Инвестиционный портфель состоит из отдельных инвестиционных объектов, но является целостным объектом управления. Это совокупность финансовых инструментов и реальных инвестиционных проектов, позволяющая проводить разработанную инвестиционную стратегию предприятия при имеющихся ограничениях (объеме свободных денежных средств, допустимом уровне инвестиционного риска).
Процесс формирования инвестиционного портфеля связан с подбором определенной совокупности объектов инвестирования, причем эта совокупность обладает теми инвестиционными качествами, которые возможны лишь при их сочетании для осуществления инвестиционной деятельности. Современная портфельная теория исходит из того, что при осуществлении инвестиционной деятельности инвесторы могут вкладывать средства в несколько объектов, тем самым формируя некую совокупность объектов инвестирования (инвестиционный портфель).
Из определения следует, что основная цель формирования инвестиционного портфеля – это обеспечение реализации разработанной инвестиционной стратегии предприятия путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. Например, если инвестиционная стратегия предприятия нацелена на расширение основной производственной деятельности, то его портфель будет состоять главным образом из реальных инвестиционных проектов, а прочие объекты (ценные бумаги, вклады и др.) будут занимать подчиненное место.
В зависимости от стратегии предприятия определяется система конкретных целей формирования инвестиционного портфеля, основной из которых является обеспечение более эффективного экономического развития предприятия за счет правильно разработанной инвестиционной деятельности. Между эффективностью экономического развития и правильно разработанной программой инвестиционной деятельности существует прямая связь: чем выше объем продаж и прибыли, тем больше средств можно направить на:
1) последующие вклады в инвестиционную деятельность;
2) обеспечение большего объема прибыли от инвестиционной деятельности в текущем периоде. Эта цель является основной при формировании портфеля. Поэтому рекомендуется выбирать те из инвестиционных объектов, которые обеспечивают наибольшую сумму чистой прибыли на вложенный капитал и регулярный доход в текущем периоде;
3) обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе. Для этого отбирают в портфель объекты, стоимость которых с течением времени увеличивается (например, недвижимость, акции растущих компаний и т. п.). Такого рода инвестиции, как правило, являются долгосрочными;
4) обеспечение минимального уровня инвестиционных рисков.
Инвестиционные риски разнообразны и сопутствуют всем направлениям инвестиционной деятельности. Они могут вызвать потерю прибыли, поэтому в портфель следует включать такие объекты, по которым наиболее вероятны как возврат капитала, так и получение запланированного дохода;
5) обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля. Инвестиционная деятельность на долгое время забирает финансовые ресурсы, что может привести к неплатежеспособности предприятия, причем на довольно большой срок. Чтобы этого не произошло, в инвестиционном портфеле должны присутствовать объекты, которые при необходимости можно быстро и безубыточно преобразовать в наличные деньги;
6) обеспечение финансовой устойчивости предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности. Финансирование большинства крупных инвестиционных проектов осуществляется с привлечением заемных средств. Следует учесть, что повышение их удельного веса в пассиве баланса предприятия может привести к потере финансовой устойчивости предприятия в долгосрочном периоде. Поэтому, формируя портфель, следует заранее сделать прогноз, какое влияние окажут включаемые объекты (через инвестиционные источники, требуемые для их приобретения) на финансовую устойчивость предприятия.
Все эти цели формирования инвестиционного портфеля тесно взаимосвязаны. Так, высоких темпов развития предприятие может достигнуть за счет подбора высокодоходных проектов и ускорения их реализации. В свою очередь, максимизация прибыли (дохода) от инвестиций, как правило, сопровождается ростом инвестиционных рисков, что требует их оптимизации. Получение высоких инвестиционных доходов в текущем периоде может отвлечь часть капитала, которая необходима для приобретения таких объектов, которые обеспечат в перспективе устойчивый прирост инвестируемого капитала. Снижение инвестиционных рисков является важнейшим условием обеспечения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности, однако может привести к потере или недополучению дохода.
Нужно учитывать и противоречивость целей инвестиционной деятельности: невозможно добиться их одновременного достижения. Поэтому инвестор должен расставить приоритеты при формировании своего портфеля.
Таким образом, выбор целей портфельного инвестирования предопределяет направленность политики формирования портфеля, что проявляется прежде всего в выборе типа инвестиционного портфеля. Современные подходы к типизации инвестиционных портфелей выделяют в качестве классификационных ряд признаков. Рассмотрим основные из них.
По видам объектов инвестирования выделяют:
1) портфель реальных инвестиций (инвестиционных проектов);
2) портфель финансовых инвестиций (финансовый портфель);
3) смешанный инвестиционный портфель, объединяющий несколько разнородных объектов инвестирования.
Избираемый вид портфеля определяется направленностью и объемом инвестиционной деятельности. Для предприятий, осуществляющих производственную деятельность, основным является портфель реальных инвестиционных проектов, для институциональных инвесторов – портфель финансовых инструментов.
В составе финансового портфеля могут быть представлены денежные средства, вложенные в уставные капиталы других юридических лиц, выданные займы, ценные бумаги в виде облигаций и акций, а также производных ценных бумаг (фьючерсов, форвардов и опционов). Если финансовый портфель состоит только из инвестиций в ценные бумаги, то его называют фондовым портфелем, если только из договоров займов – кредитным портфелем.
Инвестиционный портфель предприятия в условиях рыночной экономики включает, как правило, не только портфель инвестиционных проектов, но и портфель ценных бумаг и может дополняться портфелем прочих финансовых инвестиций (например, таких как банковские депозиты, депозитные сертификаты и пр.). По характеру формирования инвестиционного дохода различают портфель дохода и портфель роста. Критерием формирования портфеля дохода является увеличение доходности инвестора в краткосрочном периоде, поэтому он состоит из объектов, обеспечивающих выплату высоких текущих доходов. При этом не учитывается, как текущие высокодоходные вложения влияют на долгосрочные темпы прироста инвестируемого капитала. Портфель роста формируется по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочном периоде вне зависимости от уровня текущей доходности входящих в него активов. Формировать такой инвестиционный портфель могут лишь достаточно устойчивые во всех отношениях предприятия. Объекты, входящие в портфель роста, – это вклады в уставные капиталы других организаций, инвестиционные проекты, акции предприятий, приобретенные с целью овладения их контрольным пакетом, и т. п.
По отношению к рискам выделяют:
1) агрессивный (спекулятивный, высокорисковый) портфель;
2) умеренный (компромиссный, среднерисковый) портфель;
3) консервативный (низкорисковый) портфель.
Степень риска портфеля находится, как правило, в обратной зависимости от его текущей доходности.
По степени ликвидности инвестиционных объектов, входящих в состав портфеля, выделяют высоко-, средне– и низколиквидные портфели.
По условиям налогообложения инвестиционного дохода портфели делятся на два типа:
1) налогооблагаемый портфель;
2) портфель, имеющий льготное налогообложение.
В состав последнего чаще всего входят отдельные виды государственных и муниципальных облигаций, т. е. такие инвестиционные объекты, доход по которым налогами не облагается (или облагается по льготной ставке), что стимулирует деятельность инвесторов на рынке этих финансовых активов.
Инвестиционный портфель банка может включать несколько портфелей: портфель инвестиционных проектов, портфель инвестиционных кредитов, портфель ценных бумаг, портфель долей и паев, портфель недвижимости, портфель вложений в драгоценные металлы, коллекции и прочие объекты инвестирования. По достигнутому соответствию целям инвестирования выделяют:
1) сбалансированный портфель. Обладает качествами, заданными при его формировании, и наиболее полно отвечает инвестиционным целям предприятия;
2) несбалансированные портфели. Могут рассматриваться как портфели, не соответствующие поставленным при их формировании целям.
Существует и ряд других классификаций инвестиционных портфелей. В конечном итоге можно сказать, что с введением инвестиционного портфеля достигается требуемый инвестором уровень получения прибыли при минимально возможном уровне риска и определенном уровне ликвидности.
1.3. Краткосрочные и долгосрочные инвестиции
Выявление особенностей многообразных видов инвестиций и их классификация имеют большое теоретическое и практическое значение, так как способствуют упорядочению инвестиционных отношений и дальнейшему совершенствованию инвестиционного законодательства.
Одним из основанием деления инвестиций на виды выступает их продолжительность, в соответствии с этим критерием различают долгосрочные и краткосрочные инвестиции (иногда встречаются среднесрочные инвестиции). По срокам погашения инвестиционные кредиты делятся на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет); государственные эмиссионные ценные бумаги подразделяются по сроку действия на краткосрочные (со сроком до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 10 лет) и долгосрочные (свыше 10 лет). Однако законодательством большинства развитых стран определяется, что срок краткосрочных инвестиций истекает в течение года, а долгосрочные инвестиции рассчитаны на срок более года или вообще не ограничены каким-либо сроком.[1]
Краткосрочные инвестиции – это инвестиции компании в легкореализуемые рыночные ценные бумаги с целью помещения временно свободных денежных средств на срок менее 1 года (или операционного цикла, в зависимости от того, что продолжительнее). В балансе отражаются в составе текущих (оборотных) активов. Краткосрочные инвестиции должны удовлетворять двум условиям:
1) эти ценные бумаги могут быть легко реализованы на рынке в любой момент;
2) при необходимости погашения краткосрочных обязательств эти ценные бумаги превращаются в денежные средства в течение 1 года.
В различных странах в состав краткосрочных инвестиций включаются различные виды ценных бумаг. Международные стандарты их не специфицируют, давая общее определение, включающее такие признаки как легкореализуемость и возможность продажи в течение 1 года. В США, например, до 1994 г. существовала трехгрупповая классификация таких инвестиций:
1) краткосрочные свидетельства;
2) рыночные долговые обязательства;
3) рыночные ценные бумаги, дающие право собственности.
В настоящий момент действует специфическая классификация, которая не содержит деления на краткосрочные и долгосрочные инвестиции:
1) казначейские векселя – краткосрочные обязательства правительства, еженедельно распространяемые казначейством посредством конкурентных торгов, на срок 91 и 182 дня; периодически выпускаются векселя на 9 месяцев и на 1 год;
2) акцептованные банком векселя – простой вексель в торговой сделке между двумя контрагентами, акцептованный банком, являющимся его гарантом; обращаются на внебиржевом рынке ценных бумаг;
3) соглашения о перекупе – сделка, при которой дилер продает краткосрочные ценные бумаги инвестору и обязуется выкупить их через несколько дней;
4) ценные бумаги учреждений – обязательства различных управлений федерального правительства, которые гарантируются выпускающими их агентствами, а не самим федеральным правительством.
5) депозитные сертификаты – свидетельства о временном вкладе в банк, на которые начисляются определенные проценты; чаще всего депозит составляет 100 тыс. долл., а выплачиваемый по депозиту процент изменяется в соответствии с общей динамикой процентных ставок на рынке;
6) евродоллары – долларовые депозиты США в иностранных банках; вклад составляет по меньшей мере 100 тыс. долл., и ставка процента не регулируется правительством.
Краткосрочные инвестиции в соответствии с международными стандартами учета могут отражаться в балансе по рыночной стоимости или по более низкому из двух значений: по себестоимости или рыночной стоимости. Возникающая в результате такой оценки прибыль (убыток) должна быть отражена в отчете о прибылях и убытках.
В случае снижения стоимости долгосрочных вложений, которые по оценкам не являются кратковременными, их балансовая стоимость уменьшается. Такое снижение стоимости долгосрочных инвестиций, за исключением временного снижения, отражается в отчете о прибылях и убытках. Увеличение балансовой стоимости долгосрочных инвестиций, возникающее в результате переоценки долгосрочных инвестиций, должно быть отнесено в кредит счета изменения стоимости инвестиций в результате переоценки. В той же степени, в которой снижение стоимости инвестиций компенсирует предыдущее увеличение стоимости тех же инвестиций, отнесенное в кредит счета изменения стоимости инвестиций в результате переоценки и впоследствии не сторнированное, это снижение учитывается по счету изменения стоимости инвестиций в результате переоценки. Во всех прочих случаях снижение балансовой стоимости должно быть отражено как расход.[2]
В отличие от краткосрочных долгосрочные инвестиции представляют собой помещение средств на срок более 1 года либо с целью получения дополнительной прибыли, либо с целью приобретения влияния на компанию, ценные бумаги которой покупаются, либо по причине того, что такое вложение средств является более выгодным по сравнению с организацией собственных операций в этой области. Долгосрочные инвестиции отражаются в балансе отдельной строкой между оборотными активами и необоротными активами или включаются в состав необоротных активов.
К долгосрочным относят следующие виды инвестиций:
1) инвестиции в ценные бумаги;
2) инвестиции в ценные бумаги, дающие право собственности (привилегированные и обыкновенные акции);
3) инвестиции в долговые обязательства других компаний (облигации, долгосрочные векселя, закладные);