Такие высокие показатели рентабельности объясняют, почему программисты начали заниматься управлением капитала и активами, у них появился шанс забрать достаточную долю рынка, чтобы выжить даже в более жесткой конкуренции между традиционным миром и цифровым, что, вероятнее всего, приведет к повсеместному снижению сборов. Более того, десятилетия слабой экономической активности паевых инвестиционных фондов привели к массовому оттоку средств в пользу низкозатратных пассивных и биржевых инвестиционных опционов, а также альтернативных видов активов и инструментов. В то же время по всему миру спрос быстро изменяется из-за очень низких процентных ставок, заставляя владельцев сбережений и инвесторов действовать активнее, чем в прошлом, т. е. принимать на себя более высокие риски и инвестировать больше, чем раньше, либо начинать инвестировать в рисковые активы.
Кроме того, в последние несколько лет умение разбираться в требованиях рынка позволило индивидуальным клиентам становиться все более независимыми от своих консультантов по продукту в банках и консалтинговых фирмах. Клиенты просто начинают применять специальные разработки из сектора электронной торговли для удовлетворения своих финансовых запросов, тем самым становясь более открытыми для новых финансовых вложений. Применение новых разработок для рынка происходит быстрее, чем процесс адаптации банков к новым техническим условиям, особенно потому, что после финансового кризиса они были вынуждены сосредоточиться на сохранении отрасли, привыкая к новым требованиям регулятора, а не соответствовать современным требованиям к своим цифровым технологиям. Те, кто решал программные проблемы, ухватились за такую возможность, а новички из числа финтех-стартапов вызвали к себе живой интерес и продолжают развивать финтех-сектор, который сложен по определению. Финтех-сектор как регуляторная среда требует к себе большего внимания, чем другие сектора экономики.
Экстраполируя эти тренды, можно предположить, что имеющиеся активы продолжают расти благодаря разработчикам цифровых технологий и таким образом повышают давление на традиционных участников рынка, которые будут вынуждены сокращать издержки и пересматривать свои бизнес-модели. Первые разработчики цифровых технологий для традиционных игроков-инвесторов были социальными торговыми компаниями и компаниями, предлагающими консультационные услуги в области инвестиций ("робоконсультанты"). И те и другие были сосредоточены на индивидуальных инвесторах. Первые консультанты по вопросам робототехники предлагали технические новшества и не ставили высокую цену. Поскольку консультанты в области робототехники дают всем участникам рынка конкурировать за частного клиента, многие игроки рынка быстро осваивают рынок автоматизированного инвестиционного консультирования: банки, онлайн-брокеры, управляющие активов и т. п. начинают предлагать роботизированные консультационные услуги бесплатно. Американский рынок первым начал движение в этом направлении, тогда как Чарльз Шваб прогнозирует успешный выход на рынок бесплатного консультирования по робототехнике. Такое развитие событий можно наблюдать и на других рынках, например, в Германии, где ebase (European Bank for Financial Services GmbH (ebase®)), дочерняя структура Commerzbank, в 2015 г. вошла в бизнес роботизированного консультирования. Однако остается открытым вопрос: смогут ли нефинансовые игроки войти в автоматизированное пространство консультирования, как они успешно делали это в других областях, например банковском бизнесе в британских супермаркетах, как Tesco Bank, M&S Bank или Harrods' Bank. Вероятно, результатом этого станет сокращение маржи в рознице, а традиционные участники рынка сосредоточатся на более сложных областях рынка (например, банковском обслуживании частных лиц), что подстегнет конкуренцию, а также приведет через какое-то время к концентрации этой части рынка.
Роботизированные консультационные модели растут как грибы. Незарегистрированные версии уже существуют, например, в стартапах в Германии. Множество различных алгоритмов будут конкурировать друг с другом в будущем. Независимые роботизированные поставщики консультационных услуг вынуждены будут бороться за инновации и со временем предложат больше подключенных услуг, таких как система "говорящий портфель". Интернет вещей создаст совершенно новые модели бизнеса и рынки во всех отраслях сегодняшней жизни. Денежные вопросы из этого не исключаются. Например, беспилотные автомобили плюс Интернет вещей, плюс страхование в будущем дадут множество индивидуальных решений в сфере технологий страхования.
Приобретение вещей через Интернет будет влиять на нашу культуру сбережений и инвестирования. Инвестиционный мир увидит новшества, подобные новшествам в страховом мире: почему на Google-картах нужно показывать только АЗС и отели? Почему бы не показывать следующего доступного инвестиционного консультанта? Почему система навигации в арендованном автомобиле не должна предлагать выбор маршрута, оптимизированного с точки зрения инвестиций? Такая услуга предоставляла бы информацию о компаниях, которые прямо или косвенно связаны с существующими портфельными холдингами инвестора: только АЗС Royal Dutch Shell, никаких пунктов быстрого питания, кроме Starbucks не будут указаны. И конечно, соответствующие преференции будут предлагаться в первую очередь акционерам и т. д. Поскольку беспилотные автомобили соединены с холодильниками и другими домашними приборами, у "водителя" есть время обдумать решения относительно того, хотел бы он сегодня оптимизировать повседневные траты, направив свободные средства в краткосрочный торговый портфель, либо вложиться в долгосрочный инвестиционный портфель. В режиме реального времени и с учетом пауз ожидания в кафе McDonald's через определенные промежутки времени сам портфель будет давать рекомендации покупать или продавать акции McDonald's. Также подключенный холодильник либо морозильник будет иметь кнопку, чтобы заказывать только оптимальные с точки зрения портфеля продукты, говорить вам каждое утро, что, если вы и все другие пользователи будут использовать именно эту услугу, совокупная финансовая прибыль будет столько-то процентов в год на инвестированный капитал. Стоимость портфельных холдингов и их ожидаемая прибыль будут автоматически пересчитываться по совокупной покупательной способности всех подключенных умных холодильников. Такой тренд мог бы привести к формированию особых процентных сообществ, основанных на стилях инвестирования. Анализ стиля частной и деловой жизни инвесторов с помощью умных устройств определенно даст рекомендацию покупать или продавать на рынке ценных бумаг.
Сейчас такое развитие событий кажется выдумкой, однако мы видим только начало деятельности роботизированных структур, которые дают консультации стартапам по вхождению в высокомаржинальный бизнес. В США уже очень много роботизированных консультантов. Внедрение новых технологий предполагает увеличение числа автоматизированных консультационных услуг по меньшей мере в десять раз в течение следующих нескольких лет. Консультационные услуги становятся биржевым товаром. Более сложные инструменты, которые позволяют инвесторам, например, исключать определенных поставщиков услуг либо определенные отдельные виды активов или даже единичные акции из портфеля, смогут предлагать это как премиальную услугу за комиссию, которая будет уплачиваться наличными деньгами или социальной валютой, то есть в рамках персональных моделей распределения данных.
Традиционная конкуренция между портфельными инвесторами за лучшие (с поправкой на риск) показатели будет, по крайней мере частично, заменена конкуренцией лучших программ поставщиков автоматизированных услуг. Технологические новшества повлияют на все части цепочки создания стоимости управления частными капиталами. Перспективные инвестиционные алгоритмы также будут предлагаться по каналам B2B как роботизированные консультационные услуги с человеческим фактором. UBS уже применяет данные, проверенные консультантами клиентов, для оптимизации портфельной прибыли. Так как социальные торговые платформы появляются и растут, многие пользовательские профили, консультационные услуги (онлайн и человеческие) будут добавляться к платформам, помогая инвесторам выбирать лучшую комбинацию пользователей в своем социальном торговом портфеле.
Поскольку консультационные услуги появились на рынке лишь недавно, в ближайшем будущем ожидается прямая конкуренция между консультационными услугами машин и людей, будут ли они оказываться в отделениях банков, либо в Интернете. Со временем это приведет к появлению гибридных моделей, поэтому логично предположить, что постоянно возрастающая сложность алгоритмов приведет к необходимости человеческой поддержки, что также даст новые рабочие места. Инвестиционный консультант будущего не станет выбирать виды акций или активов от имени клиента, а будет консультировать по алгоритмам либо даже поможет разрабатывать их.
Подводя итоги, можно сказать, что финтех-отрасль призвана разрушить сектор цифрового инвестирования как единое целое, начав с бизнес-моделей B2C, перейдя в скором времени к модели B2B. Цепочка стоимости управления частными капиталами будет находиться под давлением для изменений и адаптации. Новые конкуренты будут предлагать новые продукты и услуги в цифровом формате, а успешные игроки рынка продолжат работу в области инноваций. Интернет вещей и внедрение электроники ускорят такое развитие событий. Традиционные игроки должны осуществлять рациональные инвестиции и активно сотрудничать с технологическими компаниями, чтобы пытаться конкурировать с новыми финтех-игроками.
Инвестиционный подход к краудфандингу
Кристофер Смит (Christopher Smith),
бывший редактор, SyndicateRoom
В июне 2015 г. слово "crowdfunding" было добавлено в Оксфордский словарь английского языка вместе с глаголом "crowdfund" и прилагательным "crowdfunded". Означает ли это, что краудфандинг получил повсеместное распространение и что он больше не является частью альтернативного рынка финансов? Ответ: еще нет.
Краудфандинг пока остается относительно новой концепцией коллективного сотрудничества людей, добровольно объединяющих свои денежные средства, как правило через Интернет, для поддержания усилий других людей. В мировом масштабе он быстро получает признание, но при этом краудфандинг разнообразен и постоянно эволюционирует. Более того, его развитие и рост отличаются в разных странах, в зависимости от местных законодательных, экономических и социальных факторов. Доступность краудфандинга по сравнению с существующим финансовым рынком пока еще низка, и существует ряд критически важных проблем, в частности, относительно образования, прозрачности и защиты инвесторов. Эти вопросы должны быть решены до того, как краудфандинг достигнет своего полного расцвета.
Термин "краудфандинг" для разных людей означает различные вещи, поскольку есть множество моделей этого способа привлечения средств. В широком смысле они делятся на те модели, которые не дают финансовую отдачу (модели, основанные на пожертвованиях либо вознаграждении, такие как Kickstarter), и те, цель которых предполагает финансовый результат (платформы на основе акционерного капитала, такие как Companisto и SyndicateRoom, либо платформы, основанные на кредитовании, такие как Funding Circle).
Среди разных моделей наиболее сложной является краудфандинг капиталов, когда инвесторы получают акции компании в обмен на инвестиции. Во многом сложность обусловлена нормативными аспектами этого типа финансирования.
В США юридические барьеры замедлили развитие краудфандинга капиталов, хотя такое положение меняется после вступления в силу положения А+ правил по ценным бумагам от 2015 г. Теперь компании могут обеспечивать финансирование путем краудфандинга капиталов, при условии, что они соблюдают ряд определенных законов и стандартов. Однако быстрый рост популярности краудфандинга в Европе многих застал врасплох, особенно регуляторов. Краудфандинг капиталов здесь более востребован, чем в других регионах мира. Однако рынок не так сильно контролируется регулятором и крайне разнообразен в финансовых системах разных стран.
В опубликованном в декабре 2014 г. обзоре сети краудфандинга в Европе говорится: "Мы все еще далеки от гармонизированного рынка краудфандинга, дальше, чем год назад". Вместо этого все больше стран ЕС принимают особые национальные правила краудфандинга. Три ведущих рынка краудфандинга шли своими собственными путями к облегчению процедуры краудфандинга. Во Франции правительство энергично поддержало краудфандинг и ввело в действие правила и нормативные акты для кредитования между физическими лицами и для краудфандинга акционерного капитала в октябре 2014 г. Все они направлены прежде всего на защиту инвесторов.
По соседству с Францией, в Германии, новые положения были утверждены в апреле 2015 г. Они не были обременительны, но все же установили лимиты для индивидуальных инвесторов, такие как лимит инвестирования в €10 000, если они покажут, что могут понести убытки, либо €1000, если они не могут понести убытки.
На ведущем европейском рынке краудфандинга, в Великобритании, подход, принятый Управлением по контролю за соблюдением норм поведения на финансовых рынках, должен встроиться в существующую регуляторную систему, а не создавать полностью новый регуляторный режим.
Различающиеся регуляторные системы – это не только сложная задача, которую необходимо решить до того, как краудфандинговые платформы смогут работать на европейской платформе. Согласно заявлению Европейской сети краудфандинга, гармонизированный единый рынок краудфандинга будет создан еще не скоро. Однако есть другие основные вопросы, которыми должна заняться краудфандинговая отрасль.
Краудфандинг и, в частности, краудфандинг капитала, еще очень молод. Его существование измеряется годами, а не десятилетиями или веками, как банковского дела.
Несмотря на довольно быстрый рост, пока он представляет лишь маленькую частичку финансового сектора и многие инвесторы не знакомы с ним. Следовательно, есть насущная необходимость обучения инвесторов, размещающих средства компаний.
Исследование, проведенное британским благотворительным обществом NESTA для доклада "Понимание альтернативных финансов" показало: "60 % потребителей считают вероятность использования ими альтернативных финансовых платформ "маловероятной" или "очень маловероятной"". Они выразили опасение по поводу возможных рисков и отсутствия информации о тех индивидуальных инвесторах и компаниях, в которые они вложили бы средства".
Аналогичным образом, отмечается в отчете Европейской комиссии, во многих случаях инвесторы остаются недостаточно информированными о реальном риске вложений, о том, какие доходы они получат взамен вложенных средств.
Некоторые сайты краудфандинговых платформ дают такую информацию в ответах на часто задаваемые вопросы, на страницах "помощь" либо в инвестиционной документации.
Это не только вопрос обучения инвесторов, но и заинтересованность инвесторов в прозрачности и безопасности бизнеса. Краудфандинг состоит из отдельных людей, которые имеют разный уровень информации о финансовых рынках. Как в таком случае сделать все возможное, чтобы люди были уверены в правильности своих решений? Для них это всегда нелегко, поскольку инвестирование средств посредством краудфандинга не всегда понятно тем, кто вкладывает активы.
Одно из основных отличий краудфандинговых платформ, которое может оказать на инвесторов действительное влияние, – это модель инвестирования. В настоящее время существуют две инвестиционные модели краудфандинга капитала: под руководством инвестора и под руководством компании.
С подходом к краудфандингу "под руководством компании" структура, привлекающая капитал, устанавливает свои собственные условия инвестирования и сама себя оценивает. Естественно, это направлено на доказательство наилучшей оценки своего бизнеса, указывая минимальную стоимость капитала для обеспечения требуемого финансирования. В таком случае перспективные инвесторы сами должны решить, хотят ли они инвестировать по такой оценке или нет.
Этот подход хорош для компании, но не может быть лучшим решением для инвестора.
В Великобритании в последние месяцы несколько краудфандинговых оценок под руководством компаний были предметом жаркой дискуссии. Некоторые консультанты доказывали, что эти оценки ошибочны и инвесторы могут потерять свои деньги. Как тогда инвестор может гарантировать, что средства вкладываются в компанию по наилучшей оценке? Ответ: для этого нужен ангел-хранитель – доверенный помощник-консультант по бизнесу.
Каждый, кто смотрел Dragons Den (или Shark Tank), помнит, как драконы (акулы) разрывают в клочья попавшую им вещь. Это становится понятно, поскольку стартапы на начальной стадии становления часто испытывают недостаток активов, а значит и прибыли, их оценка оказывается крайне субъективной.
Здесь важно то, что эти драконы/акулы бизнеса, или бизнес-ангелы, как их чаще называют, имеют многолетний опыт ведения дел в финансовой области.
Модель краудфандинга под руководством инвестора включает в себя бизнес-ангела либо ведущего инвестора, согласующего оценку, по которой они будут производить инвестиции в компанию.
Цель – прийти к реальной оценке, которая устроит обе стороны. В процессе обсуждения ангел обычно проводит всестороннюю оценку бизнеса, затрачивая необходимые время и ресурсы, так как потенциальные инвесторы вкладывают значительную сумму денег. Отчет NESTA "На стороне ангелов" раскрывает стоимость этого подхода и то, что ангелы, которые проводят оценку бизнеса, хотя бы на 20 часов работы, теряют меньше инвестиций, чем те, кто этого не сделал.
Обычный краудфандинговый инвестор в этом случае может получить прибыль из инвестиции ангела и инвестировать эти средства на тех же или сходных условиях.
Находящийся в США AngelList и британский SyndicateRoom – две платформы, работающие по модели под руководством инвестора. Их возможности инвестирования включают в себя одного-двух ангелов и при случае ВК. Это придает инвесторам уверенность в том, что юридическую оценку должен проводить опытный профессионал, а стороны участия договариваются о соответствующей цене инвестирования. Тот факт, что ангел рискует своей репутацией, инвестируя только собственные деньги, добавляет уверенности инвесторам. Такая уверенность тяжело дается, хотя инвестирование под руководством компании помогает получить дополнительную прибыль.