Мгновенным результатом паники 1907 года была убежденность банкиров, участвующих в спасательной операции, в том, что США необходим центральный банк – основанный государством банк, способный выдать резерв для спасения частной банковской системы от банкротства. Банкиры стали требовать, чтобы государство учредило финансируемую им структуру, которая могла бы выдавать им неограниченное количество средств под залог. Банкиры понимали, что Морган не всегда будет рядом, и они требовали решения, обладающего большими ресурсами и талантами самого Моргана. Центральный банк был необходим в качестве последнего кредитора, выдающего деньги частным банкам до того, как началась бы очередная паника.
Заметим, что в США достаточно долго к идее центрального банка существовала антипатия. Хотя до 1913 года было даже две попытки создания подобия центрального банка США. Первым таким был Банк Соединенных Штатов Америки, основанный Конгрессом по требованию Александра Гамильтона в 1791 году, однако, через 20 лет, договор истек – в 1811 году, во время президентства Джеймса Мэдисона. Конгресс рассматривал акт о продлении срока договора, но для его утверждения не хватило одного голоса. Пять лет спустя Мэдисон издал президентский акт об учреждении Второго банка США. Но и этот акт ограничивал действие Банка сроком в 20 лет, так что в 1836 году пришлось его вновь рассматривать.
Когда настало время обновления, не только Конгресс, но и Белый дом оказались против Второго банка. Президент Эндрю Джексон уже в своей избирательной программе на президентских выборах 1832 года обещал Банк США ликвидировать. Длительные национальные дебаты, возникшие, когда президент Джексон вывел все государственные депозиты из Второго банка США, переместив их в банки под юрисдикцией штатов, закончились тем, что Конгресс выступил за продление срока действия Банка. Однако Джексон наложил вето, и акт не был возобновлен.
Почему же столь несимпатичной казалась идея существования национального банка? Свободный рынок пугала концентрированная финансовая мощь. Это недоверие подпитывалось уверенностью в том, что выпуск национальных банкнот приводит к пузырям капитала, провоцирующим инфляцию из-за легких банковских кредитов. С 1836 по 1913 год, в период процветания, инноваций и мощного экономического подъема, продлившийся практически 80 лет, у США не было центрального банка.
Теперь, посреди обломков, созданных землетрясением 1906 года и паникой 1907 года, объединенные усилия пытались создать новый центральный банк[10]. Учитывая всеобщее недоверие к центральным банкам, спонсоры идеи центрального банка (во главе которых были представители Дж. П. Моргана, Джона Д. Рокфеллера и Джейкоба Шиффа) понимали, что просветительная кампания для получения всеобщей поддержки была необходима. Их политический покровитель, республиканец Нельсон Олдрич, сенатор от Род-Айленда, глава финансового комитета сената, в 1908 году протолкнул законодательство о создании Национальной комиссии по денежному обращению. В течение последующих нескольких лет Национальная комиссия по денежному обращению стала платформой для проведения множества исследований, мероприятий, речей, в которых участвовали профессиональные ассоциации экономистов и политологов, все настроенные на продвижение идеи создания мощного центрального банка.
В сентябре 1909 года президент США Уильям Тафт публично настаивал на поддержании идеи создания центрального банка. В том же месяце газета «Уолл-стрит джорнэл» выпустила серию редакторских статей в поддержку центрального банка под заголовком «Центральный эмиссионный банк». К лету следующего года фундамент уже был заложен, настало время перехода к конкретному плану создания банка. То, что последовало за этим, является одним из самых странных эпизодов в истории финансов. Сенатор Олдрич должен был стать главным спонсором законодательства о создании центрального банка, но это еще нужно было согласовать с банкирами Нью-Йорка, которые пока только приходили в себя от паники 1907 года и искали заемщика, который одолжил бы им средства и вывел из банкротства в случае новой паники. Для составления четкого плана создания центрального банка был необходим комитет банкиров.
В ноябре 1910 года Олдрич созвал заседание, включающее его, нескольких банкиров с Уолл-стрит и Абрама Пиатта Эндрю, недавно назначенного помощником министра казначейства. Банкирами были Пауль М. Варбург (банкир из Гамбурга, представлявший один из самых престижных американских банков Kuhn, Loeb and Co.), Фрэнк А. Вандерлип (президент контролируемого Рокфеллером National City Bank, Нью-Йорк), Чарльз Д. Нортон (вице-президент контролируемого Морганом First National Bank, Нью-Йорк) и Генри П. Дейвисон (самый старший и сильный партнер в JP Morgan & Company после самого Моргана). Эндрю как экономист с Гарвардом за плечами должен был выступать в качестве технического консультанта этой тщательно сбалансированной группы интересов Моргана и Рокфеллера.
Олдрич назначил встречу на изолированной железнодорожной станции в Нью-Джерси, где делегацию с наступлением ночи ожидал частный вагон. Мужчинам было сказано прийти в одиночку и избегать репортеров во что бы то ни стало. Оказавшись в поезде, они использовали только свои основные имена, чтобы швейцары не могли потом идентифицировать их и рассказать про них друзьям или репортерам. Некоторые из них использовали кодовые имена для дополнительной безопасности. После двухдневного путешествия они прибыли в Брунсвик, штат Джорджия. Оттуда они добрались до острова Джекил и заселились в Jekyll Island Club, частично принадлежащем Дж. П. Моргану. Группа работала на протяжении недели над законопроектом Олдрича, впоследствии ставшим основой для системы федерального резерва.
Потребовалось еще три года на то, чтобы законопроект Олдрича превратился в законопроект о Федеральной резервной системе. 23 декабря 1913 года этот законопроект получил большинство голосов и, наконец, в ноябре 1914 года вступил в силу.
Законопроект о Федеральной резервной системе содержал много продвигаемых Олдричем и Варбургом пунктов, нацеленных на опровержение традиционных возражений против центрального банка США. Новый финансовый объект должен был стать не центральным банком, а системой федерального резерва. Эта система представляла собой не единую организацию, а целую систему региональных резервных банков, которыми руководил совет управляющих Федеральной резервной системой, члены которого выбирались президентом и утверждались Сенатом.
В целом система выглядела так, будто она находилась под контролем избранных демократическим путем чиновников. Однако сам план включал реальный механизм, выполняющий задачи, поставленные группой Олдрича на острове Джекил. Существующая кредитно-денежная политика, проводимая с помощью операций на открытом рынке, теперь находилась под управлением Федерального резервного банка Нью-Йорка, так как именно в Нью-Йорке располагались основные банки, с которыми Федеральная резервная система должна была сотрудничать. По закону каждый банк Федеральной резервной системы управляется советом директоров и президентом, выбранных не политиками, а акционерами. Между тем, в Нью-Йорке акционерами Федерального резервного банка Нью-Йорка были, понятно, топ-менеджеры крупных нью-йоркских банков. Результатом стал «федеральный резерв в федеральном резерве», находящийся под управлением банков Нью-Йорка и выполняющий свои обязательства, в состав которых входила выдача кредита при необходимости.
Некоторые из этих свойств были изменены более поздним актом в 1930‑х годах, который централизовал совет управляющих Федеральной резервной системы в Вашингтоне, где он и располагается в настоящее время. В последующие годы в состав совета входили не только банкиры, но и экономисты, а также юристы, которые, по иронии, более предрасположены к легким деньгам, чем банкиры. Но по крайней мере в 1920‑х годах Федеральный резерв находился фактически под управлением Федерального резервного банка Нью-Йорка, во главе которого стоял Бенджамин Стронг, управлявший банком с 1914 года до своей смерти в 1928 году. Также сильным было влияние партнера Моргана Генри Дейвисона, как и влияние самого Дж. П. Моргана. Таким образом, влияние Моргана на новый центральный банк США было завершено.
У истории есть свои отголоски. Через десятки лет после встречи на острове Джекил National City Bank Фрэнка Вандерлипа и First National Bank Чарльза Нортона объединились в First National City Bank of New York, позднее переименованный в Ситибанк. В 2008 году Ситибанк стал получателем крупнейшей спасательной от банкротства операции в истории Федерального резерва США. Фундамент, заложенный членами встречи на острове Джекил в 1910 году, обеспечил выкуп всех банков, входящих в Ситибанк, практически через сто лет после создания законопроекта.
Первая мировая война и Версальский договор 1914–1919 годовПоследними предпосылками Первой Валютной войны стали Великая война, Парижская мирная конференция и Версальский договор.
Последними предпосылками Первой Валютной войны стали Великая война, Парижская мирная конференция и Версальский договор.
Первая мировая война закончилась не потому, что одна из сторон сдалась на милость победителя, а потому, что было заключено перемирие. В любом перемирии ожидается, что прекращение враждебности позволит заключить мирный договор, но в некоторых случаях переговоры срываются и война продолжается. Целью Парижской мирной конференции 1919 года было ведение переговоров о продолжительном мире. Англия и Франция ожидали разработки финансового законопроекта о компенсациях потерь, понесенных в ходе войны. Они рассматривали Парижскую мирную конференцию как возможность навязать эти расходы проигравшим немцам и австрийцам.
Однако в удачном завершении Парижской мирной конференции заранее никто не был уверен[11]. Хоть германские сухопутные войска и военно-морские силы были разгромлены в ноябре 1918 года, к весне 1919‑го так и не было заключено никакого мирного договора, хотя и казалось, что возобновления военных действий Антанта не желала. Поэтому и начались переговоры о репарациях. Возможности Антанты выдвигать требования засохли в период между ноябрем 1918 года и мартом 1919 года. Теперь необходимо было уломать Германию принять любой план, который Антанта придумает.
Масштаб и природа немецкого возмещения ущерба стояли на Парижской мирной конференции наравне с самыми волнующими вопросами. С одной стороны, Германию попросят уступить территорию и часть промышленного потенциала. С другой стороны, чем больше Германия отдаст, тем меньше у нее шансов выплатить материальный ущерб, который с нее тоже требовали. Франция положила глаз на немецкое золото, которое к 1915 году достигало 876 метрических тонн, занимая четвертое место по объему запасов страны, уступая лишь США, России и Франции.
В то время как о возмещении ущерба думают только в рамках суммы, которую Германия была способна заплатить Антанте, сама картина была куда более сложной, так как и победители, и проигравшие были в долгу. Как описано в книге Маргарет Макмиллан «Париж 1919», Англия и Франция дали большое количество средств России в долг. Выплата долга прекратилась в результате Октябрьской революции. Другие должники, такие как Италия, вообще не были способны выплачивать. Также Англия была должна $4,7 млрд США, Франция была должна $4 млрд США и $3 млрд Великобритании. По сути, ни один из должников не мог позволить себе выплачивать долги. Весь механизм кредитования и торговли застопорился[12].
˜
Последними предпосылками Первой Валютной войны стали Великая война, Парижская мирная конференция и Версальский договор.
˜
Так что основной проблемой была даже не неспособность Германии возмещать ущерб Антанте, а целый комплекс долгов союзников. Необходимо было перезапустить всю систему и возобновить функционирование системы кредитования, коммерции и торговли. Оптимальным решением было возобновление процесса путем выдачи самой мощной экономической державой – США – новых займов поверх уже имеющихся. Такая новая ликвидная система, совмещенная с зоной свободной торговли, обеспечила бы необходимый рост для расплаты с долгами. Другим подходом было простить все долги и начать игру сначала. Хоть это и было бы сложно, допустим, Франции – простить долг Германии, зато для нее было бы облегчением, если бы США простили Франции долг. На самом деле ничего этого не произошло. Вместо этого сильнейшие во главе с Англией и Францией доминировали над слабейшими, в основном над Германией, и трясли с них компенсации в форме наличных средств и золота.
Подсчет компенсаций и создание системы, которая обеспечивала бы выплату этих компенсаций, были практически невыполнимы. Франция, Бельгия и Англия хотели обосновывать суммы возмещений, исходя из фактических убытков, понесенных в ходе войны, в то время как США больше волновал вопрос о способности Германии возмещать ущерб. Однако статистика Германии была в таком плохом состоянии, что любые попытки подсчитать ее долг заканчивались провалом. Проведение оценки нанесенного ущерба было тоже невозможным в ближайшее время. До многих районов было невозможно добраться, можно было лишь сказать, что они требовали реконструкции.
Члены Антанты также спорили между собой, а не только с представителями Германии. Они не могли решить, должны ли компенсации диктоваться фактическими убытками, что устраивало Францию и Бельгию, или они должны ориентироваться на чисто финансовые убытки, такие как пенсии и зарплаты солдат, за что выступала Англия. В итоге точная сумма нанесенного ущерба так и не была названа в Версальском договоре. Это являлось результатом технической невозможности подсчитать точную сумму и политической неспособности прийти к единому соглашению. Любая цифра, устраивающая Англию и Францию, была слишком высокой для Германии, и наоборот. Просьбы США прибегнуть к умеренности и практичности были просто-напросто проигнорированы. Внутренние политические интересы превалировали над международными экономическими нуждами. Вместо того, чтобы остановиться на конкретной цифре, государства созвали экспертный коллегиальный орган, предназначенный для дальнейшего изучения данного вопроса. Это позволяло выиграть время, однако сложные вопросы, касающиеся выплат ущерба, были отложены только для того, чтобы стать более запутанными во время введения золотовалютного стандарта и попыток перезапустить международную денежную систему в 1920‑х годах. В конечном счете вопрос о выплате компенсаций превратился в груз, висящий на шее у международной финансовой системы на протяжении последующих пятнадцати лет.
ВыводК 1921 году все было готово для проведения современной валютной войны. Классический золотой стандарт стал магнитом, притягивающим интеллектуальные круги, которые спорили о том, какая именно система была необходима в 1920‑х годах, чтобы возобновить международный приток капитала и мировую торговлю. Первая мировая война и Версальский договор послужили основой для введения нового элемента, заключающегося в наличии взаимозависимых и не могущих быть оплаченными государственных долгов, представляющих собой непреодолимую преграду для нормального потока капиталов. Создание Федерального резерва, в особенности системы федерального резерва Нью-Йорка, обеспечило появление США на финансовой арене в качестве ведущего игрока, а не просто в качестве очередного участника. Потенциал ФРС в рамках оживления системы с помощью собственных способностей печатать деньги только начинал раскрываться. К началу 1920‑х годов ностальгические настроения по отношению к классическому золотому стандарту, напряженность в области неоплаченных долгов, а также неуверенность, порожденная получением ФРС власти над денежными средствами, послужили причинами создания новой денежной системы и фундамента для развития Первой Валютной войны.
Глава 4 Первая Валютная война (1921–1936)
Первая Валютная война началась эффектно, в 1921 году, на фоне сумрака недавно закончившейся Первой мировой войны. К незавершенному финалу пришла она в 1936 году. Война велась в несколько раундов на пяти континентах и имела большой резонанс на XXI век.
Первый ход в 1921 году совершила Германия, заключался он в гиперинфляции, созданной целенаправленно – с целью повышения конкурентоспособности. Впрочем, она зашла затем так далеко, что разрушила экономику, и без того прогнувшуюся под тяжестью подготовки к войне. Затем выступила Франция, в 1925 году, используя девальвацию франка перед возвращением к золотому стандарту. В результате она получила преимущество в области экспорта над такими государствами, как США и Англия. Эти государства, в свою очередь, перед Второй мировой войной вернулись к золотому стандарту. Англия вернулась к золотому стандарту в 1931 году, нагоняя Францию, которой она уступила в 1925 году.
Германия ускорила темпы развития, когда президент Герберт Гувер объявил мораторий на выплаты послевоенных долгов. Мораторий стал постоянным после Лозаннской конференции 1932 года. После 1933 года и появления Гитлера Германия встала на собственный путь развития и вышла из мировой торговли. Теперь это было государство автократичного стиля управления экономикой, поддерживающее связи только с Австрией и Восточной Европой.
США совершили свой ход в 1933 году, девальвировав валюту в пользу золота, тем самым возвращая себе преимущество в области экспорта. Наконец, Франция и Англия снова прибегли к девальвации. В 1936 году Франция отказалась от золота и стала последним крупным государством, которое вышло из Великой депрессии, в то время как Англия снова использовала девальвацию для того, чтобы нагнать США.