Е. В. Скобелева
Финансовый менеджмент
Введение
Для предприятий, действующих в конкурентном окружении, первостепенную роль приобретают проблемы в области финансового обеспечения деятельности предприятия и оптимального распределения ресурсов. Несмотря на то, что хозяйствующие субъекты могут самостоятельно формировать свою финансовую и производственную политику, однако они зачастую не могут самостоятельно, качественно и эффективно ее реализовывать, поскольку современный бизнес задает все больше и больше сложных вопросов, на которые предприятиям необходимо искать оптимальные ответы. Поиск таких ответов должен осуществляться в рамках финансового менеджмента как одной из ключевых подсистем общей системы управления предприятием.
В данном учебном пособии предпринята попытка решения проблемы эффективности финансового управления предприятием за счет обособленного представления содержания функций финансового менеджера во взаимосвязи таких смежных наук, как экономический анализ, менеджмент и финансы.
Научная и методологическая проработанность любой любого труда характеризуется логичностью его структурирования. Учитывая, что финансовый менеджмент может рассматриваться с двух сторон:
1) как система принятия управленческих решений по оптимизации финансов предприятия;
2) как содержательный аспект деятельности финансовых менеджеров, раскрывающих последовательность их действий в рамках конкретной управленческой задачи, содержание данного учебного пособия построено во взаимной увязке разделов, в каждом из которых акцентируется внимание на одном из ключевых вопросов работы финансового менеджера.
В разделе 1 дана общая характеристика финансового менеджмента как системы управления финансами предприятия. Обсуждены цели финансового менеджмента, их значение, условия реализации, выявлены объекты и субъекты управления, представлены основные направления работы финансового менеджера, раскрыты фундаментальные концепции, разработанные в рамках теории финансов, на которых базируется финансовый менеджмент.
В разделе 2 рассмотрено содержание политики управления денежными потоками предприятия, в рамках которой осуществляется финансирование текущей деятельности предприятия, организация движение денежных средств и оптимизация их остатков, имеющие целью обеспечения платежеспособности и ритмичности текущих платежей при одновременном повышении рентабельности деятельности предприятия.
Раздел 3 посвящен решению ключевых вопросов в области управления затратами с целью их минимизации повышения эффективности деятельности предприятия. При этом проанализированы действующие классификации затрат в бухгалтерском, налоговом и управленческом учете, рассмотрены методы учета затрат, раскрыто содержание операционного анализа как одного из инструментов финансового менеджмента в области управления затратами и финансовыми результатами.
В разделе 4 представлен подходы к формированию оборотных активов предприятия как важнейшего фактора обеспечения непрерывности его текущей деятельности. Особое внимание уделено стратегиям финансирования оборотных активов, реализация которых в определенных условиях позволит финансовому менеджеру изменить соотношение между риском потери платежеспособности и рентабельностью деятельности.
Раздел 5 раскрывает этапы политики управления основными элементами оборотных активов: производственными запасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами при этом акцент делается на оптимизации размеров указанных элементов, при которой обеспечивается минимизация издержек их создания и повышение прибыльности компании.
В разделе 6 представлена методика оценки эффективности инвестиций предприятия, объем которых выступает важнейшим показателем развития хозяйствующего субъекта. При этом управление инвестиционной деятельностью рассматривается с позиций оценки эффективности инвестиций в так называемые реальные активы и инвестиций в финансовые активы. Соблюдение принципов выбора источников финансирования инвестиционной деятельности поможет финансовому менеджеру обеспечить максимальный разрыв между рентабельностью инвестиций и уровнем инвестиционных затрат.
В разделе 7 раскрыта политика управления источниками финансовых ресурсов как области деятельности финансового менеджера, имеющей целью обеспечение финансовой устойчивости и повышение доходности собственников предприятия. В рамках главы проанализированы достоинства и недостатки привлечения собственного и заемного капитала, рассмотрены существующие теории структуры капитала, раскрыто содержание традиционного подхода к управлению структурой капитала, предполагающего оптимизацию соотношения собственного и заемного капитала на основе минимизации его цены и максимизации рентабельности собственного капитала.
Раздел 8 раскрывает возможные подходы к формированию дивидендной политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой частями чистой прибыли с целью максимизации рыночной стоимости предприятия. При этом отдельное внимание уделено оценки эффективности реализации дивидендной политики.
Разделы 9 и 10 дают представление о системах финансового анализа и финансового планирования, в рамках которых осуществляется формулирование общей финансовой стратегии, конкретизация и взаимоувязка финансовых целевых установок, их формализация и определение способов достижения.
Освещение материала сопровождается многочисленными рисунками, схемами, практическими примерами, расчетами и ссылками на действующее российское законодательство.
1 Теоретические и методологические основы финансового менеджмента
1.1 Цели и задачи финансового менеджмента. Функции финансового менеджера
Деятельность любой компании начинается с решения нескольких ключевых вопросов:
– определение состава и структуры имущества предприятия, необходимого для реализации стратегии развития компании;
– определение объема и оптимальной структуры источников финансирования активов;
– эффективная организация управления финансовой деятельностью компании.
Решаются эти вопросы в рамках финансового менеджмента как системы эффективного управления финансовыми ресурсами, являющиеся одной из ключевых подсистем общей системы управления компанией.
Чтобы определить, что представляет собой элемент системы, необходимо понять, что такое система в целом. В данном случае для понимания сущности и роли финансового менеджмента в деятельности предприятия следует раскрыть понятие управления предприятием.
В широком смысле управление рассматривается как процесс поддержания функционирования системы посредством целенаправленного воздействия на объект управления с целью изменения его состояния1. Румянцева Е.Е. утверждает, что понятие управления шире понятия менеджмента, объясняя это тем, что управление может осуществляться на макро- и микроуровне, а менеджмент – только на микроуровне. На наш взгляд, такая позиция не является оправданной, поскольку управление – это и есть менеджмент2, объектом которого является экономическая система (или любая другая) вне зависимости от ее масштаба.
Большой вклад в понимание сущности управления и в разработку методики его эффективного осуществления внес Файоль А., который выделил деятельность по управлению в отдельное направление предпринимательской деятельности компании. Файоль А. определил пять элементов менеджмента, согласно которым «управлять – значит прогнозировать и планировать, организовывать, руководить командой, координировать и контролировать»3. Предложенные Файолем А. элементы системы управления определяют основные направления управленческой деятельности компании.
Однако определение элементов и направлений процесса управления не дает представление о конечном результате управленческой деятельности. Чтобы определить результат управления необходимо решить проблему его эффективности. Эффективность представляет собой соотношение между результатами и затратами. При этом затраты характеризуют объем и качество вводимых ресурсов, а результативность – степень достижения поставленных целей организаций. Друкер П., пытаясь решить вопросы эффективного управления, приходит к выводу, что эффективное управление предполагает «уравновешивание различных целей, расстановку приоритетов по множеству целей, которые имеет организация»4. В результате управление – это не только процесс, включающий отдельные элементы, но и система, эффективность функционирования которой измеряется степенью достижения поставленных целей компании при минимальных издержках.
Таким образом, управление предприятием (менеджмент предприятия) – это система, функционирование которой направлено на достижение поставленных целей развития и включает процессы планирования, прогнозирования, организации, руководства и контроля.
Финансовый менеджмент является самой важной подсистемой менеджмента предприятия, поскольку в современных условиях в рамках финансового менеджмента реализуются все или несколько функций остальных подсистем. Финансовый менеджмент в переводе с английского языка означает «управление финансами» (financial management) и как отдельное научное направление появился сравнительно недавно в рамках современной теории финансов в результате синтеза теории управления, теории финансов и аналитического аппарата бухгалтерского учета5. Поскольку свое начало данное научное направление берет в работах американских и западноевропейских ученых, то для определения основ финансового менеджмента необходимо рассмотреть содержание понятия «финансовый менеджмент компании» и в зарубежной, и в отечественной науке.
Финансовый менеджмент компании в работах зарубежных ученых рассматривается чаще всего как процесс принятия решений в сфере финансов6, или как совокупность управленческих решений «в связи с приобретением, финансированием и управлением активами, направленных на реализацию определенной цели»7.
В отечественной литературе финансовый менеджмент чаще всего рассматривается также с позиции принятия финансовых решений. Однако при этом отечественные ученые по-разному определяют содержание финансовых решений и выделяют различные критерии оценки эффективности реализаций таких решений.
У Павловой Л.Н. финансовый менеджмент представляет собой «стратегию и тактику финансового обеспечения деятельности предприятия, позволяющих управлять денежными потоками и находить оптимальные финансовые решения» (согласно данному определению финансовый менеджмент является неким инструментом, позволяющим управлять отдельными объектами)8. Вальтер О.Э., Понеделкова Е.Н., Корнилин Д.А. рассматривают финансовый менеджмент как науку об управлении формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия и эффективным оборотом его денежных средств с целью укрепления «финансового положения предприятия с помощью использования научных основ прогнозирования ситуации на рынке, современных методов финансового анализа и инноваций»9. Интересным с точки зрения логики построения является определение, предложенное Португаловой О.В., согласно которому финансовый менеджмент – это система «рационального управления движением денежных потоков, возникающих в процессе хозяйственной деятельности предприятия, для достижения поставленной цели». При этом под рациональным управлением движением денежных потоков Португалова О.В. предполагает оптимизацию финансовых средств предприятия «для достижения максимального дохода»10. Румянцева Е.Е. определяет финансовый менеджмент как управление финансами предприятия, направленное на одновременное максимальное соблюдение интересов всех сторон (собственников, руководства, работников, самого предприятия, бюджета и общества)11, что в принципе невозможно, поскольку в большинстве случаев удовлетворение интересов одних сторон ведет к ущемлению интересов других.
В дальнейшем рекомендуем придерживаться мнения Бланк И.А., определяющего финансовый менеджмент как систему «принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия и организацией оборота его денежных средств»12.
Предметом изучения финансового менеджмента является система форм, методов и приемов, с помощью которых осуществляется управление объектом финансового менеджмента13.
Цель финансового менеджмента нельзя определить однозначно: ею могут быть выживание фирмы в конкурентных условиях, максимизация рыночной стоимости, рост объемов продаж, максимизация прибыли, минимизация расходов, обеспечение рентабельности, избежание банкротства и т.д. В качестве цели финансового менеджмента большинство американских и западноевропейских ученых рассматривают обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде, т.е. максимизация рыночной стоимости обыкновенных акций компании. В результате финансовый менеджмент представляет собой процесс принятия краткосрочных и долгосрочных управленческих решений в области финансов: соотношения риска и доходности, инвестиций, структуры капитала, дивидендной политики, управления оборотными активами и т.д., – направленных на достижение главной стратегической цели – максимизацию стоимости акций компании. Эта цель получает конкретное выражение в обеспечении максимизации рыночной стоимости предприятия.
Этот подход базируется на основной идее развития общества, согласно которой социальное и экономическое процветание общества можно достигнуть через частную собственность. С позиции инвесторов в основе такого подхода лежит предпосылка, что повышение достатка собственников предприятия заключается не столько в росте текущих прибылей предприятия, сколько в повышении рыночной стоимости их собственности. В результате любое финансовое решение, обеспечивающее в перспективе рост стоимости акции, а, следовательно, и рост стоимости предприятия, должно быть принято.
Следует отметить, что вышеизложенная главная цель финансового менеджмента вступает в противоречие с весьма распространенным мнением, что главной целью финансовой деятельности предприятия является максимизация прибыли, рентабельность деятельности и минимизация затрат. Дело в том, что максимизация рыночной стоимости предприятия далеко не всегда автоматически достигается при максимизации его прибыли. Так, полученная высокая по сумме и уровню прибыль может быть полностью израсходована на цели текущего потребления, в результате чего предприятие будет лишено основного источника формирования собственных финансовых ресурсов для своего развития (а неразвивающееся предприятие утрачивает в перспективе достигнутую конкурентную позицию на рынке, сокращает потенциал формирования собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников, что, в конечном итоге, снижает его рыночную стоимость). Кроме того, высокий уровень прибыли предприятия может достигаться при соответственно высоком уровне финансового риска и угрозе банкротства в последующем периоде, что также может обусловить снижение его рыночной стоимости. Согласно данному подходу в рыночных условиях максимизация прибыли, рентабельность деятельности и минимизация затрат могут выступать как важнейшие задачи финансового менеджмента, но не как главная его цель.