3. Следует учитывать, что правильное представление о хедж-сделках, применяемых компанией, важно для построения достоверных прогнозов. Аналитики и инвесторы могут использовать для этого информацию, содержащуюся в финансовой отчетности. Следует помнить, что текущие условия хеджирования вряд ли просуществуют дальше некоторого временнóго горизонта. Но компания может заниматься хеджированием постоянно, лишь бы она была готова платить за это соответствующую цену.
7.5. Пример
На примере финансовой документации Commerzbank проиллюстрируем некоторые интересные аспекты применения финансовых инструментов. В табл. 4.16 показаны инструменты, которые имеют рыночную оценку и включены в баланс. Рыночная стоимость в 2003 г. составила примерно 2,5 млрд евро. Если бы не было требований стандарта МСФО (IAS) 39, не нужно было бы производить оценку этих инструментов по (справедливой) рыночной стоимости. Инструменты разделены на хеджирование справедливой стоимости и хеджирование денежных потоков.
Из данных отчета о движении денежных средств можно понять, какая сумма разницы от использования производного финансового инструмента была учтена в отчете о прибылях и убытках. Согласование денежного потока и прибыли показано в табл. 4.17. Прибыль от производных инструментов очень важна для этого согласования. Ее приходится исключать, поскольку это некассовые потери, следовательно, она не влияет на денежный поток.
В дополнение к капитализации работ по развитию капитализируются и амортизируются затраты на программное обеспечение и патенты. Амортизационная политика в значительной мере зависит от произвольных решений компании, и если мы хотим видеть реальные расходы, то отчетные цифры придется подвергнуть некоторой нормализации. Компания Danisco приводит обобщенные данные различных амортизационных периодов. Заметьте, что почти везде амортизация нематериальных активов линейная. Стоимость активов отражается в балансе в формате, типичном для составления финансовой отчетности, а именно: балансовая стоимость равна затратам на приобретение плюс поступление активов за период минус амортизация (табл. 4.18).
8.5. Выводы для финансового анализа
Если говорить о бухгалтерских премудростях, то все сказанное относительно просто. Однако остаются важные вопросы с точки зрения аналитики.
Во-первых, учет и отчетность по нематериальным активам обычно не отражают экономическую сущность этих ключевых по важности активов. Это прежде всего относится к нематериальным активам, созданным внутри компании, которые почти повсюду подвергаются списанию. Это реальные активы, порожденные в результате конкретных инвестиций, предназначенных для этих целей. Чтобы определить реальный объем баланса, нужно капитализировать и амортизировать нематериальные активы. Это напрямую скажется на оценках прибыльности и отдачи на вложенный капитал.
Во-вторых, нематериальные активы открывают пространство для манипулирования – особенно это касается выбора срока их полезной службы. Поскольку такое решение очень субъективно, прибыльность может колебаться в широких пределах. Поэтому при оценке нужно либо игнорировать амортизацию, используя показатели прибыли (EBIT), либо нормализовать амортизационные отчисления, применяемые в анализируемом секторе. Выбор решения зависит от целей анализа.