Риски, связанные с покупательной способностью:
1) инфляционные (при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут; предприниматель несет реальные потери); 2) дефляционные (при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства, снижение доходов); 3) валютные (опасность валютных потерь, связанных с изменением курсов иностранных валют при проведении внешнеэкономических, кредитных валютных операций); 4) риски ликвидности (возможность потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости).
59. Другие классификации инвестиционных рисков (продолжение)
Риски, связанные с вложением капитала, инвестиционные:
1) упущенной выгоды (наступление косвенного финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия); 2) снижения доходности (могут возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, вкладам, кредитам); 3) прямых финансовых потерь : а) биржевые (опасность потерь от биржевых сделок – риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы); б) селективные (риски неверного выбора вида вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования); в) банкротства (опасность из-за неправильного выбора вложения капитала полной потери собственного капитала и неспособность рассчитаться по взятым обязательствам); г) кредитные (связаны с потерей средств из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента, заемщика или его поручителя); главным образом присущи банковской деятельности; могут быть разделены на депозитивный, лизинговый, факторинговый, риск невозврата кредита.
Классификация рисков по степени наносимого ущерба:
1) частичные (запланированные показатели, действия, результаты выполнены частично, хотя и без потерь);
2) допустимые (запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, хотя и без потерь);
3) критические (запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, и есть определенные потери);
4) катастрофические (невыполнение запланированного результата влечет за собой разрушение субъекта – проекта, предприятия).
Классификация рисков в зависимости от возможности уменьшения степени риска путем диверсификации:
1) диверсифицируемые (могут быть устранены или сглажены за счет диверсификации портфеля инвестиций – правильного выбора и сочетания объекта инвестирования);
2) недиверсифицируемые (их нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля инвестиций; чаще всего к этой группе относят все виды систематических рисков).
60. Другие классификации инвестиционных рисков (окончание)
Классификация рисков по времени возникновения:
1) возникающие на подготовительной стадии (удаленность от транспортных узлов, доступность альтернативных источников сырья, подготовка правоустанавливающих документов; создание дилерской сети, центров ремонта и обслуживания);
2) связанные с созданием объекта (неплатежеспособность заказчика, непредвиденные затраты, недостатки проектно-изыскательских работ, несвоевременная поставка комплектующих, недобросовестность подрядчика, несвоевременная подготовка ИТР и рабочих);
3) связанные с функционированием объекта:
а) финансово-экономические (неустойчивость спроса, появление альтернативного продукта, снижение цен конкурентами, рост налогов, неплатежеспособность потребителей, рост цен на сырье, материалы, перевозки, зависимость от поставщиков);
б) социальные (отношение местных властей, недостаточный для удержания персонала уровень оплаты труда, недостаточная квалификация кадров);
в) технические (нестабильность качества сырья и материалов, новизна технологии, недостаточная надежность технологии, отсутствие резерва мощности);
г) экологические (вредность производства).
Зависимость между типом инвестиций и уровнем их риска определяется степенью опасности – не угадать возможную реакцию рынка на изменение результатов работы предприятия уже на эксплуатационном этапе инвестиционного проекта. С этой точки зрения организация нового производства, собирающегося выпускать незнакомый рынку продукт, связана с максимальной степенью неопределенности; в то же время повышение эффективности за счет снижения затрат при производстве уже принятого рынком товара содержит минимальную опасность негативных последствий инвестирования.
Аналогичным образом с низким уровнем риска сопряжено инвестирование, направленное лишь на удовлетворение требований государственных органов управления.
61. Анализ инвестиционных рисков и процедуры оценки (начало)
Методы оценки инвестиционных рисков.
Инвестиционный риск определяют как вероятность отклонения величины фактического инвестиционного дохода от величины ожидаемого: чем изменчивее и шире шкала колебаний возможных доходов, тем выше риск, и наоборот.
Методы оценки инвестиционных рисков можно объединить в две группы:
1) объективные – основаны на обработке статистических показателей; применяются в случае, когда имеется представительная статистическая выборка по рискам в определенной инвестиционной деятельности. Для количественного определения величины риска необходимо знать все возможные последствия отдельного действия и вероятность самих последствий;
2) субъективные – основаны на личном опыте, оценке экспертов, мнениях финансовых консультантов и др. Это более разнообразная группа методов по сравнению с объективными. Здесь выявляются все возможные причины (источники) появления инвестиционного риска, они ранжируются по степени значимости; обобщенная оценка риска определяется путем умножения значения каждой причины в баллах на весовой коэффициент и их суммированием.
Широкое распространение этот метод получил для определения инвестиционного климата по отдельным регионам России и по отдельным странам.
Для оценки устойчивости эффективности проекта в условиях неопределенности используют методы: 1) укрупненная оценка устойчивости; 2) расчет уровня безубыточности; 3) вариация параметров; 4) оценка ожидаемого эффекта с учетом количественных характеристик неопределенности.
Выделяют качественный и количественный анализ инвестиционных рисков, дополняющие друг друга.
Качественный анализ проводится для того, чтобы идентифицировать факторы риска, этапы и виды работ, при выполнении которых риск возникает. Устанавливают потенциальные области риска, после чего идентифицируют все возможные риски.
Качественная оценка рисков проекта должна привести к количественному результату, к стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и разработке мероприятий по стабилизации.
62. Анализ инвестиционных рисков и процедуры оценки (окончание)
Количественный анализ должен количественно определить размеры отдельных рисков и риска проекта в целом; он связан с оценкой рисков.
Факторы, влияющие на рост степени риска, можно условно разделить на объективные и субъективные. Объективные – факторы, не зависящие непосредственно от самого предприятия (инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы, экология); субъективные – факторы, непосредственно характеризующие предприятие (производственный потенциал, техническое оснащение, организация и производительность труда, выбор типа контрактов с инвестором или заказчиком).
На этапе качественного анализа необходим анализ всех видов проектных рисков (происходит с помощью классификаций рисков) и развернутое словесное описание каждого вида риска в данном инвестиционном проекте.
Необходимо сделать стоимостную оценку всех возможных последствий гипотетической реализации выявленных рисков, предложить меры по минимизации или компенсации этих последствий, рассчитать стоимость воплощения этих мер.
Для анализа рисков проектов, имеющих обозримое количество вариантов развития, обычно используется «дерево решений». Построенная пошаговая схема в виде «дерева решений» позволит рассчитать риск определенного развития событий и минимизировать убытки компании. Причем построение и использование метода «дерева решений» рекомендуется не только в ходе принятия инвестиционных решений, но и в процессе реализации проекта, так как изменение обстоятельств внешней среды могут потребовать перехода на другую ветвь принятия решений.
Для анализа рисков проектов, имеющих обозримое количество вариантов развития, обычно используется «дерево решений». Построенная пошаговая схема в виде «дерева решений» позволит рассчитать риск определенного развития событий и минимизировать убытки компании. Причем построение и использование метода «дерева решений» рекомендуется не только в ходе принятия инвестиционных решений, но и в процессе реализации проекта, так как изменение обстоятельств внешней среды могут потребовать перехода на другую ветвь принятия решений.
Имитационное моделирование рисков. Метод Монте-Карло. Имитационное моделирование – один из наиболее мощных способов анализа экономических систем. Основу имитационного моделирования и его частный случай (стохастическая имитация) составляет метод Монте-Карло (синтез и развитие методов анализа чувствительности и анализа сценариев).
Имитационное моделирование рисков инвестиционных проектов – это серия численных экспериментов, в результате которых получают эмпирические оценки степени влияния различных факторов (объема выпуска, цены, переменных расходов и др.) на зависящие от них результаты.
63. Имитационный эксперимент
Имитационный эксперимент – вычислительная процедура, позволяющая представлять и отслеживать сложные последовательности событий, которые могут происходить случайно и асинхронно. Выгодное отличие имитационной модели от других моделей в том, что не требуется приводить модель к специальной форме.
Соответственно получаемые на модели результаты во многом схожи с наблюдениями и измерениями, которые можно было бы получить в самой системе. Это особенно важно в случаях, когда моделируемая система достаточно сложна и/или прямой эксперимент невозможен.
Выводы и закономерности, полученные в результате анализа данных, полученных в ходе имитационного моделирования, используются в качестве правил и рекомендаций при управлении реальным объектом.
Имитационный эксперимент разделяют на этапы:
1) установление взаимосвязей между исходными и выходными показателями в виде математического уравнения или неравенства; в качестве результирующего показателя обычно выступает один из критериев эффективности (NPV, PI, IRR);
2) задание законов распределения вероятностей для ключевых параметров модели;
3) проведение компьютерной имитации значений ключевых параметров модели (с применением программ типа Excel или специальных программных продуктов, например Risk Master);
4) расчет основных характеристик распределений входящих и исходящих показателей;
5) проведение анализа полученных результатов, принятие решения.
Этот метод наиболее полно учитывает весь круг неопределенностей исходных параметров проекта, позволяет получить интервальные значения показателей проектных рисков, в рамках которых возможна успешная реализация реального инвестиционного проекта.
В целом, важный фактор снижения инвестиционных рисков – это достоверность и полнота информации, на основе которых принимаются инвестиционные решения. Информация классифицируется на полученную из официальных источников, или по закрытым каналам, или на основе обработки и анализа статистических данных.
64. Снижение инвестиционного риска. Общая характеристика
Количественная оценка инвестиционного риска не всегда позволяет эффективно управлять долгосрочными инвестициями. Важное значение приобретают способы и методы непосредственного воздействия на уровень риска, направленные на его максимальное снижение, повышение безопасности и финансовой устойчивости предприятия.
Действия по снижению риска ведутся в таких направлениях:
1) избежать появления возможных рисков; это наиболее простой и радикальный путь, позволяющий полностью избежать возможных потерь, но при этом не дающий возможности получить тот объем прибыли, который связан с рискованной деятельностью;
2) снизить воздействие риска на результаты производственно-финансовой деятельности.
Избежать появления возможных рисков – значит избежать любого возможного для предприятия риска. Отказ от данного риска может произойти на стадии принятия решения, а также это может быть отказ от:
– какого-то вида деятельности, в которой предприятие уже участвует;
– использования в высоких объемах заемного капитала (избежание финансового риска);
– чрезмерного использования инвестиционных активов в низколиквидных формах (избежание риска снижения ликвидности).
Снижение влияния рисков может идти двумя путями:
1. Принять меры, обеспечивающие выполнение контрактных обязательств на стадии заключения контрактов: страхование; обеспечение (в случае кредитного договора) в форме залога, гарантии, поручительства, неустойки или удержания имущества должника; пошаговое разделение процесса утверждения ассигнований проекта; диверсификация инвестиций.
2. Проводить контроль за управленческими решениями в процессе реализации проекта: резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов; реструктурирование кредитов.
65. Способы снижения инвестиционного риска
1. Эффективный способ снижения проектного риска – распределение его между участниками проекта, частичная передача рисков партнерам по отдельным инвестиционным ситуациям. Ответственным рекомендуется выбрать того участника, который может точнее и качественнее рассчитывать и контролировать риск.
Распределение риска необходимо учесть при разработке финансового плана проекта и оформить контрактными документами.
2. Возможный способ снижения риска – его страхование – передача определенных рисков страховой компании. В этом случае необходимо оценивать следующие параметры:
1) вероятность наступления страхового события по данному виду проектного риска;
2) степень страховой защиты по риску (определяется коэффициентом страхования – отношением страховой суммы к размеру страховой оценки имущества);
3) размер страхового тарифа в сопоставлении со средним его размером на страховом рынке по данному виду страхования;
4) размер страховой премии и порядок ее уплаты в течение страхового срока и др.
3. Еще один распространенный способ снижения риска инвестиционного проекта – резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов . Здесь предусматривается установление соотношения между потенциальными рисками, изменяющими стоимость проекта, и размером расходов, связанных с преодолением нарушений в ходе его реализации.
Кроме резервирования на форс-мажорные обстоятельства, необходимо создание системы резервов на предприятии для оптимального управления денежными потоками.
4. Лимитирование – установление фирмой предельно допустимой суммы средств на выполнение определенных операций (или стадий проекта), в случае потери которых это существенно не отразится на финансовом состоянии предприятия.
5. Приобретение дополнительной информации имеет большое значение в снижении рисков инвестиционного проекта. Цель – уточнение некоторых параметров проекта, повышение уровня надежности и достоверности исходной информации, тем самым снижение вероятности принятия неэффективного решения; способы – приобретение информации у других организаций, проведение дополнительного эксперимента и т. д.
66. Учет инфляции при принятии инвестиционных решений
Инфляция существенно влияет на эффективность инвестиционного проекта, условия финансовой реализуемости, объем потребностей в финансировании, эффективность участия в проекте собственного капитала.
Учет инфляции происходит с использованием:
– общего индекса внутренней рублевой инфляции;
– прогнозов валютного курса рубля;
– прогнозов внешней инфляции;
– прогнозов изменения во времени цен на продукцию, ресурсы;
– прогнозов изменения уровня зарплат и иных показателей на перспективу;
– анализа ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования Центробанка, иных финансовых показателей.
При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, используют два основных понятия:
1) номинальная сумма денежных средств – не учитывает изменение покупательной способности денег;
2) реальная сумма денежных средств – это оценка этой суммы с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции.
В процессе оценки инфляции используются два основных показателя:
– темп инфляции Т – характеризует прирост среднего уровня цен в рассмотренном периоде, выражаемый десятичной дробью;