Тем не менее существует опасность сохранения дефицита счета текущих операций за счет притока долгосрочного капитала по следующим причинам. Во-первых, в случае высокой ликвидности инструментов, обслуживающих этот приток капитала, экономика страны находится в сильной зависимости от состояния мировых финансовых и денежных рынков, которые подвержены сильным спекулятивным колебаниям цен. Во-вторых, если финансирование дефицита счета текущих операций финансируется за счет кредитов МВФ, то свобода действий правительства страны в области экономической политики может быть также существенно ограничена путем выполнения предписаний Фонда, обусловливающих получение кредита.
Общий платежный баланс (баланс официальных расчетов). Тот факт, что дефицит по счету текущих операций финансируется путем привлечения долгосрочного иностранного капитала, привел к возникновению понятия общего сальдо платежного баланса как критерия равновесия. Эта концепция использовалась в США до 1955 г., а в Великобритании – до сентября 1970 г. Так же как и сальдо по счету текущих операций, общее сальдо служит измерителем тенденций развития платежного баланса по отношению к динамике развития реальной экономики (не учитывая движение краткосрочного капитала). В случае использования этой концепции сальдо можно представить как (X – М + LTC), где LTC — сальдо по счетам движения краткосрочного капитала. Тем не менее такое определение сальдо платежного баланса подразумевает, что все операции, связанные с движением капитала на краткосрочной основе, являются операциями «под чертой», т. е. финансирующими дефицит платежного баланса. С развитием рынков краткосрочных ссудных контрактов в 1970-х гг. эта точка зрения изменилась и стало принятым считать, что только операции с официальными резервами являются финансирующими операциями, что привело к следующему понятию сальдо платежного баланса.
Баланс совокупного потока иностранной валюты (баланс официальных расчетов). Сальдо платежного баланса в такой интерпретации может быть выражено как (X – М) + LTC + STCp, где STCp — сальдо по счетам движения краткосрочного частного капитала. Такая концепция сальдо платежного баланса предусматривает, что финансирующими операциями являются операции с резервными активами и так называемые операции исключительного финансирования, т. е. накопление/погашение просроченной задолженности и прочие операции с ней, операции по реструктуризации существующего государственного долга, займы официальных органов, предоставленные дня финансирования дефицита платежного баланса, некоторые капитальные трансферты, такие как прощение долгов, а также ряд других операций государственных органов.
В случае если операциями по финансированию дефицита платежного баланса считать только операции с официальными резервами, то сальдо платежного баланса дает представление о финансовом давлении на монетарные власти с целью поддержания курса национальной валюты, если действует режим фиксированных валютных курсов. В случае действия режима плавающих валютных курсов такой баланс всегда будет находится в равновесии, так как дефицит всегда может быть профинансирован с помощью девальвации национальной валюты. Но если в мире в настоящее время преобладает политика удержания курса национальной валюты в определенных границах, анализ баланса совокупного потока иностранной валюты все еще имеет некоторое значение.
Финансовые отношения страны с остальным миром могут быть также продемонстрированы расчетом позиции по международным инвестициям, которую можно характеризовать как «баланс внешней задолженности». Он представляет собой активы и пассивы нерезидентов на некоторый момент времени и дает значения по статьям движения капиталов и резервов, делая возможным сопоставление платежных позиций страны как банка. Другими словами, баланс внешней задолженности показывает, является ли страна должником или кредитором по отношению к другим странам.
2.4. Классические экономические взгляды на платежный баланс
Для исследования показателей платежного баланса необходимо представлять себе весь спектр взглядов и подходов к его анализу, в том числе уже вошедших в историю экономической мысли.
В период до 1930-х годов было принято считать, что все вопросы теории международных валютных и кредитных отношений проработаны до мельчайших подробностей. Общая теория платежного баланса была разработана в XVIII–XIX вв. преимущественно британскими учеными и к данному периоду, на первый взгляд, уже не нуждалась в дальнейших пересмотрах. Но даже общие вопросы анализа основывались на более ранних исследованиях экономистов, принадлежащих к школе меркантилистов.
Термин «меркантилисты» впервые применен Адамом Смитом в 1776 г. к разнородной группе исследователей, публиковавших свои работы в период с конца XV до начала XVIII в. Основные взгляды представителей этой научной школы широко известны: понятие золота и серебра как основных элементов национального богатства, поощрение экспорта, особенно создающего новые рабочие места, понятие мировой торговли как процесса с совокупным нулевым результатом (zero-sum game), т. е. если кто-то выигрывает, то кто-то обязательно должен проиграть, – отсюда конкуренция на мировых рынках и взаимный антагонизм стран-участниц мировой торговли. Но стержневым элементом всей системы экономических взглядов школы меркантилистов является так называемая доктрина платежного баланса – идея, заключающаяся в том, что положительное сальдо торгового баланса – это мера национального благосостояния, а основной целью экономической политики государства должно быть стремление к поддержанию этого положительного сальдо.
Споры о результатах, к которым может привести положительное сальдо внешней торговли, велись уже в период развития школы меркантилистов. Дело в том, что в случае если финансовые ресурсы, полученные в результате устойчивого положительного сальдо не находят должного направления использования, то единственным результатом может быть увеличение денежной массы в стране. В работах В. Петти (1662) и Д. Ло (1705) прослеживаются две основные точки зрения на эту проблему, первая из которых заключается в том, что увеличение денежной массы приведет к увеличению общей ликвидности в экономике через увеличение оборотного капитала, а в конечном счете – к увеличению деловой активности. Другая точка зрения на эффект положительного сальдо внешней торговли заключается в повышении доступности кредита, снижении процентных ставок и стимулировании таким образом деловой активности, т. е. экономисты того времени связывали увеличение денежной массы не с ростом цен, а в первую очередь – с ростом реального национального дохода (или роста выпуска продукции).
Последовавшая позже критика меркантилизма ставила под сомнение последнее утверждение о последствиях роста денежной массы, приводя тот аргумент, что во времена господства экономической школы меркантилизма основной проблемой была недостаточность основных средств по отношению к количеству рабочей силы – низкий технологический и организационный уровень производства, а также практическое отсутствие сбережений. Эти факторы должны были оказывать решающее влияние на то, что результатом увеличения денежной массы в то время с большей вероятностью мог быть рост цен, нежели увеличение экономической активности.
Таким образом, критика меркантилизма привела к появлению новых учений о роли сальдо внешней торговли в экономическом развитии государства. Если эра меркантилистов была пронизана ощущением главенствующей роли государства в экономических отношениях, то пришедшая ей на смену идеология свободной конкуренции (laissez-faire) придавала значение прежде всего действиям на рынке отдельных экономических агентов. Результатом появления нового течения в экономической мысли, основоположником которого заслуженно считается выдающийся британский экономист Адам Смит, означено появление теории механизма потоков наличности (specie-flow mechanism).
Впервые указанную теорию сформулировал известный экономист, стоящий у истоков количественной теории денег, Д. Юм в работе «О торговом балансе» в 1752 г. Согласно его утверждениям теория механизма потоков наличности основывается на следующих предпосылках:
1. Все расчеты по внешнеторговым операциям совершаются путем наличных платежей.
2. Существует прямая связь между объемом денежной массы и уровнем цен.
3. Экспортные и импортные цены зависят, среди прочего, от относительных цен на мировых рынках.
Основываясь на изложенных постулатах, Юм разработал идею автоматического механизма выравнивания платежного баланса: отсутствие сбалансированного торгового баланса (например, положительное сальдо внешней торговли) приводит к изменению объема денежной массы (за счет притока наличных денег), а следовательно – и к изменению относительных цен (происходит абсолютное повышение внутренних/экспортных цен и относительное снижение внешних/импортных цен), что автоматически приводит к выравниванию возникшего сальдо. В качестве иллюстративного примера Юм анализировал ситуацию, когда какое-либо государство в один момент теряет 80 % своей денежной массы. За счет снижения внутренних цен возникает положительное сальдо внешней торговли, что ведет к постепенному возрастанию объема денежной массы в стране. Между тем основной вопрос заключается в том, до какого предела будет происходить увеличение денежной массы, т. е. будет сохраняться положительное сальдо внешней торговли. Ученый предполагал, что существует некий естественный уровень денежной массы, после достижения которого ее увеличение прекращается. Экономика страны в этом случае находится в так называемой степени индустриализации, которая определяется максимальной продуктивностью рабочей силы, способной поддерживать данный уровень денежной массы. Далее, если для каждой страны существует такой уровень, то для всех стран, участвующих в мировой торговле, должно существовать естественное распределение денежных потоков – своего рода равновесное состояние, определяемое степенью индустриализации стран.
Такая концепция сильно отличалась от концепции меркантилистов, которые утверждали, что страна нуждается в промышленности, особенно экспортно ориентированной, только в том случае, если она не располагает естественным источником драгоценных металлов, которые и определяют состояние торгового баланса страны. Согласно выводам Юма, лидирующую роль в коррекции сальдо торгового баланса играли изменения уровня цен, а несколько меньшее значение придавалось изменению обменных курсов валют. Такой подход стал достижением теории международных валютных и кредитных отношений, которое занимало центральное место в этой науке, по крайней мере, до первой четверти XX в.
Естественно, за такой длительный период времени теория платежного баланса Д. Юма была сильно усовершенствована.
Свой вклад в ее развитие внесли такие ученые, как Д. Рикардо, который совместил закон сравнительных преимуществ и теорию естественного распределения денежных потоков, и Джон Стюарт Милль, который, основываясь на постулатах Юма, сделал два важных дополнения. Во-первых, он показал, что приток наличности (иностранной валюты) ведет к снижению внутренних процентных ставок, за которым следует отток капиталов из страны и коррекция обменного курса национальной валюты; таким образом, Милль впервые ввел в анализ понятия валютного рынка и счета операций с капиталом. Во-вторых, Дж. Ст. Милль был одним из первых, кто предложил ставку рефинансирования как инструмент защиты золотовалютных резервов государства и обменного курса национальной валюты.
Как уже упоминалось, вся экономическая теория платежного баланса первой четверти XX в. основывалась на постулатах Юма с различными модификациями, введенными для анализа эффекта процентной ставки или международного перемещения капиталов на сальдо платежного баланса. Теорию Юма почти не затронула так называемая революция маржинализма, результатом которой вместо усовершенствования прежних взглядов стал совершенно новый подход к теории платежного баланса, известный под названием «подход с точки зрения эластичности» (elasticities approach).
Такой подход к анализу платежного баланса возник в 1930-х годах как попытка выработать новую теорию платежного баланса в условиях плавающих валютных курсов. Подход с точки зрения эластичности и его более поздние модификации был призван дать ответ на три главных вопроса: во-первых, при каких условиях девальвация национальной валюты приведет к улучшению счета текущих операций, во-вторых, какой эффект окажет девальвация национальной валюты на уровень внутренней экономической активности и сальдо счета текущих операций, а в-третьих, какой эффект окажет девальвация национальной валюты на условия торговли этой страны.
Этот подход к анализу сальдо платежного баланса в краткосрочной перспективе сохранился в той или иной форме и до наших дней. При этом подход основывается на ряде допущений, основное из которых состоит в том, что анализ проводится в условиях частичного равновесия, т. е. принимаются во внимание только колебания валютных курсов, а спрос и предложение на экспортные и импортные товары остаются постоянными, хотя на практике это не так. Сущность этой теории можно выразить одной формулой.
Представим себе мир из двух стран, производящих всего два товара. Пусть эластичности предложения на экспортные и импортные товары одной страны составляют соответственно е1, е2 и η1, η2. При помощи математических выкладок можно показать, что девальвация национальной валюты одной страны положительно повлияет на ее торговый баланс при условии, что
что часто называют в литературе условием Маршалла – Лернера (условие, что положительное воздействие девальвации национальной валюты на сальдо счета текущих операций будет достигнуто, если сумма эластичностей спроса на экспортные и импортные товары по цене больше единицы). Равенство же (2) именуют равенством Робинсона – Метцлера, или «формулой четырех эластичностей». Введение в анализ эластичностей спроса и предложения на деле означает зависимость сальдо внешней торговли только от изменения относительных цен товаров, вызванных колебаниями валютных курсов.
Таким образом, в период между Первой и Второй мировыми войнами анализ платежного баланса основывался на двух инструментах – модифицированная теория механизма потока наличности в качестве объяснения долгосрочного автоматического выравнивания сальдо платежного баланса и подход с точки зрения эластичностей, возникший на основе краткосрочного микроэкономического анализа. Переход же к анализу сальдо платежного баланса на основе идей Кейнса происходил ступенчато, а авторство чисто кейнсианской концепции сальдо платежного баланса нельзя приписать какому-либо конкретному исследователю.
2.5. Кейнсианские взгляды на теорию платежного баланса
Введение как в анализ сальдо платежного баланса, так и в экономическую науку в целом идей Кейнса началось с публикации его фундаментальной работы «Общая теория занятости, процента и денег» (1936). Но даже до этого момента обнаружилось противоречие между существовавшими подходами к анализу сальдо внешней торговли и результатами эмпирических исследований. Во-первых, на примере нескольких стран в условиях как плавающих, так и фиксированных валютных курсов было показано, что в долгосрочной перспективе объяснение изменения сальдо внешней торговли с помощью механизма потока наличности полностью подтверждают статистические данные. Однако измеренные значения эластичности спроса в странах нетто-экспортерах оказались чрезвычайно низкими. Таким образом, сложилось мнение о переоценке роли изменения относительных цен в классическом анализе платежного баланса.