Робертс согласится, "Кун, Лёб и Кº" употребят свое влияние на то, чтобы вести игру на понижение, поскольку, судя по всему, невозможно купить достаточное количество акций для приобретения контрольного пакета. Конечный результат этих первых пробных шаров в поисках "общности интересов" вскоре даст о себе знать.
"Пенсильвания" – одна из немногих крупных американских железнодорожных систем, которая не была творением или орудием одного человека или одной семьи. Ее президентами почти без исключений становились инженеры-железнодорожники, прошедшие подготовку в самой компании, которые достигали своего поста благодаря повышению в должности. Поэтому непосредственным ведением финансовых переговоров обычно занимались не они, а другие, специально назначенные люди. Именно с ними Шифф имел непосредственные контакты; в начальный период – с капитаном Джоном П. Грином, а позже – с Генри Татнэллом. По словам Татнэлла, самое сильное впечатление на него произвели такие черты Шиффа, как его прямота, отвага и беспристрастность; он никогда не колебался и, как правило, даже крупнейшие сделки оказывались завершенными за полчаса, а проект договора умещался в несколько строк.
В 1892–1899 гг. "Кун, Лёб и Кº" продолжали выступать банкирами "Пенсильвании", и объем операций медленно рос с ростом самой дороги. В июне 1899 г. в должность вступило новое правление. Александер Дж. Кассетт был избран президентом, а Сэмьюел Ри (позже ставший президентом) – одним из вице-президентов. При их правлении "Пенсильвания" начала политику, которая тогда считалась новой. Э. Кларк Фоулер в биографическом очерке, посвященном Сэмьюелу Ри, описывает их замысел и его результаты и цитирует самого Ри, который говорит о роли Шиффа: "Впоследствии будут вспоминать [по словам Ри], что из-за острой конкуренции 1892–1899 гг., сопровождавшейся серьезной финансовой паникой, железнодорожные тарифы настолько снизились, что большая часть железных дорог в стране попала в руки ликвидаторов. Чтобы приостановить эту бессмысленную конкуренцию…
"Пенсильвания" объединилась с другими владельцами по так называемому "Плану общности интересов" и выкупила значительную долю в компаниях "Балтимор – Огайо", "Чесапик – Огайо" и "Норфолк – Запад", а также помогла в нескольких сходных случаях.
Ответственность почти за всю работу [продолжает Фоулер] по надзору за приобретением акций других компаний легла на плечи мистера Ри… В тесном взаимодействии с покойным Джейкобом Г. Шиффом он приобрел 43 % акций "Ридинга", пакета, который был впоследствии поделен поровну между компаниями "Лейк Шор – Мичиган" и "Балтимор – Огайо", так как законы Пенсильвании запрещали приобретение акций "Пенсильванскими железными дорогами". Поскольку "План общности интересов" не получил общественного одобрения и поскольку объекты, в которые делались инвестиции, были к тому времени в основном завершены, "Пенсильвания" впоследствии избавилась от своей доли в компаниях "Балтимор – Огайо" и "Чесапик – Огайо"…
Возвращаемся к словам самого Ри: "По-моему, в 1899–1907 гг. американские железные дороги широко шагнули вперед как в смысле платежеспособности, так и в смысле предоставляемых услуг. Нельзя забывать и о важнейшей поддержке и советах моего друга, Джейкоба Г. Шиффа, которому стольким обязаны железнодорожные инвесторы. На меня произвели глубокое впечатление его способности банкира, его богатый опыт, широкий кругозор, а также стремление к "здоровым финансам" (операциям, характеризующимся сбалансированностью доходов и расходов) "Пенсильвании" и ее союзников. Его услуги невозможно объяснить корыстными интересами; они оцениваются тем, что он сделал для железных дорог в целом, хотя его труды подчас не приносили прибыли его фирме".
Крупные шаги включали в себя относительно большие финансовые операции, и в соответствии с ними в течение следующих нескольких лет объем сделок "Пенсильвании" с фирмой "Кун, Лёб и Кº" вырос до максимума. Только в период правления Кассетта объем сделок приблизился к полумиллиарду долларов. На переговорах, ставших возможными благодаря "Плану общности интересов", Шифф, обладавший широкими связями в железнодорожных кругах, естественно, принимал самое активное участие в переговорах, ставших возможными благодаря "Плану общности интересов". Он вел бесчисленные консультации – как устные, так и в переписке.
Его полное желание поддержать "Пенсильванию" доказывается письмом к Ри от 2 января 1902 г.: "Фирма получила также письмо от капитана Грина, чьи пожелания нас чрезвычайно заинтересовали. Могу добавить, что Вы с капитаном можете распоряжаться нашими средствами и наличностью, как если бы они были вашими собственными".
Среди проектов, в которых Ри играл ведущую роль, – строительство туннелей под Гудзоном и Ист-Ривер, благодаря которым "Пенсильвания" получала прямой доступ на Манхэттен и в Бруклин, и возведение подходящих конечных станций (терминалов). Шифф поддерживал его во всех начинаниях. В совете директоров "Пенсильвании" не было единодушия; некоторые акционеры считали планы Ри экстравагантными и боялись, что в будущем они станут обременительными; кроме того, определенное противодействие наблюдалось в политических и других внешних кругах. Что касается Нью-Йорка, Шифф был уверен, что их планы послужат и к процветанию города; он пользовался своим влиянием, убеждая других в своей правоте. Так, 24 октября 1902 г. он писал Исидору Штраусу: "Несправедливые препятствия, возникшие на пути "Пенсильванских железных дорог", следует как можно скорее устранить… По-моему, все добропорядочные граждане должны помочь в осуществлении плана, который будет способствовать развитию Нью-Йорка".
В 1903 г., с целью поиска дополнительных средств на сооружение туннелей и терминалов в Нью-Йорке, не увеличивая накладных расходов, "Пенсильвания" предложила своим акционерам акции на сумму, чуть превышающую 75 млн долларов (номинальную стоимость), под 120 %. Поскольку в то время акции шли на рынке под 143 %, правление не сочло нужным гарантировать размещение ценных бумаг. В силу изменившихся рыночных условий и того, что предложение не охранялось гарантийным синдикатом, рыночная цена акций, выпущенных в обращение, резко снизилась. После того как акции упали до 125 %, стало очевидно, что новое предложение обречено на провал, если немедленно не будут предприняты меры по гарантии их продажи. "Пенсильвания" обратилась к банкам, и 27 мая 1903 г. "Кун, Лёб и Кº" и "Спейер и Кº" образовали синдикат и выкупили все акции, на которые не подписались акционеры, хотя им пришлось труднее из-за того, что выпуск акций не был обеспечен гарантией с самого начала. 10 июля Шифф писал Гарриману: "Я не очень верю в рынок и вижу, что в различных шкафах еще слишком много скелетов. Более того, каждая корпорация, кроме "Пенсильвании", нуждается в деньгах, некоторым требуются весьма значительные суммы, а на ценные бумаги спроса совсем нет".
К осени условия немного улучшились, и фирма "Кун, Лёб и Кº" договорилась о выпуске двух серий четырехпроцентных облигаций на сумму в 10 млн долларов каждая для дочерних компаний "Пенсильвании": "Лонг-Айленд" и "Филадельфия, Балтимор и Вашингтон". Однако этого не хватило для финансирования строительства, и 5 января 1904 г. Шифф написал Касселю: "В этом году компании "Пенсильванские железные дороги" снова понадобится 50 млн долларов на выполнение строительной программы. Для того чтобы собрать такую сумму, они намерены на следующий год выпустить новые акции, и мы договорились пока выплатить им 50 млн долларов авансом".
1 февраля произвели банкнотную эмиссию. Ее причины Шифф указал в письме Кассетту от 10 февраля, перед своим отъездом в Европу: "Теперь, когда Вы получили деньги, которые понадобятся Вашей компании в текущем году, я уезжаю с более спокойной душой, чем уехал бы в ином случае, хотя мои партнеры вполне способны были обо всем позаботиться, случись мне уехать до завершения сделки. Суть в том, что в конце прошлой недели всем нам казалось, что вот-вот начнется война между Россией и Японией, и мы решили ничего не пускать на самотек и обеспечить эти 50 млн долларов, хотя бы и рискуя вмешаться в подписку на облигации "Лонг-Айленда", подготовка к которой к тому времени как раз завершилась. Сейчас же мы распродали облигаций "Лонг-Айленда" почти на 7 млн долларов, и, если бы в день накануне открытия подписки не началась война и одновременно не вспыхнул пожар в Балтиморе, облигации разошлись бы с огромным успехом. Однако мы совершенно удовлетворены, так как сравнительно небольшой остаток можно распродать постепенно, по мере поступления".
В то время Генри Татнэлл, президент "Фрэнклин Нэшнл Бэнк оф Филадельфия", директором которого был Шифф, стал казначеем штата Пенсильвания и исполняющим обязанности вице-президента по финансовым вопросам. После этого многие крупные сделки заключались на основе прямых переговоров между Шиффом и Татнэллом. По воспоминаниям последнего, через год Кассетт пришел к нему и сказал, что ему придется поехать в Нью-Йорк, чтобы раздобыть 100 млн долларов. Естественно, Татнэлл поинтересовался, где Кассетт собирается получить деньги, и Кассетт ответил: "Сначала обращусь в "Кун, Лёб и Кº", а затем, если понадобится, в другие банки". Он поехал в Нью-Йорк и изложил свой план Шиффу, который меньше чем через полчаса согласился найти необходимые деньги. Они договорились о выпуске ценных бумаг под 3,5 %: это были облигации, конвертируемые в обычные акции, – полуспекулятивная мера, которая в то время пользовалась растущей популярностью. Два банкирских дома – "Дж. П. Морган и Кº" и "Кун, Лёб и Кº", участвовавшие в сделке, – согласились выкупить по номиналу любую часть серии, не выкупленную акционерами.
В то время мировые денежные рынки сотрясали бури, не в последнюю очередь из-за русско-японской войны, и банковскому синдикату в конце концов пришлось выкупить большую часть облигаций. 16 мая 1905 г. Шифф писал сыну, который тогда находился в Европе: "Ты уже знаешь, что облигации "Пенсильвании" не пользуются спросом – другого трудно и ожидать ввиду изменившихся условий на фондовой бирже. Сейчас мы заняты их размещением. Синдикату придется терпеливо выжидать следующего повышения цен".
В январе 1906 г. "Кун, Лёб и Кº" разместили еще 20 млн долларов в банкнотах, а в мае того же года еще 50 млн долларов – в то время, когда другие крупные банки считали, что рынок не поглотит эмиссию. Через шесть недель снова понадобились средства (еще 50 млн долларов). Американский рынок, который и до того переживал не лучшие времена, залихорадило. Татнэлл вспоминает слова Шиффа о том, что новый заем невозможно выпустить в Америке и что почти вся Европа в таком же положении; единственная страна, где есть деньги для инвестиций, – Франция. Однако французы были печально известны своим нежеланием участвовать в сделках с долларовыми ценными бумагами, поэтому обсуждалась возможность предложить заем во франках. Предварительная договоренность была достигнута с помощью старого друга Шиффа, Нетцлина из Парижа. Так для ценных бумаг "Пенсильвании" открылся новый зарубежный рынок. Вскоре был получен заем в размере 250 млн французских франков (около 48 млн долларов).
Во время заключения сделки Шифф находился в Японии. В июне, вернувшись в Нью-Йорк, он писал Полу Варбургу: "Жаль, что на здешней фондовой бирже, в силу положения с деньгами, так неблагоприятно относятся к сделке, и в результате общий эффект не вполне заметен. Тем не менее новость имела благоприятное влияние на сегодняшний рынок, потому что, если бы сделка в конце концов сорвалась, рынок бы полностью рухнул".
Летом "Кун, Лёб и Кº" приняли около половины авуаров "Пенсильвании" в акциях "Балтимора – Огайо" и "Норфолка – Запада", а позже также "Чесапика – Огайо". В письме Гарриману от 2 сентября Шифф предложил ему купить авуары "Балтимора – Огайо", так как он считал, что интересы Гарримана и "Пенсильвании" совпадают.
В феврале 1907 г. произвели банкнотную эмиссию на сумму в 60 млн долларов сроком на три года. В том же году случилась крупная финансовая паника, и положение как в Нью-Йорке, так и в Лондоне было таким, что, как вспоминает Татнэлл, старший Морган телеграфировал из Лондона, выступая против того, чтобы "Пенсильвания" выпускала такой большой заем. Шифф также считал, что момент не самый подходящий, но, несмотря на сложные условия, "Пенсильвания" должна довести свой замысел до конца.
Векселя были размещены успешно, но дальнейшее развитие железнодорожной системы "Пенсильвании" и строительство терминалов, начатое Кассеттом и продолженное новым президентом, Джеймсом Маккри, требовали привлечения в следующем, 1908 г. крупного дополнительного капитала. В то время, вскоре после паники 1907 г., широкая публика снова не испытывала склонности вкладывать деньги в ценные бумаги, каким бы высоким ни считалось их качество, а долгосрочные облигации в сколько-нибудь больших количествах практически не пользовались спросом. После продолжительных и очень трудных переговоров Шифф, который в то время оказался в Англии, договорился о единовременном выпуске в Лондоне и Нью-Йорке консолидированных (в действительности первых) ипотечных облигаций сроком на сорок лет, из которых облигации на 4 млн долларов размещались в Лондоне через посредство банков "Бэринг Бразерс и Кº, Лимитед" и "Н.М. Ротшильд и сыновья", а облигации на 20 млн долларов размещались в Нью-Йорке банком "Кун, Лёб и Кº". Облигации пользовались большим спросом, но важность сделки заключалась не столько в том, что с ее помощью добыли средства, необходимые "Пенсильвании", сколько в том, что с ее помощью удалось преодолеть застой на рынке облигаций, где наблюдалась своего рода забастовка покупателей, и доверие к американским ценным бумагам было восстановлено.
В ноябре 1912 г. президентом "Пенсильвании" стал Ри; его избрание очень порадовало Шиффа, который писал:
"13 ноября 1912 г.
Уважаемый м-р Ри!
Я только что получил Вашу вчерашнюю записку, которая чрезвычайно обрадовала меня. Вы заняли свой высокий пост благодаря эффективной и неустанной работе; уверен, что, став президентом "Пенсильванских железных дорог", Вы будете пользоваться помощью всех Ваших помощников. Для меня лично – как я уже говорил – радость очень велика. Я живо вспоминаю время нашей с Вами первой встречи – около тринадцати лет назад… Наша дружба, которая с тех пор не ослабевает, всегда служила для меня источником большой радости и одним из самых заветных приобретений в моей коммерческой деятельности. С нетерпением жду, когда официально объявят о Вашем назначении, чтобы телеграфировать нашему общему другу, сэру Эрнесту Касселю, который также будет очень рад…
Остаюсь Вашим другом,
Джейкоб Г. Шифф".
Судя по всему, благодаря связи с "Пенсильванией" Шифф вступил в контакт с компанией "Чесапик – Огайо", которую финансировал в 1903 г., когда "Пенсильвания" приобрела большую долю в правлении "Чесапика". В июле того сложного года Шифф писал Полу Варбургу, что "Кун, Лёб и Кº" предоставили компании небольшой заем сроком на один год и что эти новые отношения, возможно, окрепнут, когда положение снова нормализуется.
В декабре 1906 г., когда "Пенсильвания" распродавала свои акции, вложенные в другие дороги, ожидалось, что ее представители уйдут в отставку из совета директоров "Чесапика", хотя Шифф надеялся, что им не придется так поступить. Фирма "Кун, Лёб и Кº" приобрела долю "Пенсильвании", и многие хотели, чтобы в правление "Чесапика" вошел Шифф или кто-либо из его партнеров; Шифф объяснял, что это невозможно, поскольку он и его партнеры уходили в отставку даже с тех руководящих постов, которые тогда занимали.
Представители "Пенсильвании" не покидали совета директоров до февраля 1909 г., когда Эдвин Холи приобрел контрольный пакет акций "Чесапика" у фирмы "Кун, Лёб и Кº", которая, впрочем, сохранила за собой долю акций, поскольку, как писал Шифф Джеймсу Стиллмену, он считал, что Холи и его помощник, Фрэнк Трамбалл, стремятся расширять дорогу. Шифф поддерживал теплые отношения с Холи и сам выступал за развитие ветки. Он принимал участие в переговорах с целью помочь "Чесапику" закрепить контроль над "Железнодорожной компанией Хокинг-Вэлли" и способствовал выработке политики компании по вопросу о том, как увеличить производительность дороги, что, можно сказать, и послужило основой ее нынешнего процветания. Лучшим свидетельством его успеха стала покупка в марте 1914 г. фирмой "Кун, Лёб и Кº" и действующим совместно с ней "Нэшнл Сити Банком" облигаций на сумму 33 млн долларов на срок пять лет по контракту, в котором, главным образом по настоянию Шиффа, содержалось условие, что "из чистого дохода, полученного после 1 апреля 1914 г., Компания выплачивает Собственнику… ежеквартально… сумму в 2 млн долларов в год до 30 июня 1915 г., в 3 млн долларов в год до 30 июня 1916 г. и по 4 млн долларов в три последующих года до 30 июня 1917, 1918 и 1919 гг. соответственно, каковые суммы в размере 17 млн долларов составляют фонд, который надлежит использовать исключительно на капитальные расходы".
В течение ряда лет, и особенно в ранний период, Шифф поддерживал самую тесную связь с руководством так называемых "дорог Хилла", и отношения, выросшие из них, довольно сильно влияли на его деятельность в последующие тридцать лет. Его отношения с "Нозерн Пасифик" начались по крайней мере за пять лет до того, как он вступил в фирму "Кун, Лёб и Кº"; еще в 1870 г. он упоминал о сделке, заключенной "Баджем, Шиффом и Кº", когда его фирма, представлявшая немецкий синдикат, купила облигации "Нозерн Пасифик" на сумму от 6 до 8 млн долларов.
Позднейшая переписка показывает, что в 1886 г. Шифф и Джеймс Дж. Хилл стали близкими друзьями, но свидетельств об их более ранних сделках нет. В марте 1889 г. Шифф запросил у Хилла подробности обсуждавшегося тогда продолжения "Восточной железной дороги Миннесоты", дочернего предприятия новой компании "Грейт Нозерн". О том, что такие приготовления велись, становится очевидно из письма, которое Шифф написал Хиллу 6 мая. Он выражал радость от изменений, которые произошли в составе совета директоров, и союзов, которые удалось заключить, и сообщал, что "Кун, Лёб и Кº" способны оценить облигации компании в 4,5 % выше номинала; более того, весь пакет приобретенных облигаций помещен в долгосрочные инвестиции.