Финансовый менеджмент. Стоимостной подход: учебное пособие - Баранов Вячеслав Викторович

Вячеслав Баранов, И. В. Иванов

Финансовый менеджмент. Стоимостной подход: учебное пособие

Рецензенты:

Е.Н. Хоботов

доктор технических наук, профессор кафедры комплексной автоматизации производства МГТУ им. Н.Э. Баумана

С.А. Александров

кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики и управления производством МГТУ «Станкин»

Редактор Н. Величенко

Технический редактор Н. Лисицына

Корректоры О. Богачева, Е. Чудинова

Компьютерная верстка М. Поташкин, Ю. Юсупова

Художник обложки Ю. Гулитов

© Иванов И.В., Баранов В.В., 2008

© ООО «Альпина Бизнес Букс», 2008

Все права защищены. Никакая часть электронной версии этой книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме и какими бы то ни было средствами, включая размещение в сети Интернет и в корпоративных сетях, для частного и публичного использования без письменного разрешения владельца авторских прав.

* * *

Введение

В условиях глобализации экономики эффективность деятельности предприятия зависит от умения гибко реагировать на рыночные потребности покупателей. Поэтому его конкурентная стратегия должна предусматривать увеличение стоимости бизнеса, что позволит обеспечить высокий имидж предприятия, привлечь дополнительные объемы финансовых ресурсов, а также использовать другие факторы эффективности.

Такой подход предполагает создание механизмов, направленных на увеличение доходов и снижение расходов предприятия, минимизацию рисков. Часто эти механизмы нерезультативны без использования инновационных технологий, повышения качества производимой продукции при одновременном снижении ее себестоимости, привлечения и эффективного использование новых, зачастую нетрадиционных, финансовых инструментов рынка капитала. В этой связи важным элементом повышения эффективности становится диверсификация, в том числе производственной деятельности, капитала и направлений вложения финансовых ресурсов в активы предприятия.

В данном учебном пособии изложены теория и практика обоснования принимаемых предприятием финансовых и инвестиционных решений, формирования его финансовой стратегии и стоимости. Рассматриваемые инструментарий и методы расчета основных финансово-экономических показателей служат основой для принятия эффективных финансовых решений. Это решения о привлечении финансовых ресурсов в той или иной форме, вложении их в активы или, наоборот, об отказе от финансирования какого-либо направления деятельности предприятия.

Отдельные положения и понятия, а также большинство экономико-математических моделей в пособии проиллюстрированы расчетными примерами, которые позволят легче усвоить материал.

Основной целью пособия является изучение теоретических положений, объясняющих:

• правила обоснования финансовых и инвестиционных решений, принципы формирования финансовых стратегий предприятия;

• механизм формирования стоимости бизнеса, т. е. стоимости действующего предприятия, а также стоимости отдельных элементов его активов и капитала.

Исходя из этого в пособии рассматриваются:

• теоретические подходы, объясняющие закономерности управления финансами предприятия;

• инструменты подготовки финансовых и инвестиционных решений, а также процедуры выполнения необходимых для этого расчетов;

• принципы и инструментарий проектирования финансовых стратегий предприятия;

• теоретические подходы и методы оценки стоимости, объясняющие закономерности и принципы ее образования;

• механизмы формирования и способы расчета нормы дисконта и ставки капитализации.

Материал пособия позволит сформировать практические навыки решения вопросов управления и оценки стоимости капитала и активов предприятия, разработки эффективных финансовых и инвестиционных стратегий с учетом действия внешних и внутренних факторов. Доступно изложены:

• основные проблемы финансового менеджмента, его базовые понятия и требования, которые в современных условиях предъявляются к финансовому менеджменту;

• методологические основы оценки временных различий ценности финансовых ресурсов;

• цели финансового управления и основные его параметры, определяющие тип и способы финансирования предприятия;

• виды финансовых стратегий предприятия и процедуры их диагностики;

• механизмы финансового прогнозирования и планирования на предприятии;

• структура и источники формирования собственного и заемного капитала предприятия;

• стратегия и тактика финансового управления на основе бюджетирования и финансового мониторинга;

• инструменты долгосрочного и краткосрочного финансирования предприятия;

• основные экономико-математические модели, применяемые при разработке финансовых стратегий предприятия и оценке его стоимости;

• методы расчета потоков денежных средств на предприятии;

• особенности оценки объектов интеллектуальной собственности, включая нематериальные активы и ноу-хау;

• механизмы оценки стоимости пакетов акций предприятия, сущность используемых при этом скидок и премий.

Материал пособия дает возможность выработать практические навыки, необходимые для решения задач финансового управления предприятием и оценки его бизнеса, в том числе учат:

• формировать цели финансового управления, моделировать финансовую систему предприятия, осуществлять ее декомпозицию и диагностику для целей совершенствования или разработки новой финансовой стратегии;

• определять основные параметры, характеризующие тип финансирования предприятия, включая анализ структуры капитала, расчет его средневзвешенной стоимости и величины эффекта финансового рычага;

• выполнять анализ безубыточности деятельности предприятия, рассчитывать показатели маржинального дохода, прибыли и т. д. и, используя метод капитализации прибыли, определять стоимость бизнеса;

• разрабатывать финансовые планы, исходя из условий деятельности предприятия;

• организовывать процесс бюджетирования и разрабатывать операционные и финансовые бюджеты предприятия;

• выбирать эффективную амортизационную стратегию и рассчитывать величины амортизационных отчислений при разных способах начисления амортизации;

• составлять схемы и рассчитывать их основные параметры при погашении предприятием банковских кредитов;

• проводить финансовую диагностику и на основе полученных результатов делать выводы об эффективности реализации финансовой стратегии, разрабатывать мероприятия по ее совершенствованию, выбирать метод оценки и вид оцениваемой стоимости;

• выбирать метод расчета нормы дисконта и ставки капитализации при использовании операций дисконтирования и компаундирования;

• рассчитывать дисконтированные денежные потоки и на основе метода дисконтирования денежных потоков определять стоимость бизнеса;

• при расчете стоимости предприятия, элементов его активов и капитала выявлять и оценивать основные факторы, формирующие стоимость;

• с использованием различных методов рассчитывать стоимость объектов интеллектуальной собственности, величины их функционального и экономического устаревания;

• анализировать структуру дебиторской задолженности, рассчитывать коэффициенты ее инкассации и рыночную стоимость;

• делать оценку рыночной стоимости активов и капитала предприятия, включая оценку чистых активов, финансовых вложений в ценные бумаги, пакетов акций предприятия.

В пособии принята во внимание специфика деятельности предприятия, т. е. учтены факторы, определяющие его конкурентную стратегию. В частности, в особую группу выделены высокотехнологичные предприятия, целью которых является эффективное производство сложной наукоемкой продукции за счет инновационной деятельности. Таким образом, пособие даст возможность с позиций стоимостного подхода формировать реалистичную и эффективную финансовую стратегию деятельности предприятия, учитывающую все многообразие факторов внешней и внутренней среды.

Предисловие

Предлагаемое вашему вниманию учебное пособие является фундаментальным исследованием финансово-экономических процессов, протекающих в российской экономике. Авторы излагают новые подходы к решению проблемы повышения эффективности функционирования отечественных предприятий в социально-экономической ситуации, когда ориентация на инновационные факторы рассматривается как одно из приоритетных направлений развития.

Предложенные в учебном пособии решения особенно актуальны для предприятий, находящихся в удаленных от центральной части России регионах. Это в первую очередь предприятия Дальнего Востока, Сибири и Забайкалья. Рекомендации авторов по созданию особых экономических зон, использованию механизмов государственночастного партнерства, механизмов управления интеллектуальным капиталом и т. д. позволят предприятиям этих жизненно важных для России регионов повысить уровень капитализации и эффективность своей деятельности.

Деятельность современного предприятия, особенно относящегося к наукоемкой отрасли экономики, – это совокупность сложнейших бизнес-процессов. Но чтобы эти бизнес-процессы были эффективны, должна существовать экономическая основа их реализации. Эта основа – соответствующий потенциал предприятия, отвечающий современным требованиям к качеству производимой продукции.

Сейчас ключевым фактором успеха стало стратегическое управление, охватывающее все сферы деятельности предприятия. К сожалению, многие российские руководители не уделяют должного внимания стратегическим вопросам финансового и инвестиционного менеджмента. Однако без грамотного планирования процессов привлечения и использования капитала эффективное управление предприятием невозможно. Авторы восполняют этот пробел, предлагая конкретные механизмы финансового управления предприятием, включая сферу его инновационной деятельности. Описанные в учебном пособии механизмы основаны на современных тенденциях финансового управления, включая стоимостный подход к управлению бизнесом, построение систем менеджмента качества, управленческого учета и бюджетирования.

Это учебное пособие является не только серьезным научным исследованием, но и имеет несомненную практическую ценность. Собранный в нем материал – это не просто теоретические разработки, а обобщенный личный опыт авторов, полученный в процессе внедрения на российских предприятиях новых подходов к формированию стратегии управления финансовыми и интеллектуальными ресурсами.

Думается, что это учебное пособие заинтересует как научных работников, так и менеджмент предприятий различных отраслей российской экономики.

К читателю

Если вы взяли в руки эту книгу, значит, вас волнует, как повысить эффективность деятельности отечественных предприятий в новых экономических условиях, существенно повысить качество производимой продукции и оказываемых услуг. Решению именно этих проблем и посвящено данное учебное пособие.

Авторы, исследуя проблемы повышения эффективности деятельности отечественных предприятий, предлагают конкретные пути их решения. Эти пути многообразны и охватывают достаточно широкий спектр финансово-экономических и организационных инструментов. Во-первых, авторы предлагают формировать конкурентную стратегию, учитывая специфику предприятия. Это особенно актуально для предприятий наукоемких отраслей экономики, деятельность которых сопряжена с высоким уровнем риска. Во-вторых, при управлении предприятием рекомендуется акцентировать внимание на эффективном использовании материальных, финансовых и интеллектуальных ресурсов. Предлагаемые в связи с этим в учебном пособии инструменты включают особые экономические зоны, государственно-частное партнерство и т. д.

Не остались без внимания в учебном пособии и проблемы, касающиеся повышения эффективности инновационной и инвестиционной деятельности предприятий. Авторы рекомендуют использовать такие хорошо зарекомендовавшие себя в мировой практике инструменты, как венчурное и проектное финансирование. Материал пособия следует рассматривать в контексте стоимостного подхода к управлению. Такой механизм решения возникших проблем правомерен, поскольку в современных условиях именно ориентация на рост рыночной стоимости предприятия за счет активизации инновационных факторов, совершенствования системы финансово-экономического управления позволяет существенно повысить конкурентоспособность всей российской экономики.

Совокупность рассматриваемых в учебном пособии вопросов исследуется как с макроэкономических, так и с микроэкономических позиций. В этом кроется несомненное достоинство и оригинальность учебного пособия, так как формируется целостное восприятие проблемы повышения эффективности деятельности отечественных предприятий и способов ее решения.

Авторы, предлагая новые подходы к организации управления экономическими и финансовыми процессами, дают конкретные рекомендации и приводят практические примеры, позволяющие эффективно усвоить излагаемый материал. Именно органичный синтез теории и практики управления предприятиями как традиционных, так и наукоемких отраслей экономики выгодно отличает это учебное пособие от аналогичной литературы.

Глава 1

Финансовый менеджмент как составная часть процесса управления предприятием

1.1. Финансовая стратегия как составляющая конкурентной стратегии предприятия

В условиях глобализации экономики конкурентная среда отечественных предприятий значительно изменилась. Теперь она охватывает не только внутренние, но и международные рынки. Это приводит к тому, что число возмущающих факторов внешней среды, воздействующих на отечественные предприятия, существенным образом увеличивается. К числу таких факторов в первую очередь следует отнести:

• жесткое конкурентное давление со стороны не только отечественных, но и зарубежных производителей, часто обладающих более широкими финансовыми и производственными возможностями для удовлетворения потребностей общества в высококачественных товарах и услугах;

• повышение мобильности факторов производства, включая капитал, трудовые ресурсы и т. д.

• уменьшение объемов государственных субсидий, направляемых на финансовую поддержку производства сложной наукоемкой продукции, и т. д.

Кроме того, на деятельность предприятия продолжают влиять и традиционные возмущающие факторы внешней среды, связанные с колебанием спроса и цен на потребляемые ресурсы и производимую продукцию, изменениями в действующем законодательстве.