Большинство привилегированных акций имеет такое свойство как кумуляция дивидендов – это подразумевает, что дивиденды не выплачиваются по решению совета директоров, а накапливаются в арриях. Все аррии должны быть выплачены держателям привилегированных акций до того, как будут оплачены обыкновенные акции и выкупленные привилегированные. При ухудшении финансового положения корпорации могут не объявлять дивиденды по привилегированным акциям, тогда рыночная цена последних падает. Если же дивиденды кумулятивные, то эти акции могут подняться в цене. Держателям некумулятивных акций причитаются дивиденды в любой год по объявлению Совета директоров. В случае необъявления дивидендов аррии не начисляются, и держатели некумулятивных привилегированных акций не могут рассчитывать на компенсации, когда выплаты возобновятся. Именно поэтому дивидендное положение этих акций очень низкое.
Привилегированные акции делятся на возвратные и невозвратные в соответствии с возможностью отзыва выпустившими их акционерными обществами. Акционерное общество, выпускающее возвратные акции, как правило, резервирует за собой право отозвать их посредством выкупа. Таким образом, такая возвратность не представляет удобства для инвесторов, но удобна для акционерного общества. Возвратные привилегированные акции обычно предусматривают небольшую премию сверх той величины активов, которая стоит за ними в уставе. Такая же премия обычно выплачивается, если акционерное общество добровольно ликвидируется. Цена, по которой выкупаются акции, не должна превышать суммы нарицательной стоимости и премии.
Выкупающее акционерное общество оставляет за собой привилегию первым скупить акции на открытом рынке или разослать всем держателям приглашения к продаже.
Невозвратные акции не могут подлежать погашению, пока существует само акционерное общество, выпустившее акции. Это является серьезным недостатком, потому что часть капитальной структуры замораживается на весь период ее существования и поэтому невозвратность теперь редко встречается среди условий выпуска привилегированных акций.
Практически все владельцы привилегированных акций не голосуют до тех пор, пока своевременно выплачиваются дивиденды на них. Такое положение удобно директорам, которые не заинтересованы во вмешательстве акционеров в дела акционерного общества. В случае необъявления дивидендов держатели чаще всего получают право голоса.
Держатели акций имеют такое право голоса в делах, которые имеют отношение к качеству их ценных бумаг.
26. Типы привилегированных акций
Существуют специальные типы привилегированных акций, делящиеся по правам и преимуществам эмитента и инвестора.
1. Конвертируемыми называют привилегированные акции, которые можно обменять на другие по заранее определенной цене в тот или иной промежуток времени. Чаще всего такие акции обмениваются на обычные классы акций. При подготовке выпуска акций подготавливаются и вырабатываются условия конверсии. Конверсионная цена устанавливается с наибольшим (10–15 %) превышением над рыночной ценой обычных акций, чтобы избежать преждевремен ной конверсии, делающей бессмысленным предложение конвертируемых привилегированных акций.
Большее количество конвертируемых привилегированных акций возвратно, это позволяет акционерному обществу проводить конверсию практически независимо от воли акционеров, когда рыночная цена этих акций начинает превышать выкупную.
Директора акционерных обществ назначают погашение привилегированных акций по цене выкупа на определенную дату. Держатели конвертируемых привилегированных акций обменивают их, стремясь реализовать разницу в цене.
2. Ретрективные привилегированные акции. Такой тип акций обеспечивает держателям право погасить их в определенный момент по определенной цене. Держатель ретрективных акций может установить срок погашения, воспользовавшись своей привилегией изъятия и предъявив акционерному обществу акции для погашения. Условия изъятия вырабатываются при подготовке выпуска, изъятие не происходит автоматически.
3. Акции с плавающим (или переменным) курсом. Эти акции получили такое название потому, что дивидендные платежи меняются в зависимости от уровня процента. Иными словами, если процент растет, растут и платежи, обратный процесс наблюдается при падении процента. Такие акции выпускаются на рынок, в случаях, когда имеет место затруднение продажи прямых привилегированных акций, и если акционерное общество отказалось превратить выпуск либо в конвертируемые акции из-за возможного раздвоения акционерного капитала, либо в ретрективные из-за опасения, что держатели могут вынудить его к погашению. При этом акционерное общество считает, что не произойдет значительное повышение уровня процента по сравнению с датой выпуска, однако они готовы выплачивать более высокие дивиденды с ростом уровня процента.
4. Акции с ордерами. Ордер дает держателю привилегированных акций право приобрести определенное число обычных акций. Иногда ордера легко отделимы от привилегированных акций и могут быть частично или целиком проданы. Иногда выпускаются отдельные серии ордеров через значительный промежуток времени, чтобы заинтересовать держателей в сохранении своих привилегированных акций как минимум до следующего распределения ордеров. Повышение цены обычных акций, выделение их для продажи по ордерам влечет за собой рост значения самих ордеров в глазах держателей привилегированных акций и соответственно рост цены этих акций.
5. Акции с участием – акции, которые предусматривают участие держателя в прибыли акционерного общества сверх дивидендов, причитающихся им по акциям. Акции с участием являются незначительной модификацией прямых привилегированных акций. Поэтому при их покупке следует иметь в виду те же моменты, что и при выборе прямых привилегированных акций.
6. Акции класса А. Этим термином обозначают несколько заметно отличающихся друг от друга типов или классов акций. Под этим термином не подразумевается никакой информации о конкретном выпуске. Иногда он используется для идентификации специального типа привилегированных акций с характеристиками, отличающимися от характеристик других типов акций, выпущенных тем же акционерным обществом.
27. Экономическое содержание понятия "дивиденд"
Дивиденды – это часть прибыли корпорации, распределяемая среди акционеров в виде определенной доли от стоимости их акций. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после уплаты всех налогов, процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям (в случаях, если такие акции выпущены). По законодательству РФ корпорация имеет право не выплачивать дивиденды по простым акциям вообще, хотя для самой корпорации это невыгодно ввиду того, что такие действия с высокой вероятностью негативно отразятся на курсе ее акций. Дивиденды выплачиваются в форме наличных денег, в форме имущества и в форме акций самой корпорации. Дивиденды в форме имущества обычно представляют собой акции дочерних компаний, но это может быть и продукция самой компании. Дивиденды в форме акций устанавливаются в процентах.
С точки зрения политической экономии дивиденд в форме акций не может называться дивидендом как таковым, т. к. дивиденд представляет собой долю уже полученной корпорацией прибыли, реально передаваемой акционеру. По существу, выдача акций – это вексель корпорации на еще не полученную прибавочную стоимость, т. е. это средство удержания в своем распоряжении прибыли. Но, несмотря на это, в современной теории и практике капиталистического хозяйства эта форма применяется как дивиденд, чаще всего в сочетании с дивидендами, выплачиваемыми наличными средствами. Принято считать, что любое увеличение количества акций, превышающее 25 %, представляет собой дробление акций.
Дробление акций – это увеличение количества выпущенных акций, которое не влечет за собой изменения совокупной рыночной стоимости активов корпорации и относительных долей держателей акций.
Преимущественное право на покупку новых акций – это право, дающее существующим акционерам возможность закупить акции нового выпуска, прежде чем они будут предложены другим лицам. Цель этого преимущественного права заключается в том, чтобы защитить уже существующих акционеров (в первую очередь держателей крупных пакетов) от размывания пропорциональных долей их участия в корпорации. Как правило, законодательством предусматривается, что наличие таких прав должно быть прямо оговорено в уставе корпорации. Реализуя такие права, акционер может закупить акции нового выпуска в размере, пропорциональном его фактической доле в общем капитале корпорации. Эти права имеют определенную стоимость: цена подписки на новый выпуск акций, как правило, ниже рыночной цены уже выпущенных акций, в результате чего преимущественные права могут выступать в качестве объекта купли-продажи.
Право при ликвидации (роспуске) корпорации. Ликвидация – это практические действия корпорации по поводу прекращения дел и реализации имущества.
Стадию прекращения легального существования называют роспуском , а фактического – ликвидацией. По закону РФ претензии к корпорации при ликвидации удовлетворяются ею в следующем порядке: государственные претензии (уплата налогов и пошлин, расчет по государственным кредитам), претензии других кредиторов (коммерческих банков, владельцев векселей и облигаций и т. д.), претензии владельцев привилегированных акций, и только за всем этим следуют претензии владельцев обыкновенных акций. В нашей стране в последнее время часто вызывает конфликты между учредителями и акционерами ликвидировавшихся корпораций незнание такого положения или непонимание того, что акционер является совладельцем корпорации.
Право на инспекцию (проверку). За всеми акционерами закреплено право на проверку некоторых документов и отчетностей своих корпораций, например на инспекцию списка акционеров, протоколов собраний акционеров, некоторых бухгалтерских отчетов и т. п.
28. Дивиденды. Общие положения
Дивиденд – это часть прибыли акционерного общества, распределяемая между его акционерами пропорционально акциям, которые им принадлежат.
Наиболее точно содержание понятия "дивиденд" раскрыто в Положении о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям, утвержденном Министерством экономики и финансов РФ 10 января 1992 г.: "Дивидендом является часть чистой прибыли акционерного общества, подлежащая распределению среди акционеров, приходящаяся на одну простую или привилегированную акцию".
В настоящее время Положение действует в части, не противоречащей Федеральному закону "Об акционерных обществах".
По акциям доход должен начисляться в виде доли готовой прибыли акционерного общества, приходящейся на каждую акцию (т. е. в виде дивиденда). При этом обещания, даваемые эмитентом, имеют совершенно различную силу для долговых бумаг и для акций.
Купив долевую ценную бумагу, покупатель занимает позицию кредитора эмитента, и он обязуется выплатить обещанный процент независимо от наличия у него прибыли. Правда, эмитент может и отказаться платить – тогда эти деньги придется получать по суду.
При покупке обыкновенной акции покупатель становится совладельцем эмитента и соответственно этому принимает на себя предпринимательский риск. Акционерное общество не обязано выплачивать дивиденды своим акционерам, потому что они являются его совладельцами и собственниками. При отсутствии прибыли запрещается выплачивать дивиденды. При наличии прибыли общество, возможно, сочтет более выгодным не выплачивать дивиденды, а вложить деньги в развитие производства.
В обоих случаях акционеры не имеют права ничего требовать от общества в судебном порядке, даже если акционерной компанией было объявлено обещание дивидендов в своей рекламе.
Многие АО заявляли о гарантированных дивидендах по своим акциям. Это является всего-навсего лишь рекламным трюком: предоставлять гарантию выплаты дивидендов по обыкновенным акциям нельзя ни за счет резервов АО, ни за счет третьих лиц, поэтому такое заявление не имеет силы юридического обязательства. Согласно Федеральному закону от 13.03.2006 г. № 38-ФЗ "О рекламе", реклама ценных бумаг не должна содержать обещание выплаты дивидендов по акциям, а также доходы по иным ценным бумагам, за исключением дохода, обязанность выплаты которого предусмотрена решением о выпуске эмиссионных ценных бумаг и др.
Собственник обыкновенной акции вправе получать дивиденды, но выплата их по обыкновенным акциям не обязательна даже при наличии достаточной прибыли. Как правило, ставка дивиденда по обыкновенным акциям не определяется заранее, все зависит от результатов деятельности АО и принятого советом директоров порядка использования прибыли.
Владелец привилегированных акций имеет преимущественное право на получение дивидендов, при этом их размеры сразу фиксируются в соответствующих документах. Фиксироваться может ставка дивидендов (например, в процентах и номинальной стоимости акций) или порядок ее определения. Но право на получение дивидендов не гарантирует собственнику привилегированных акций постоянных выплат.
В случае, когда прибыль для выплаты фиксированных дивидендов по привилегированным акциям находится в наличии в достаточном количестве, общество не имеет право отказывать держателям указанных акций в выплате дивидендов.
Если акционерное общество отказывает держателям в выплате дивидендов по акциям, акционеры вправе потребовать выплаты дивидендов с помощью суда. Следовательно, если прибыли недостаточно или общество закончило финансовый год с убытком, то и по привилегированным акциям дивиденды выплачиваться не обязаны.
29. Облигации
Облигация (с лат. obligato - "обязательство") – это разновидность ценной бумаги на предъявителя, которая дает право своему владельцу получать доход в виде установленного процента за год (в форме выигрышей и оплаты купонов).
В общих чертах и чаще всего облигации существуют как долговые обязательства на долгий срок с фиксированной процентной ставкой. Выделяют три основных вида облигаций : муниципальные облигации, облигации федерального правительства (а также федеральных органов и учреждений), и наконец, облигации корпораций.
Облигации могут и должны продаваться и покупаться, т. е. быть обращаемы. С ними могут осуществляться различные торговые операции. Торговля облигациями, как правило, намного менее интенсивна, чем операции по купле-продаже с другими ценными бумагами, например с акциями.
1. Цена облигации. Как и другие ценные бумаги, облигации также имеют рыночную цену и номинальную стоимость. Рыночная цена документа соответствует его надежности, по другому от финансовой стабильности корпорации, которая его выпускает, а также от ставки процента. Одно из главных свойств облигации – это ее доходность. Соответственно этому принято различать доход по купонной ставке, или номинальный, и текущий, зависящий от текущей цены облигации.
2. Рейтинг. Его, как правило, имеют все облигации корпораций, устанавливается он независимыми фирмами. Облигации так называемого инвестиционного класса – это документы, имеющие самые высокие рейтинги. Те облигации, которые имеют рейтинг ниже специально установленного, принято считать спекулятивными, а также бросовыми. Ведь чем ниже рейтинг, тем выше риск неплатежа, а, как известно, высокорисковые облигации не пользуются большим спросом на рынке. Это происходит в первую очередь потому, что идет узаконивание выпуска "неголосующих" акций, а кроме этого, появляются еще и "голосующие" облигации. Уничтожению этих различий способствует также и тот факт, что увеличивается выпуск специфических гибридных фондовых бумаг, а также конвертируемых облигаций. Такое явление на финансовом рынке еще более благоприятствует слиянию банковского капитала с промышленным.
Виды облигаций:
1) купонные облигации, или облигации на предъявителя;
2) балансовые облигации;
3) именные облигации.
Облигации классифицируются в зависимости от обеспечения:
1) необеспеченные облигации;
2) обеспеченные облигации;
3) другие виды облигаций:
а) реорганизационные облигации , или облигации с доходом на прибыль, предусматривающие выплату процентов лишь в том случае, когда корпорация имеет существенные поступления. Иными словами, при выпуске таких облигаций гарантийной является только выплата (погашение) основной суммы документа, а выплата же процента зависит уже от решения совета директоров;
б) гарантированные облигации , т. е. те облигации, которые гарантируются другими компания ми. Наиболее часто этот вид используется транспортными корпорациями. Это происходит в том случае, когда эмитент предоставляет какой-либо компании собственное оборудование. И взамен этого компания берет на себя роль гаранта по этим облигациям, или же дочерней компании наиболее крупных фирм, если дочерняя компания осуществляет выпуск облигации, а в качестве гаранта выступает основное предприятие;
в) бескупонные облигации. По этим документам не выплачивается регулярного процента, однако это не значит, что они бездоходны. После выпуска таких облигаций их продажа осуществляется со скидкой, или дисконтом, а погашение производится по номинальной цене во время наступления срока платежа. Причем выявляется следующая зависимость: чем выше скидка, тем больше срок, на который выпущены облигации.
30. Виды облигаций
1. Купонные облигации , иначе называемые облигациями на предъявителя, это такие ценные бумаги, к которым приложены специальные купоны, откалываемые дважды в год и предъявляемые платежному агенту с целью выплаты процентов. Для простоты понимания купон можно назвать обычным векселем на предъявителя. Эти облигации являются обратимыми, а купон и сертификат играют роль титула собственности.
2. Именные облигации. Как правило, большинство облигаций корпораций регистрируются на имя их владельца, после этого ему выдается именной сертификат. Эти же ценные бумаги не имеют купонов, а платежи по процентам проводит агент по платежу в зависимости от установленного заранее графика. Если возникает необходимость продажи или обмена облигации, то старый сертификат объявляют недействительным, а затем выпускается новый – в нем указывается новый владелец облигации.