На протяжении последних 10 лет меня подстегивает совершенствоваться в шахматах в том числе один уличный шахматист из Нового Орлеана, который играет прямо у дороги между выставочным центром и Французским кварталом. Каждые несколько лет по окончании конференции в Новом Орлеане я заезжаю к этому парню. Вечером он сидит на тротуаре и предлагает любому сыграть с ним на $20. Сколько раз я там был, всегда играл с ним. И до сих пор всегда проигрывал.
Моя цель - научиться играть так, чтобы в конце концов победить его. Я постепенно прогрессирую и уже играю с ним почти на равных. Последний раз я обыграл его в защите и победил бы, если бы не допустил одну наивную ошибку.
Передвигаясь по стране и миру, я продолжаю учиться играть в шахматы. Я снова и снова возвращаюсь к самым азам и каждый раз узнаю что-то новое. Сейчас мое мастерство возросло до такой степени, что иногда я побеждаю президента шахматного клуба Виргинских островов, членом которого являюсь. С годами практики я наконец научился прилично играть в шахматы и понял, как Кавалло удавалось мастерски обыграть меня, даже не глядя на доску.
Главное - построение игры: сочетание фигур и позиций, причинная последовательность событий, признаки силы и слабости, терпение, важность наносить удар только тогда, когда вы действительно обладаете преимуществом, необходимость одновременно обороняться и наступать.
У рынков тоже есть свое построение. Как и хороший шахматист, искусный трейдер не должен просто заключать отдельные сделки. Сделки нужно совершать в контексте собственной стратегии и ситуации на рынках. На одних рынках необходима крепкая оборона, на других - терпение, на третьих - энергичная настойчивость.
Искусный трейдер, как шахматист высокого класса, каждый ход совершает целенаправленно и точно.
Я всегда играл в шахматы интуитивно. Даже на заре своей шахматной карьеры я мог видеть ловкие ходы, находить комбинации, позволяющие выйти из сложных позиций, часто беспощадно пользовался просчетами соперника. Но я не чувствовал, как обернуть шансы в свою пользу, как пользоваться слабостью соперника, когда признаки этой слабости едва видны, и как оказывать давление на оппонента, чтобы заставить его ошибаться. Одной интуиции явно не хватало. Мне нужно было понять структуру игры, чтобы совершать ходы в контексте собственной стратегии.
Повторяющаяся динамика цен
Чтобы стать хорошим трейдером, одной интуиции недостаточно. Вам также необходимо сформировавшееся понимание структуры рынков или, как сказал Эйнштейн, "ощущение порядка, лежащего в основе явления". Для этого нужно задействовать мозг целиком - аналитическое левое полушарие и интуитивное правое.
В интервью Академии достижений в 1991 году Джонас Салк подчеркнул роль обоих полушарий: "Одного разума недостаточно. Интуицию может усовершенствовать интеллект, но интеллект сам по себе, без интуиции, ведет неверным путем. Оба они необходимы. Я обычно делаю так: если интуиция мне подсказывает что-то, я посылаю информацию в отдел интеллекта. Затем, получив подтверждение, отсылаю ее обратно в отдел интуиции, чтобы убедиться, что она по-прежнему релевантна".
Для проверки интуитивных догадок нужно, чтобы левое полушарие предоставляло нам надлежащую структуру и необходимые точки отсчета. В трейдинге основой такой структуры выступает повторяющаяся динамика цен, которая является следствием взаимовлияния участников рынка. Люди, в том числе трейдеры и инвесторы, одинаково реагируют в схожих ситуациях, и их поведение предсказуемо. Когда большие группы людей собраны на рынке, такое повторяющееся поведение проявляется в периодических движениях рыночных цен.
Повторяющееся движение рыночных цен - источник всей торговой прибыли, поскольку оно дает трейдеру возможность укрепить свои преимущества в трейдинге за счет небольшого статистического перевеса над случайным поведением. Например, если вы способны определить статистически значимую динамику цен на рынке (допустим, выявить ситуацию, в которой есть равная вероятность того, что в ближайшие несколько дней стоимость неких акций опустится на $0,5 или поднимется на $1), можете смело покупать эти акции и со временем заработать. Каждый раз, входя в позицию, вы имеете шансы 50/50 потерять $0,5 или выиграть $1 на акцию. Прибыль от небольшого перевеса при большом количестве повторяемых сделок быстро растет.
Определить такие повторения нелегко, иначе зарабатывать деньги в трейдинге было бы детской игрой. Искусные трейдеры понимают важность этого навыка и сочетают интуицию правого полушария и интеллект левого, чтобы определить модели повторяющегося поведения рынка и извлечь из них выгоду.
В предыдущей главе были приведены научные названия некоторых когнитивных предубеждений и вкратце описано, как они влияют на трейдинг. Здесь я хочу углубиться в психологию трейдинга и рассмотреть психологические основания пяти понятий, которые лежат в основе структуры трейдинга: цена, импульс, циклы, поддержка и сопротивление, эйфория и отчаяние.
Прежде чем научиться правильно определять повторяющиеся явления, которые сигнализируют о перевесе, вы должны понять основы структуры рынка. Некоторым читателям это покажется чересчур простым, но имейте терпение. Помните, я научился прилично играть в шахматы лишь после того, как мужественно перенес немало поражений и не один год снова и снова возвращался к основам, с которыми, по моему убеждению, и так был знаком.
Что значит цена
В любой момент времени цена представляет собой точку равновесия между рыночным спросом и предложением. Она также отражает внешнее психологическое давление.
Рынок в целом состоит из покупателей, которые хотят приобретать по более низким ценам, и продавцов, желающих реализовывать по более высоким. На упорядоченных рынках наподобие торговой площадки NASDAQ цены формируются непосредственно индивидуальными участниками рынка, размещающими биржевые приказы. Покупатель может разместить приказ на приобретение 100 акций Google (GOOG) по цене $400 и ниже. Продавец может заявить о желании продать это количество акций по $420.
Если бы эти трейдеры были единственными продавцами и покупателями, их приказы составляли бы предлагаемую (бид) и запрашиваемую (аск) цены. Бид - это самая высокая цена, которую готов платить покупатель, аск - самая низкая, на которую согласен продавец. В любой момент времени свой бид и аск существуют на каждом рынке. (Вообще, в реальных условиях разница между бидом и аском, спред, очень мала - не $20, а скорее один цент за ликвидную акцию уровня Google. Я использую большие спреды, чтобы было проще понять и усвоить саму идею.)
Чтобы свершилась сделка, кто-то в чем-то должен уступить.
Если покупатель сильно стремится приобрести нужные ему ценные бумаги, это отразится на его заказе и он либо разместит приказ выше рынка, либо согласится на текущую запрашиваемую цену. В этом случае продавец, создавший предложение, выигрывает и выполняет свой приказ. Он продает 100 акций по $420, то есть по запрашиваемой цене.
Если покупатель и продавец готовы торговать по одной цене, происходит сделка. Ценой этой сделки будет та, которую система сочла последней. В примере с GOOG покупатель с помощью рыночного приказа в конце концов заплатит $420 и продавец получит за свои акции именно столько. Покупатель капитулирует, используя рыночный приказ, и в итоге платит более высокую цену - $420.
Бывает так, что бид и аск остаются неизменными, пока цена скачет вверх и вниз между ними. Сделка, совершенная по цене аска, означает, что сдался хотя бы один покупатель. Торговля на уровне бида свидетельствует о том, что уступил по крайней мере один продавец.
Обычно бид и аск очень близки друг к другу, так что это лишь незначительная уступка; в ликвидных акциях разница между ними составляет, как правило, цент или меньше. Так что для многих трейдеров такая капитуляция несущественна. Им хочется совершить сделку быстро, и они не прочь заплатить на несколько центов больше при покупке или получить чуть меньше при продаже. Но иногда, при очень больших спредах, капитуляция может сыграть существенную роль.
Спреды расширяются в периоды неопределенности. Если рынок начинает бурно раскачиваться или делает внезапные рывки, разница между бидом и аском увеличивается. Эток происходит потому, что трейдеры, которые рассчитывают только на небольшие сделки с прибылью, равной какой-то части спреда, предлагают цены покупки или продажи, принимая во внимание возросшую неопределенность направления рынка.
Как правило, эта проблема особенно заметна в период резкого падения цен. Если рынок делает внезапный скачок, само по себе падение цены заставляет потенциальных покупателей - тех, кто подумывал о приобретении ценных бумаг, - заново обдумать свои действия и подождать. Они ждут по двум причинам. Во-первых, им очевидно: если цена продолжит падать, они смогут купить еще дешевле. Во-вторых, само падение цены свидетельствует о том, что поменялись условия рынка. Поскольку каждая сделка совершается с учетом некоторых допущений о состоянии рынка, падение цены может аннулировать саму причину, по которой сделка изначально считалась привлекательной.
Ирония в том, что иногда сделка по более высокой цене даже лучше. Значительное снижение цены часто сигнализирует о существенном сдвиге психологической энергии между покупателями и продавцами и о массовой капитуляции продавцов. Если многие продавцы входят в рынок с психологически слабой позиции, цены нередко продолжают снижаться в течение довольно долгого периода. В такие времена часто имеет смысл ждать восстановления баланса.
Понимание того, что цена - феномен психологический, является ключом к осмыслению структуры рынков.
Когда вы видите движение цен на графиках, вы смотрите на перемещение множества психологических позиций участников рынка.
Инертность рынка и импульс
Рынки демонстрируют инертность наравне с другими физическими объектами. Требуется некоторое усилие, чтобы рынки начали движение в определенном направлении, а начав, они стремятся его продолжить. Неподвижные рынки склонны оставаться без движения и колебаться в пределах определенного диапазона. Растущие рынки, как правило, сохраняют тенденцию к росту, падающие рынки - наоборот.
В основе рыночных импульсов лежит психология участников рынка. Импульс - это результат цепной реакции, заразительности мнений и точек зрения. Для этого "заражения" требуется спусковой крючок, но когда эпидемия покупок или продаж достигает определенного уровня, усиливается цепь обратной связи. Покупки вызывают новые покупки, что вызывает еще больше покупок. Продажи стимулируют дальнейшие продажи, которые порождают еще большие продажи.
Рыночные импульсы подобны пожару в сезон засухи. Для возгорания кустарника достаточно одной искорки, а затем огонь становится самоподдерживающимся явлением. Он медленно растет, постепенно захватывая все большую территорию, и наконец достигает точки, в которой жар от огня так силен, что пламя начинает распространяться быстрее. Кроме того, жар создает восходящий поток воздуха, который обеспечивает поступление свежего кислорода и дальше усиливает жар, создавая самоподдерживающийся цикл обратной связи. Пожар, который достиг определенного предела, догорит лишь тогда, когда закончится топливо или пойдет дождь. Количество и вид имеющегося топлива часто определяют характер самого пламени. Если подлесок густой, огонь распространяется быстрее и интенсивнее. Очень сухой подлесок проще загорается и скорее прогорает.
Рынки во многом ведут себя аналогично. Неопределенность подобна жару, палящему воздуху, который иссушает кусты, а опасения, страх и жадность напоминают траву, кусты, деревья, по которым распространяется огонь. Чем сильнее динамика цен, тем большую неопределенность она создает в умах тех, кто ее наблюдает. Отдельный трейдер меньше уверен в своих способностях спрогнозировать рынок, после того как последний стал двигаться неожиданным образом. Если у него нет открытых позиций на рынке, вероятность того, что он не будет входить в рынок, возрастает. При наличии открытых позиций, которым это движение рынка повредило, его страх усилится.
Подобно мелким веточкам и траве, которые легко загораются, некоторые трейдеры начинают паниковать. Поэтому, когда рынок внезапно падает, некоторые его участники пугаются и начинают переживать, что им не удастся продать свои ценные бумаги. Такие трейдеры продают, используя рыночные приказы, то есть, по сути, говорят: "Мне все равно, куда пойдет цена, - просто дайте мне выйти".
Паника еще больше сбивает цену, поскольку по рыночным приказам на продажу сделки совершаются по цене бида, которая в период внезапного падения цен неизменно ниже, чем каждая предыдущая. Бид опускается значительно ниже цены продавца, так как уровень неопределенности как будущей цены, так и направления рынка повышается. Чем выше неопределенность, тем больше спред между бидом и аском. По сути, измерить неопределенность можно в том числе и по калькуляции рыночных цен. Если спред существенно расширяется, значит, участники рынка сильнее воспринимают неопределенность.
Когда после внезапного падения цены спред становится шире, рыночный приказ соразмерно падает в цене. Группа рыночных приказов, размещенных примерно в это же время, также демонстрирует резкое падение цен - неопределенность подобна топливу для пожара. В условиях большой неопределенности наблюдаются более резкие колебания рынка.
Подобно пожару, рыночный импульс останавливается, лишь израсходовав топливо, состоящее из страха, тревожности и жадности.
Как огонь, который сжигает траву и небольшие кусты, но не трогает большие деревья, некоторые панические настроения на рынке относительно слабы. Другие, как пожар, который охватывает кроны деревьев, задевают даже бывалых трейдеров, наименее подверженных панике. С точки зрения времени импульсы бывают разными. Есть краткосрочные внутридневные изменения, в ходе которых акция за $50 резко поднимается или опускается на 20-30 центов за несколько минут; среднесрочные, в течение которых акция может возрасти или упасть на $0,5-1,5 за несколько часов; краткосрочные ежедневные импульсы, вследствие которых стоимость акции меняется на 5-8 % за несколько дней или недель; более долгосрочные ежедневные импульсы, в ходе которых цена акции может измениться на 30-40 % и более в течение многих месяцев и даже лет.
Иногда импульсы разных временных интервалов объединяются. В итоге вы получаете, к примеру, краткосрочное падение в течение дня, среднесрочное и долгосрочное падение. Падение американского рынка в конце сентября и начале октября 2008 года сопровождалось паникой по всем временным интервалам. Уровень неопределенности был очень высок, что привело к продолжавшимся паническим продажам и очень высокой волатильности в течение нескольких недель.
Импульс не бесконечен. Замедляясь, он, как правило, не останавливается, а меняет направление.
Циклы: увеличение и снижение тревожности
Цены изменяются циклично. К сожалению для трейдеров, эти циклы - вовсе не аккуратные синусоиды. Характер изменения цен на рынке не повторяется в регулярной форме, которую легко предсказать. Однако рынок действительно демонстрирует отчетливые движения вверх и вниз. Циклы возникают из-за приостановок и сдвигов импульса. Какое-то время, пока не израсходуется топливо, импульс идет в одном направлении, затем рынок приостанавливается и продолжает двигаться дальше или же разворачивается.
На рис. 4.1 представлен график изменения цен акций IBM с марта по начало июля 2009 года. Я по порядку отметил точки нескольких краткосрочных суточных циклов, начиная с А и заканчивая J. Обратите внимание, что, хотя цена акций IBM неуклонно росла с конца марта (точка А), рост цены чередовался с падениями, которые наблюдались почти каждую неделю. Подъем до точки А сменился падением до В, затем последовали еще больший рост до С и снижение до D. Такие циклы подъема и спада наблюдались и во время написания этой книги. Каждый этап цикла, как правило, длится 3-6 дней.
Pис. 4.1. Циклы
Что лежит в основе этих циклов? Что провоцирует, казалось бы, внезапные перемены их направления?
В основе циклов лежит непостоянство рыночной психологии - рост и спад бычьих настроений, а также сопутствующий такому рынку оптимизм. Рынки растут, потому что их участники верят в то, что цена будет еще выше. Продавцы не стремятся продавать по текущей цене, а покупатели готовы заплатить и больше. Обратите внимание на рис. 4.2.