График 4.2 демонстрирует динамику стоимости юаня к доллару в период между 1980 и 2013 гг. Можно выделить три основных этапа в изменении курса юань/доллар. На первом этапе, с 1980 по 1995 г., юань дешевел относительно доллара. Эта решительно проводившаяся китайским правительством политика снизила цены на китайские товары для иностранных потребителей и стимулировала китайский экспорт в Соединенные Штаты. Китай начал аккумулировать значительные резервы иностранной валюты.
На втором этапе, между 1995 и 2006 гг., китайцы держали стоимость юаня практически неизменной на уровне 8,3 за доллар. Третий этап начался в 2006 г., когда китайцы позволили юаню постепенно дорожать относительно доллара. Поскольку правительство КНР относительно немногословно в таких экономических вопросах, как стоимость юаня, нельзя точно сказать, почему Китай позволил юаню дорожать. Мы можем предположить, что внешнее политическое давление со стороны Соединенных Штатов и других стран вполне могло наконец возыметь действие, однако раньше Китай неохотно реагировал на требования иностранцев практически в любых областях. Возможно, китайцы теперь рассматривают удорожание юаня как способ поднять уровень жизни китайских рабочих (поскольку более дорогой юань сделает их труд более дорогостоящим), посредством которого они простимулируют внутреннее потребление в экономике, долгое время чрезмерно зависевшей от инвестиций.
В любом случае, учитывая инфляцию, стоимость юаня относительно доллара увеличивалась примерно на 10 % ежегодно. Как это отразилось на Caterpillar? Не так сильно, как можно было бы первоначально предположить. Да, действительно, Caterpillar не производит всю линейку своей продукции в Китае. Например, тяжелая техника, такая как тракторы-бульдозеры D9, D10 и D11, выпускается в Соединенных Штатах и доставляется по всему миру. Эта ситуация вряд ли изменится, учитывая запредельные издержки, с которыми связаны строительство в Китае высокозатратных заводов, воспроизведение технологического ноу-хау и подготовка высококвалифицированных кадров, доступных в США. Удорожание юаня повысило конкурентоспособность цен на эту технику и любую экспортную продукцию Caterpillar в Китае.
При этом повышение стоимости юаня сделало для компании более затратной закупку производственных ресурсов внутри Китая в тех случаях, когда источником финансирования является доллар. Тем не менее одной из целей энергичного продвижения Caterpillar в Китай и на другие рынки было обезопасить компанию от колебаний обменных курсов валюты. Поскольку компания производит продукцию и приобретает местные производственные ресурсы в Китае, то есть и покупка, и продажа осуществляются в юанях, Caterpillar нет необходимости излишне беспокоиться из-за колебаний обменного курса.
Замедление роста китайской экономики осенью 2012 г. и потребность Caterpillar в снижении уровня запасов заставили компанию начать экспортировать продукцию из Китая в другие страны Азии. Ранее CAT утверждала, что ее производственные мощности обслуживали только китайских потребителей.
Coca-Cola — пример корпорации, столкнувшейся с трудностями при работе в КНР. Ее продажи разочаровали аналитиков, и ей пришлось извиняться перед китайским правительством за избыточное содержание хлора в некоторых из своих напитков. «Это не лучший момент в 126-летней истории Coca-Cola», – комментирует ситуацию Дэвид Брукс, президент компании по Китаю и Южной Корее.
Вопреки демонстративной позиции кандидатов в президенты, к осени 2012 г. некоторые аналитики пришли к убеждению, что тренд на повышение стоимости юаня существенно приблизил обменный курс юань/доллар к уровню, который, по их мнению, имел бы место в условиях свободного рынка, не подверженного манипулированию. В этом же ключе К. Фред Бергстен, директор авторитетного Института мировой экономики Петерсона, пришел к выводу, что Китай больше не является «главным валютным агрессором». Ранее Бергстен яростно критиковал китайцев за занижение стоимости их валюты. Он и другие исследователи начали отмечать, что Китай перестал аккумулировать резервы иностранной валюты обычными темпами и баланс его торговли с остальным миром уже не является избыточным.
Трудности, связанные с ведением бизнеса в Китае
Государственный капитализм, существующий в Китае, сопряжен со значительными правительственными субсидиями во многие местные фирмы. Эти субсидии являются проблемой для Caterpillar, которая хотела бы конкурировать с китайцами на равных условиях. Рич Лавин, бывший до выхода на пенсию осенью 2012 г. председателем группы Caterpillar по строительной отрасли и растущим рынкам, напомнил нам, что CAT работает в Китае уже более 35 лет. Поэтому она на полном основании может заявлять китайскому правительству о себе как китайской компании, заслуживающей равных условий.
Caterpillar на самом деле давит на китайское правительство, считая, что оно продвигает нормативно-правовые акты, обеспечивающие неоправданные преференции китайским компаниям. Учитывая состояние китайской отчетности и недостаточную прозрачность деятельности компаний, подчас сложно определить, предоставляет ли правительство субсидии китайским фирмам. Однако Financial Times в ноябре 2012 г. сообщала, что выручка принадлежащих государству предприятий в Китае увеличилась с 3,4 трлн юаней в 2002 г. до 20,2 трлн юаней в 2011 г., то есть совокупные годовые темпы роста составили 21,9 %. Если эти цифры достоверны, то показатель роста очень высок.
Поскольку сложно точно определить, что именно и каким образом субсидирует китайское правительство, Caterpillar обычно обращает внимание на торговые ограничения и правила, не позволяющие ей конкурировать с местными производителями при каком бы то ни было объеме субсидирования. Это соответствует позиции компании в Соединенных Штатах, где она постоянно призывает к устранению торговых барьеров, что иногда встречает сопротивление со стороны других американских производителей.
Caterpillar хорошо известна во многом сложная природа ведения бизнеса в Китае. В ноябре 2011 г. компания объявила, что планирует приобрести китайскую фирму ERA Mining Machinery с 4000 сотрудников; эта компания производила гидравлические крепления кровли, использующиеся в подземных горных работах. CAT закрыла сделку в июне 2012 г., а осенью того же года обнаружила признаки «сознательного недобросовестного ведения бухгалтерии в течение многих лет», что в некоторых случаях выражалось в значительном несоответствии реальных запасов их отражению в отчетности, а также в завышенных отчетных показателях прибыли.
Покупка ERA, которая имела важное стратегическое значение и могла оказаться в будущем полезной, учитывая, что объем китайского рынка техники в 2012 г. уже достиг $64 млрд, была в то время высокорисковой инициативой. ERA котировалась на Гонконгской фондовой бирже на рынке растущих корпораций, который «создан для компаний, которым может быть присвоен более высокий уровень инвестиционного риска» (так определяли его представители Caterpillar, согласно цитате, приведенной в одной из статей агентством Reuters).
Caterpillar заплатила $653,4 млн за ERA и полностью принадлежащую ей дочернюю компанию Siwei, которая была результатом любопытного обратного слияния с ERA Holdings Global, называвшей себя поставщиком «услуг корпоративного секретаря». Стандарты раскрытия информации в Китае в отношении обратных слияний обычно не столь жесткие, как для других сделок приобретения. Некоторые аналитики предполагают, что подобные низкие стандарты стали причиной ряда скандалов, связанных с отчетностью, в которых были замешаны американские фирмы и небольшие китайские компании, ставшие публичными посредством обратных слияний.
Сложно поспорить с тем, что Caterpillar потерпела неудачу – и, возможно, очень серьезную, – заключив сделку с ERA/Siwei. В ответ на черную бухгалтерию в ERA Caterpillar объявила о крупных безналичных списаниях в связи с обесценением активов в размере $580 млн, что эквивалентно примерно половине ее отчетной прибыли за четвертый квартал 2012 г. Впоследствии в мае 2013 г. она компенсировала $135 млн этого списания за счет того, что ей удалось пересмотреть некоторые условия сделки.
Все это заставило Caterpillar сделать многочисленные выводы. Во-первых, мы считаем, что компания стала по-новому смотреть на резкие различия в уровне прозрачности и стандартов ведения отчетности, существующие в мире. Общепринятые аксиомы и принципы, очевидные для любого на Уолл-стрит (или на Адамс-стрит в Пеории), не обязательно применяются по всему миру. Аналитики вроде Дункана Мэйвина из Wall Street Journal полагали, что Caterpillar должна была заметить тревожные признаки, касавшиеся дебиторской задолженности ERA, ее запасов и использования наличных денежных средств.
Сложно поспорить с тем, что Caterpillar потерпела неудачу – и, возможно, очень серьезную, – заключив сделку с ERA/Siwei. В ответ на черную бухгалтерию в ERA Caterpillar объявила о крупных безналичных списаниях в связи с обесценением активов в размере $580 млн, что эквивалентно примерно половине ее отчетной прибыли за четвертый квартал 2012 г. Впоследствии в мае 2013 г. она компенсировала $135 млн этого списания за счет того, что ей удалось пересмотреть некоторые условия сделки.
Все это заставило Caterpillar сделать многочисленные выводы. Во-первых, мы считаем, что компания стала по-новому смотреть на резкие различия в уровне прозрачности и стандартов ведения отчетности, существующие в мире. Общепринятые аксиомы и принципы, очевидные для любого на Уолл-стрит (или на Адамс-стрит в Пеории), не обязательно применяются по всему миру. Аналитики вроде Дункана Мэйвина из Wall Street Journal полагали, что Caterpillar должна была заметить тревожные признаки, касавшиеся дебиторской задолженности ERA, ее запасов и использования наличных денежных средств.
Во-вторых, даже несмотря на то, что, как утверждала CAT, ее процедуры юридической экспертизы потенциальных приобретений являются «жесткими и разумными» и она совершила десятки сложных международных сделок в совершенно различных уголках мира, сейчас компания, по нашему мнению, еще серьезнее воспринимает сложности, которые могут препятствовать осуществлению правовой экспертизы в отдельных частях планеты. Возможно, внимание совета директоров, генерального директора и высшего руководства было отвлечено сделкой по приобретению компанией фирмы Bucyrus за $8,8 млрд (сделка была закрыта 11 июля 2011 г.). Слияние немедленно вызвало всплеск активности, направленной на интегрирование Bucyrus в семью Caterpillar.
Наконец, хотя всегда в международных операциях следует иметь на высоких должностях в руководстве мудрых «местных», если эти местные не являются лояльными сотрудниками, которые были и будут по-настоящему преданы ценностям и стандартам Caterpillar, то могут возникнуть сложности. Хотя Caterpillar всегда стремится перенести свою культуру как можно быстрее, даже если бы эта культура была перенесена в ERA за долю секунды, это не помогло бы устранить обширные финансовые нарушения, которые CAT унаследовала от действующих менеджеров ERA. Тем не менее от руководства Caterpillar практически не слышно жалоб на подчас туманную природу ведения бизнеса в Китае, в то время как, например, журнал Times отмечал в сентябре 2012 г., что некитайские фирмы сталкиваются с «новой Великой китайской стеной, сооруженной уже не из камня и земли, а из положений и ограничений, и укрепленной армией неприступных бюрократов».
В статье о Китае, опубликованной в журнале Bloomberg Businessweek в сентябре 2012 г., мудрый автор предостерегал: «Не рассчитывайте, что у вас будут те же возможности, что и у китайцев. Здесь нет равных правил игры и никогда не будет». Международные фирмы, работающие в крупных отраслях, которые правительство считает стратегически важными, часто сталкиваются с наиболее жестким бюрократическим противостоянием. Это точь-в-точь описывает ситуацию с Caterpillar.
Инвесторов вполне удовлетворило то, как Caterpillar справилась с ситуацией с ERA. Стоимость акций CAT на пятницу, 25 января 2013 г., была зафиксирована на уровне $95,58 за акцию. В понедельник, 28 января 2013 г., CAT отчитывалась о своей квартальной прибыли и управлении, и Даг Оберхелман отдельно прокомментировал ситуацию с ERA. CAT закрыла этот день на уровне $97,45 за акцию (рост на 1,96 %), даже несмотря на то что индекс S&P 500 упал на 0,185 %.
По имеющимся данным, китайские власти оказывают серьезное давление на иностранные автомобилестроительные компании, требуя от них создания совместных предприятий с китайскими партнерами. Хотя у Caterpillar тоже есть совместные предприятия в Китае, и она противостоит нескольким набирающим силы китайским конкурентам, если ее сотрудники и подвергаются нажиму со стороны бюрократического китайского аппарата, CAT дипломатично отказывается об этом говорить. Терпеть такую ситуацию в Китайской Народной Республике для Caterpillar, возможно, стало привычным делом, раз уж ее председатель совета директоров и генеральный директор Даг Оберхелман и компания считают Китай жизненно важным для будущего Caterpillar.
ПРЕИМУЩЕСТВО ИНСАЙДЕРА Чтобы с успехом вести бизнес в Китае, нужно превратиться в китайца. Это подразумевает много качеств, но есть среди них несколько ключевых: (1) не уступать китайским конкурентам в масштабе деятельности (небольшой масштаб – чаще всего плохая идея), (2) понимать мотивации китайских политических лидеров, главная из которых – обеспечить всем необходимым свой народ, (3) усвоить план Китая на пятилетку и подстроиться под него, поскольку он действительно указывает направление действий, (4) нанять на посты высших руководителей высокопоставленных членов местной Коммунистической партии, имеющих гуаньси, (5) создать внутреннюю культуру, в рамках которой понимаются и уважаются положения Закона США о противодействии коррупции во внешнеэкономической деятельности, и (6) понимать, что ваши права на интеллектуальную собственность могут быть нарушены.
Взгляд Caterpillar в далекое будущее
Подход Caterpillar к Китаю, безусловно, по своей сути рассчитан на отдаленное будущее, и снижение объема продаж в Китае в 2012 г. не поколебало намерения корпорации завоевать там лидирующее положение в течение нынешнего десятилетия. «Я смотрю на Китай не в свете ежеквартальных или ежегодных отчетов; я вижу рынок, который через 10–15 лет сослужит нам хорошую службу», – говорит Оберхелман. И добавляет: «Я не собираюсь быть в Китае в положении догоняющего по части поставок и мощностей, как в предыдущие 10 лет». Это соответствует бизнес-модели компании «Сажай, расти, собирай урожай», что означает: основывай бизнес с великолепной продукцией, увеличивай его масштаб и собирай доходы от поставки комплектующих и обслуживания. Хотя сейчас на Китай не приходится большой доли общего объема продаж и выручки Caterpillar, Оберхелман считает, что эта страна с населением около 1,4 млрд человек имеет все предпосылки, чтобы стать для продукции Caterpillar крупнейшим и наиболее прибыльным рынком в мире.
ПРЕИМУЩЕСТВО ИНСАЙДЕРА Составление бюджета преследует квартальные и годовые финансовые цели. Не нужно их смешивать со стратегическим планом, который касается способов экспансии – эволюционной или посредством поглощений – на более крупные рынки для получения более высокой прибыли. Менее успешные компании часто путают эти управленческие инструменты и оказываются неспособными эффективно расширять масштабы своей деятельности.
Глобализация трансформировала Caterpillar
Даг Оберхелман – решительный лидер с высокими стандартами и претенциозными целями. Когда он замечает, что 95 % потребителей в мире проживают за пределами Соединенных Штатов, он пытается вывести внимание сотрудников Caterpillar за пределы их местного окружения. Это значит, что необходимо размещать предприятия за пределами Соединенных Штатов, чтобы Caterpillar могла быть ближе к своему конечному потребителю. Международные продажи стали важным фактором процветания компании. Неуловимо, но вместе с тем неумолимо Caterpillar превращалась из американской фирмы, продававшей ранее кое-какую продукцию за границу, в полноценную всемирную компанию, штаб-квартира которой по стечению обстоятельств размещается в США.
Осознание того, что Caterpillar должна быть в состоянии законно конкурировать в каждой стране, на чей рынок она выходит, пронизывает каждый аспект стратегии и тактики компании. Участвуя в переговорах по трудовым отношениям, Caterpillar понимает необходимость договариваться о соглашениях, которые обеспечат ее мировую конкурентоспособность на долгосрочную перспективу, а не просто заключать договоры, которые будут соответствовать местным американским нормам, или соглашения, рассчитанные на экономическую деятельность корпорации в самом ближайшем будущем.
Сегодня Caterpillar сосредоточена на экспортной деятельности, а не на внутренних американских рынках. В этом нет ничего загадочного. В 2011 г. компания экспортировала из Соединенных Штатов товаров на $19,44 млрд. Размещая новые производственные и дистрибьюторские площадки в США, Caterpillar уделяет особое внимание близости этих площадок к порту, поскольку экспорт стал второй натурой компании. Когда Caterpillar решила в 2012 г. открыть новое производство в округе Окони, штат Джорджия, для этого было много различных причин, наиболее важной из них была близость к порту Саванны (второму по величине порту на восточном побережье).