2. Методы консолидации
Исторически используются два метода консолидации: объединение и приобретение. МСФО (IFRS) 3 запретил использование метода объединения. Однако этот запрет не имеет обратной силы, поэтому корпорации, которые прежде использовали данный подход, не обязаны пересматривать ранее опубликованные показатели. И после принятия МСФО (IFRS) 3 аналитикам полезно понимать основные различия между двумя подходами. В конце главы рассмотрены некоторые возникающие в связи с этим вопросы.
Поскольку объединение запрещено, единственным доступным методом консолидации остается метод приобретения. Этот метод будет оставаться темой оставшихся разделов главы, вплоть до раздела, где будет обсуждаться учет ассоциированных компаний.
Повторение пройденного – основные используемые приемы
Поскольку этот текст предназначен для читателей среднего и выше среднего уровня, ниже приведен пример, который позволит освежить обсужденную ранее информацию. Это будет полезно, прежде чем переходить к более глубоким аспектам анализа консолидации.
2.1. Основные аспекты консолидации
• В консолидированных счетах не представлены инвестиции в дочерние компании, предусмотренные МСФО (IАS) 39. Дело в том, что балансовая стоимость инвестиций здесь замещена чистой стоимостью активов зависимой компании.
• Показатель чистых активов представляет собой объединенные чистые активы всех дочерних компаний. Эта подробная информация позволяет им в деталях разобраться в деятельности группы.
• Доля меньшинства представляет собой внешнюю по отношению к холдингу долю в чистых активах дочерней компании, консолидированных в холдинге, т. е. 100 % чистых активов дочерней компании присоединены к чистым активам группы, чтобы отразить контроль, при этом холдинговая компания может владеть только 75 %, а доля дочерней компании 25 % должна быть выделена в отдельную статью. Обычно эта информация раскрывается после информации об акционерном капитале и рассчитывается так:
Чистые активы дочерней компании × доля меньшинства в дочерней компании.
• Обычные и привилегированные акции относятся только к холдинговой компании. Это один из основополагающих принципов консолидации. Финансовая отчетность группы готовится только для акционеров холдинговой компании и поэтому отражает только ее вложения.
• Нераспределенная прибыль равна сумме нераспределенной прибыли холдинговой компании и части нераспределенной прибыли дочерних компаний после присоединения. Тем самым отражается изменение собственников дочерней компании и ее прибыли.
Эти ключевые стандартные разделы отчетности рассматриваются в примере (табл. 7.2).
Необходимые примечания
1. Доля группы в чистых активах компании Standard SA включена в баланс группы и замещает стоимость инвестиций.
2. Чистые активы компании Standard SA на дату инвестиции рассчитаны с учетом объема акционерного капитала на эту же дату.
3. Нет отдельного показателя, раскрывающего неамортизированный гудвилл.
4. Доля дохода после поглощения включена в нераспределенную прибыль группы.
5. Выводы для анализа.
Рассмотрение ассоциированных компаний позволяет сделать некоторые интересные выводы для анализа и оценки.
Как оценить ассоциированную компанию
Оценка ассоциированных компаний ставит перед инвесторами интересные проблемы. Если аналитик прогнозирует прибыль, опираясь на отчетные данные, должен он смешивать показатели ассоциированной компании с показателями материнской компании или должен рассматривать их по отдельности? Проблема в том, что оценка ассоциированной компании как отдельно стоящей требует массы подробной информации. Поэтому прагматический подход состоит в том, чтобы включать данные по ассоциированным компаниям или по компаниям в той же сфере деятельности, что и компания-собственник, в общую процедуру оценки, основанную на прибылях. Более крупные ассоциированные компании и/или ассоциированные компании с необычной сферой деятельности, пожалуй, следует оценивать отдельно.
Как поступать с моделями, основанными на денежном потоке
Из изложенного должно быть ясно, что метод учета по долевому участию (а не пропорциональный, о чем будет сказано ниже) может привести к неожиданным консолидированным показателям для группы. Прибыль включает долю прибылей, полученных от ассоциированных компаний, но их активы и обязательства представлены на балансе группы одной строкой, которая показывает только долю чистых активов. Отчет о движении денежных средств выглядит еще необычнее, поскольку не учитывает потоки ассоциированной фирмы, за исключением полученных от нее дивидендов. Это означает, что при построении модели денежных потоков для компаний с вложениями в ассоциированные компании аналитики часто должны вообще исключать последние из анализа и оценивать эти вложения отдельно.
4.2. Пропорциональная консолидация
Как было показано ранее в этой главе, пропорциональная консолидация – это метод объединения, при котором доля инвестора показана в каждой учетной статье. Соответственно, связь отражается в каждой статье отчета о прибылях и убытках и баланса. Существуют основания полагать, что таким образом преодолевается главный недостаток метода долевого участия, при котором процедура вычитания – отражения в отчетности доли чистого показателя (чистые активы или чистая прибыль) – может приводить к потере полезной информации. Пропорциональная консолидация может рассматриваться как процесс дезагрегирования и потому предоставляет существенно больше информации.
Вопросы анализа при пропорциональной консолидации
Как указывалось, пропорциональная консолидация лучше метода долевого участия, поскольку предоставляет инвестору больше информации. Но если это так, почему пропорциональная консолидация применяется довольно редко? Например, она не используется в США, за исключением нефтяной и газовой отраслей. Не все согласны с тем, что пропорциональная консолидация полезна. Выдвигают два аргумента. Во-первых, пропорциональная консолидация включает компоненты чистых активов и прибыли, которые менеджмент не может контролировать. Например, инвесторы в обычных условиях обращают внимание на показатель доходов (выручки) и анализируют рыночную силу компании, предполагая, что менеджмент группы контролирует этот показатель. Но если использовалась пропорциональная консолидация, то существует хотя бы один компонент этих доходов, который не находится под контролем менеджмента. Во-вторых, если применяется пропорциональная консолидация, то аналитикам бывает очень трудно вычленить данные отдельной компании (с которыми консолидировались данные ассоциированных компаний), поскольку многие показатели оказываются «испорчены». Такое вычленение особенно полезно в тех случаях, когда по пропорциональному методу консолидируются ассоциированные предприятия, занятые видами деятельности, существенно отличными от основной группы.
Стандарт МСФО (IAS) 31 «Финансовая отчетность об участии в совместной деятельности» разрешает два метода составления отчетности: метод участия и пропорциональный метод.