в отсутствие специальной документации и аудиторского заключения невозможно сказать, как должны учитываться конкретные схемы. Рассмотрим две формы нелизинговых OBSF.
Контракты на покупку или выплату неустойки
Часто компании заключают долгосрочные контракты, чтобы гарантировать поступление сырьевых материалов или поставки других предметов материально-технического снабжения. Например, компания коммунального обслуживания может заключить долгосрочный контракт на поставку газа. Поскольку это долговременное обязательство, оно может быть оформлено как долг. Покупка должна совершаться независимо от необходимости в данном товаре. Более того, подобные контракты могут содержать оговорки о фиксированных ценах. Это будет означать, что контракт более или менее привлекательный в зависимости от оговоренной цены на арендуемый товар на все время действия контракта об обязательной покупке этого товара. Вряд ли, даже в условиях МСФО, контракты take or pay могут учитываться в бухгалтерском балансе как обязательства. Исключение может быть сделано лишь в случае, если по своим характеристикам контракт будет аналогичен производным инструментам – контракт может получить рыночную оценку. МСФО (IAS) 39 делает исключение для контрактов, в которых товар физически доставлен и использован компанией (так называемое исключение о собственном использовании), таким образом сужая круг контрактов, которые регулируются указаниями МСФО. Инвестор или аналитик могут считать (как поступают многие кредитные агентства) эти контракты обязательствами и, учитывая, что они в настоящее время признаются неликвидными, будут искать возможность признать их как вид задолженности.
Перевод неликвидных активов в ценные бумаги
Существует множество типов ценных бумаг. Например, компания может секьюритизировать свою дебиторскую задолженность (выпустить ценные бумаги). Это, по существу, разрешает продавать долги финансовым учреждениям. Обычно они реструктуризируются как нерегрессный долг, который должен возмещаться в виде взносов потребителей. Нерегрессный элемент означает, что, если потребители потерпят банкротство, пострадает не сама компания, а финансовое учреждение. Проблема для анализа: надо ли учитывать в балансе актив (дебиторскую задолженность) и признавать долг? Мы считаем, что нерегрессные средства следует учитывать в балансе как задолженность.