Михир А. Десаи
Разумный финансист
Знает, что стоит за цифрами, управляет рисками, получает прибыль
How Finance Works: The HBR Guide to Thinking Smart About the Numbers
by Mihir A. Desai
Original work copyright © 2019 Harvard Business School Publishing Corporation
© Терпугова О., перевод, 2023
© Оформление. ООО «Издательство «Эксмо», 2023
* * *
«Как финансовый директор, я осознаю, насколько важно делиться финансовыми инсайтами внутри организации, делать это как можно четче, как можно чаще и как можно раньше. В технологических компаниях финансовая грамотность просто необходима, чтобы корректно оценивать перспективность революционных инноваций. Но сочетать инновации и финансы умеет далеко не каждый. Книга Михира будет полезна для руководителей и финансистов на предприятиях. В ней идеально сочетаются интуитивно понятные объяснения, актуальные примеры и научная строгость. Так что и новички, и финансисты-профи по-настоящему расширят свои возможности».
ХЕЛЕН РАЙЛИ, финансовый директор, X«Уроки профессора Десаи в Гарвардской школе бизнеса были одними из моих любимых, благодаря им я получила ответы на важнейшие финансовые вопросы, на которых строится любая отрасль, в том числе и высокие технологии. Читая эту книгу, я как будто снова оказалась на тех уроках. В ней есть и основы теории, и инструменты для развития интуиции, и возможность применить полученные навыки на примерах из реальной жизни. Информативная и увлекательная, эта книга вооружит знаниями и, что еще важнее, разовьет интуицию в финансах и бизнесе. Это обязательное чтение для студентов, изучающих бизнес, для начинающих бизнес-лидеров, а также для всех, кто хочет глубже понимать сферу финансов».
МАРН ЛЕВИН, главный операционный директор, Instagram[1]«Профессор Десаи совершил невероятный подвиг: из финансов, такого сложного и сухого предмета, он сотворил шедевр, сделал его живым и доступным, не преуменьшая важности. Напротив, он весьма убедителен в том, что финансы это кровеносная система экономики, и ее устройство должен понимать каждый. Но дело не только в том, чтобы корпеть над грудой цифр и уметь читать баланс, хотя и то и другое автор объясняет очень доходчиво. Как и в своей предыдущей работе, профессор Десаи напоминает нам о масштабных вопросах: главное в финансах это информация и интересы участников рынка; а они, в свою очередь, пытаются решить основополагающую проблему капитализма как разместить капитал, чтобы создавать стоимость. Как генеральный директор компании, занимающейся долгосрочным инвестированием, я искренне приветствую просвещение в области науки о создании и измерении стоимости».
САЙРУС ТАРАПОРЕВАЛА, президент и главный исполнительный директор, State Street Global Advisors«Профессор Михир Десаи дал мне однажды практический и весьма остроумный совет; он вдохновил меня как студентку Гарвардской школы бизнеса и стал маяком для меня как для предпринимателя, только начинающего свой путь в Swell. Я восхищена, что он написал эту книгу, его мудрость поможет многим!»
САРА КАУСС, учредитель и генеральный директор, Swell«Для тех, кто не занимается этой дисциплиной, финансы похожи на обернутую в тайну головоломку внутри загадки, со всякими умными словами, бухгалтерскими коэффициентами и сложными институциональными штуками. И всё это играет на руку финансовым консультантам и банкирам, которые берут огромные деньги за то, что приподнимают завесу над этими тайнами. Книга Михира Десаи мастерски раскрывает простые истины и принципы здравого смысла, на которых строится мир финансов. Книга ведет читателя, с юмором и изяществом знакомя его с ключевыми финансовыми понятиями, институтами и инструментами. Независимо от своего образования, опыта и интересов, к концу этого пути читатели станут более информированными и просвещенными».
АСВАТ ДАМОДАРАН, профессор финансов, школа бизнеса Леонарда Н. Штерна при Нью-Йоркском университете; автор книги «Маленькая книга по оценке стоимости активов» («The Little Book of Valuation»)«Для всех, кто хочет использовать финансовую информацию как юрист компании или главный юрисконсульт или применять ее в собственном бизнесе, книга Как работают финансы привнесет ясность в предмет и станет проводником в сфере, которая многим кажется полем битвы. Михир Десаи выдающийся преподаватель. Его сильные стороны это юмор; умение легко объяснять сложные идеи; способность через игры и задачи научить студентов самостоятельно получать доступ к финансовой информации, а не полагаться на других; а также то, что он призывает выискивать интересные вещи, а не притворяться финансовым аналитиком. Всё это есть в книге Как работают финансы. Она приятна для чтения и полезна в повседневной жизни».
ДЭВИД ВОЛФСОН, исполнительный директор, Milbank, Tweed, Hadley & McCloy«Наконец-то кто-то нашел способ выработать финансовую интуицию для тех, кто сознательно избегал любых финансовых занятий в школе, т. е. для нас, врачей! Единственный способ развития здравоохранения признать, что это, по сути, бизнес. Руководителям здравоохранительных учреждений книга Как работают финансы дает возможность общаться с серьезными людьми, не прибегая к помощи сидящего рядом финдиректора. Большинство врачей не имеют никакого представления о финансах, боятся электронных таблиц и финансовых директоров. Десаи нас просто спас!»
МАЙКЛ ДЖАФФ, доктор медицины, экс-президент больницы Ньютон-Уэлсли, главврач и вице-президент по клиническим вопросам, технологиям и инновациям в Boston Scientific Corporation«Чтобы возглавить глобальную технологическую компанию в мире, полном перемен, требуется многое, в том числе уверенно ориентироваться в финансах, даже если вы уже построили карьеру в другой области. Михиру удалось сделать финансы увлекательными и понятными. К концу книги у вас появится уверенность, интуиция и понимание, необходимые для успеха в качестве лидера или управленца в любой организации».
ДЖЕННИФЕР МОРГАН, бывший генеральный директор SAP, Южная Америка и Азиатско-Тихоокеанский регион, ЯпонияПосвящается Парвати, Иле, Мие и Тине
Введение
Для многих сфера финансов окутана тайной. Нагромождение цифр внушает трепет. И это не случайно: финансисты любят напустить туман в свои занятия, чтобы отпугнуть посторонних. Но если вы хотите преуспеть в карьере, заняться финансами все-таки придется это язык бизнеса, кровеносная система экономики и господствующая сила в капиталистическом мире. Можно, конечно, игнорировать эту сферу и сидеть себе тихо на собраниях, глубокомысленно кивая головой, но это уже давно не лучшее решение.
К счастью, общее представление о финансах можно получить, не вникая в тонкости построения электронных таблиц или ценообразования на производные финансовые инструменты. С помощью этой книги вы наконец разберетесь, как работают финансы, и они уже больше никогда вас не напугают. Знание основных принципов не сделает из вас профессионального аналитика специалистов и так достаточно. Но усвоив эти принципы, вы заложите крепкую базу, которая позволит уверенно ориентироваться в финансовых вопросах и с интересом углубляться в тему всю оставшуюся жизнь.
Эта книга результат моего преподавательского опыта: я обучал финансам студентов программ MBA, юристов, руководителей и в целом специалистов из очень разных сфер. Последние двадцать лет я использую всё меньше уравнений и примитивных числовых примеров и всё больше диаграмм, графиков и примеров из реальной жизни. Привожу актуальные данные, стараясь не делать их слишком сложными. Как оказалось, финансы можно объяснить ясно и точно даже без излишней скрупулезности. Именно это я и постараюсь сделать на страницах книги.
Что вам понадобится
Мой отец сделал карьеру маркетолога в фармацевтических компаниях Азии и США. Когда ему исполнилось пятьдесят восемь, он ушел в финансисты и за десять лет достиг успеха. Глубокое понимание производства он соединил с новообретенными знаниями в области финансов, став в результате аналитиком по исследованию рынка ценных бумаг. Но это был трудный путь.
В течение того же десятилетия я, тогда аспирант и молодой преподаватель, изучал финансы на Уолл-стрит в качестве аналитика. Мы с отцом подолгу разговаривали; он расспрашивал меня о разных вещах, с которыми сталкивался в чужом и непонятном пока мире финансов. Было непросто, но раз за разом отец демонстрировал любознательность и упорство и возвращался послушать мои рассуждения о ценовых мультипликаторах и дисконтированных денежных потоках.
Это то, что понадобится и вам при прочтении книги: любознательность и упорство. При должной любознательности у вас будут возникать вопросы, с которыми продвижение от главы к главе станет более осмысленным. А упорство поможет успешно пройти самые заковыристые темы, ведь вы будете напоминать себе, что по итогу достигнете более глубокого понимания финансов и получите новые инструменты для профессиональной деятельности.
Оба эти качества требуют усилий, но оно того стоит.
Для кого книга
Эта книга предназначена для всех, кто хочет углубить свои познания в финансовой сфере.
Начинающие найдут здесь доступные и наглядные материалы, объясняющие основы науки о финансах, достаточные для того, чтобы начать рассуждать на эту тему.
Те, кто уже занимается финансами, знают, что говорить о них это одно, а работать с ними совсем другое; базовые интуитивные представления здесь не всегда надежны. Опытным читателям книга даст возможность расширить свое понимание финансов и выйти за пределы механического применения идей и терминов.
Амбициозные руководители смогут иначе посмотреть на свои многочисленные деловые встречи и начать более осмысленно взаимодействовать с финансовыми экспертами и инвесторами.
Дорожная карта
Вы можете погружаться в книгу, как вам вздумается; можете использовать вместо справочника, когда возникают вопросы на рабочем месте. Но я рекомендую читать ее от корки до корки (как минимум в первый раз). Структура книги тщательно продумана, и каждая следующая глава развивает идеи предыдущей.
Глава 1: Финансовый анализ
Начнем с основ финансового анализа и изучим его язык. Как интерпретировать экономические показатели, опираясь на финансовые отчеты прошлых лет? Что означают все эти числа и коэффициенты? Вы поймете это, пройдя через непростую, но увлекательную игру. По своему замыслу первая глава стоит особняком: здесь предполагается ваша включенность и активное практическое участие. По сути, эта глава обширное введение и разминка перед другими частями книги.
Глава 2: Финансовая перспектива
Многие думают, что финансы в целом сводятся к расчету и анализу коэффициентов. Но это только начало. Чтобы пойти дальше, нужно осознать два принципа, ключевых с точки зрения финансов: деньги важнее прибыли; будущее важнее, чем прошлое и настоящее. Каковы истинные источники экономической доходности? Что не так с бухучетом? Если будущее настолько важно, почему на основании будущих денежных потоков мы говорим о сегодняшней стоимости?
Глава 3: Финансовая экосистема
Мир финансов мир хедж-фондов, инвесторов-активистов, инвестиционных банков и аналитиков может сбивать с толку и даже показаться несколько мутным. Но если вы занимаетесь финансами и менеджентом, понимать этот мир необходимо. Мы попробуем ответить на два вопроса: почему финансовая система такая сложная и есть ли путь попроще.
Глава 4: Источники создания стоимости
Наиболее важные вопросы в области финансов связаны с источниками создания стоимости и способами ее измерения. Мы глубже изучим некоторые инструменты, рассмотренные в главе 2, и разберемся, как создается стоимость. Что вообще значит «создать стоимость»? Какова стоимость капитала? Как измерить риск?
Глава 5: Искусство и наука оценки
Оценка важнейший этап в принятии инвестиционных решений. В этой главе мы исследуем, почему оценка является искусством, основанным на данных науки, и определим, в чем оценка близка искусству и в чем науке. Как узнать, сколько стоит компания? Какие инвестиции выбрать? И как избежать самых распространенных просчетов в оценке?
Глава 6: Размещение капитала
Наконец, мы изучим фундаментальную проблему, которой озабочены финансовые директора всех компаний: что делать с избыточными денежными потоками. Эта глава объединит большую часть того, что мы узнаем по пути к ней. Стоит ли инвестировать в новые проекты? Стоит ли возвращать деньги акционерам? Если да, то как?
Проводники по миру финансов
В процессе изучения у нас будут помощники: пять человек, чьи идеи и реальный опыт повлияли на концептуальную основу книги. Основываясь на их взглядах, я приведу несколько разносторонних точек зрения на финансовую экосистему, которой посвящена глава 3.
Позицию корпораций представят два финансовых директора. Два инвестора поделятся как личной точкой зрения, так и позицией банков и фондов. Фондовый аналитик (каким является и мой отец тоже) оценит ситуацию из самого центра финансовой экосистемы.
Первая из директоров, Лоранс Дебру, управляет финансами в Heineken, глобальной пивоваренной компании, работающей более чем в 100 странах. Дебру училась в бизнес-школе во Франции, поступила на работу в инвестиционный банк, а затем решила перейти на сторону корпораций. У нее большой опыт работы финансовым директором в нескольких компаниях, поэтому вместе с ней мы поразмышляем о том, как инвестируют корпорации во всем мире и как они взаимодействуют с рынками капитала.
Второй Пол Клэнси, бывший финансовый директор глобальной биотехнологической компании Biogen. Прежде чем прийти в Biogen, Клэнси проработал несколько лет в PepsiCo. Для нас будет особенно ценен его взгляд на финансирование инноваций и научно-исследовательских разработок.
Первый из инвесторов Алан Джонс, глава отдела прямых инвестиций инвестиционного банка Morgan Stanley. Джонс и его команда находят недооцененные компании и стараются купить их в интересах клиентов.
Второй герой-инвестор Джереми Миндич, соучредитель Scopia Capital. Миндич начинал как журналист, но понял, что его умение разбираться во внутренней жизни компаний поможет добиться успеха и в финансах. После работы в различных хедж-фондах он стал соучредителем Scopia Capital, теперь это многомиллиардный фонд в Нью-Йорке. Будучи менеджером хедж-фонда, Миндич постоянно занимается оценкой компаний, определяя, занижена она или завышена.
Эти два инвестора объяснят, как они анализируют и оценивают компании и затем пытаются создать стоимость, инвестируя в них.
Пятый эксперт Альберто Моэль, ранее работавший в компании Bernstein, занимающейся анализом фондового рынка. Моэль регулярно взаимодействует с компаниями, общается с финансовыми директорами, генеральными директорами, дает рекомендации инвесторам. Он покажет, как аналитики исследуют компании, выясняя, что происходит внутри, и определяют их стоимость. По сути, это соединяющие звено между корпорациями, представленными Дебру и Клэнси, и инвесторами, представленными Джонсом и Миндичем.
Все вместе они свяжут теорию с реальностью и помогут понять, как использовать наши уроки на практике. Вы встретите их истории в кратких «Примерах из реального мира», а также в расширенных тематических исследованиях, обозначенных как «Идеи в действии» их найдете в конце главы.