Векселя начали действовать в Российской Империи в эпоху реформ Петра I. Возникла опасность перевозки больших сумм денег из города в город. Указом царя быт оформлен первый вексельный устав в 1709 г. После этого в 1832 г. появился Устав о векселе, который вошел в Свод законов 1857 г. Третий вексельный устав в России принимается уже в 1902 г. по аналогии с германским, который вышел ранее, в 1848 г., это естественным образом улучшает вексельный оборот в дореволюционной России. В это время российские ценные бумаги отличались от западных векселей сроком, на который они вручались.
Но в 1917 г. вексельное законодательство было отменено как несоответствующее социалистическим экономическим принципам, и вновь появилось Положение о векселе лишь в марте 1922 г. во время НЭПа. На протяжении кредитной реформы 1930–1932 гг., которая определила переход к политике централизованного планирования и административно-командной системе экономики, вексельное право также снова было ликвидировано.
В соответствии с постановлением от 07.08.1937 г. ЦИК и СНК СССР, который утвердил ратифицированную 25.11.1936 г. Женевскую конвенцию, вексель был характеризован очень строго как бесспорное, формальное, абстрактное денежное обязательство, способное к передаче. Новым положением этой конвенции стало также и то, что была объявлена солидарная ответственность всех заинтересованных в векселе лиц, если учесть, что подобный критерий был оговорен во французском законодательстве еще в 1673 г. Однако векселя внутри рынка России до 1999 г. никак не использовались, поэтому они находили свое применение в операциях по внешней торговле.
Только постановлением Совета Министров СССР от 19.06.1990 г. № 590 "Положение о ценных бумагах" векселя были реабилитированы. Позже постановлением Президиума Верховного Совета РСФСР от 24.06.1991 г. № 1451-1 "О применении векселей в хозяйственном обороте РСФСР" было разрешено предприятиям, организациям, фирмам, корпорациям, учреждениям и предпринимателям осуществлять поставку готовой продукции в кредит при условии взимания с покупателей (потребителей, заказчиков, пользователей) процентов при использовании для формального закрепления такой сделки векселя. Здесь в качестве юридической базы использовалось все то же Положение о переводном и простом векселе (1937 г.) – Женевская конвенция.
36. Вексель как ценная бумага
Определение ценной бумаги, закрепленное законодательством. Согласно ст. 142 Гражданского кодекса РФ, ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Из этого определения следует, что ценная бумага характеризуется нижеследующими особенностями : во-первых, это документ, который обязательно имеет строгую официальную форму и обязательные реквизиты, они определяются законом. Особенностью векселя является то, что он выполняется только в письменной форме.
Переводной вексель должен содержать (п. 1 Положения опереводном и простом векселе (утв. постановлением ЦИК и СНК СССР от 07.08.1937 г. № 104/1341)):
1) наименование "вексель", включенное в самый текст документа и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен;
2) простое и ничем не обусловленное обязательство уплатить определенную сумму;
3) наименование того, кто должен платить (плательщика);
4) указание срока платежа;
5) указание места, в котором должен быть совершен платеж;
6) наименование того, кому или приказу кого платеж должен быть совершен;
7) указание даты и места составления векселя;
8) подпись того, кто выдает вексель (векселедателя).
Простой вексель содержит (п. 75 Положения о переводном и простом векселе):
1) наименование "вексель", включенное в самый текст и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен;
2) простое и ничем не обусловленное обещание уплатить определенную сумму;
3) указание срока платежа;
4) указание места, в котором должен быть совершен платеж;
5) наименование того, кому или приказу кого платеж должен быть совершен;
6) указание даты и места составления векселя;
7) подпись того, кто выдает документ (векселедателя).
Если какой-либо из указанных пунктов реквизита отсутствует, то вексель считается недействительным, и может рассматриваться лишь как простая долговая расписка или другой заемный документ.
Во-вторых, как известно, ценная бумага всегда определяет имущественное право в определенном размере: это может быть как право на получение суммы денег, так и право на имущество и т. д.
Множество различных прав, которые представляются ценными бумагами, закреплены законом в заданном порядке. Это нужно вследствие того, что одна ценная бумага может определять только один вид права.
В-третьих, имущественные права, которые зафиксированы данной ценной бумагой, представляется возможным осуществить или передать только при предъявлении подлинника этого документа. Здесь можно увидеть раздвоение в значении этого документа. Это происходит вследствие того, что можно трактовать права на ценную бумагу, а можно говорить о правах из ценной бумаги. Ведь право из ценной бумаги представляет скорее всего обязательственное, а право на нее является правом собственности или каким-то другим вещным правом. Если говорить конкретно о векселе, то право на любой вексель – это право собственности или вещное право, а право, вытекающее из векселя – это абсолютно всегда право обязательственное.
По переводному или простому векселю вполне могут обязываться граждане РФ и ее юридические лица. Кроме того, субъекты Российской Федерации, городские населенные пункты, сельские поселения и другие муниципальные образования и организации имеют право обязываться по переводному и простому векселю только в случаях, специально предусмотренных федеральным законом РФ.
37. Виды векселя
Векселя бывают следующих разновидностей.
Товарный вексель. В основе его сути лежит денежное обязательство, которое непосредственно связано с товарной операцией или коммерческим кредитом, который оказывает продавец покупателю при реализации данного товара. Таким образом, вексель может выполнять две роли: функцию орудия кредита и роль расчетного средства. Так как вексель может много раз переходить из одних рук в другие, то он обслуживает и участвует не в одной денежной операции, а в многочисленных (по поводу купли-продажи товаров и услуг).
Финансовый вексель. В основе денежного обязательства, выраженного таким векселем, лежит финансовая операция, не связанная с торговлей продукцией. В современной финансовой деятельности есть много примеров таких нетоварных финансовых операций: получение финансирования из бюджета, заработной платы, оформление кредита, перечисление налогов в государственный бюджет, обмен валют и т. п. Финансовый вексель появляется тогда, когда заемщик желает оформить свой кредит в форме векселя. Это и есть финансовый вексель.
В качестве разновидности финансового векселя часто встречаются так называемые коммерческие бумаги. Размещением, а главное, выпуском подобных бумаг занимаются кредитные организации и банки.
Коммерческие бумаги – это простые, обращающиеся векселя, которые записаны на имя их создателя (эмитента). Они являются необеспеченными, дисконтными, и приносят процент по номинальной сумме. Чаще всего такие документы выпускаются на срок от 1 до 270 дней (краткосрочные) и, как правило, в форме на предъявителя.
Коммерческая бумага – это один из самых распространенных средств привлечения потенциальных ресурсов и инвесторов, или же в крайнем случае финансовых посредников. Их выпуск могут осуществлять как финансовые, так и нефинансовые организации.
Банкнота (что означает банковская нота) – это до превращения в одну из разновидностей бумажных денег простой финансовый вексель. Он обычно выдается банком, причем до востребования, и имеет свободную конвертацию в золото. С самого начала абсолютно все банки имели право на выпуск (эмиссию) банкнот. Но затем их платежное значение усиливалось, а эмиссия все более концентрировалась в Центральном Банке. Производилась унификация банковских нот, и они превращались в удобный финансовый механизм на предъявителя.
Дружеский вексель – это вексель, за которым не стоит никакой реальной финансовой операции, никакого реального финансового обязательства, однако лица, принимающие участие в данном векселе, являются реальными. Чаще всего дружескими векселями обоюдно меняются два лица, которые находятся в дружеских (доверительных) отношениях. Эти векселя составляются на равные суммы и на равные сроки, и обычно такие документы оформляют люди, находящиеся в очень затруднительном финансовом состоянии. Это делается для того, чтобы потом отдать его под залог и учесть этот вексель в банке. Под него получают реальные деньги его держатели, чтобы затем рассчитаться за стоимость товаров. Необходимо отметить ряд негативных последствий частого оформления такого векселя: это фальсифицирует вексельный оборот, а также провоцирует его неустойчивость, и еще массовые платежи.
Бронзовый вексель – это вексель, за которым не стоит никакой реальной сделки, никакого реального финансового обязательства, как и в предыдущем определении, но здесь хотя бы одно лицо, заинтересованное в векселе, является вымышленным. Бронзовый вексель выпускается с двумя целями: или получить под него залог в банке, или погасить с помощью него свои долги по финансовым обстоятельствам, а также по реальным сделкам.
38. Функционирование ГКО на рынке ценных бумаг
В качестве дилера на рынке ценных бумаг Банк Рос-сии может за свой счет осуществлять куплю-продажу облигаций на вторичном рынке от своего имени, также он обладает правом делегирования своих дилерских полномочий территориальным отделениям, собирает и выполняет заявки инвесторов. Как контролирующий орган ЦБ вправе получать полную информацию о ходе торгов ГКО, об остатках на счетах дилеров в депозитарии и инвесторов в субдепозитариях, приостанавливать операции любого дилера с облигациями. При этом ЦБ не может использовать при осуществлении собственных операций полученную в ходе контроля информацию или передавать ее третьим лицам. Кроме того, ЦБ имеет право осуществлять дополнительную продажу на вторичном рынке непроданных на аукционе облигаций в течение срока их обращения при предварительном согласовании условий с Минфином. ЦБ может приобретать облигации от своего имени и за свой счет на первичном аукционе у Министерства финансов. Такое происходит в двух случаях:
1) при предоставлении Минфину прямого краткосрочного кредита в виде покупки облигаций;
2) при предоставлении кредита на покрытие кассовых разрывов, которые возникают в процессе выпуска и погашения ГКО.
И в том, и в другом случаях ГКО приобретаются по средневзвешенной цене аукциона и в пределах лимита, размер которого определяется законодательными органами для кредитования федерального бюджета. Как уже отмечалось, центральным депозитарием ГКО является ММВБ, а дилеры имеют свои субдепозитарии.
Депозитарий ММВБ не может выполнять функции инвестора и дилера на рынке ГКО. Коммерческие банки и другие дилеры имеют в депозитарии ММВБ два депо-счета :
1) счет А – на нем учитываются все облигации, принадлежащие самому дилеру;
2) счет В – на этом счете суммарно учитываются ГКО, которые принадлежат инвесторам, обслуживаемым данным дилером.
Учет в субдепозитариях банков ведется по счетам депо-инвесторов, причем инвестор может иметь только один субсчет в рамках конкретного депозитария. Однако это не означает, что инвестору запрещается иметь несколько субсчетов в разных субдепозитариях.
Банки-дилеры имеют в центральном депозитарии, а также торговые субсчета к основным депо-счетам для совершения операций на вторичном рынке. По итогам торгов депозитарий списывает облигации с торговых субсчетов дилеров-продавцов и зачисляет их на торговые субсчета дилеров-покупателей – соответственно на счета А или В (в зависимости от того, за чей счет они куплены). После окончания торговой сессии облигации переводятся с торговых субсчетов на основные депо-счета дилеров. Дилеры ведут учет собственных облигаций и облигаций, принадлежащих инвесторам раздельно друг от друга. По облигациям инвесторов же учет ведется раздельно по каждому из них, а внутри него – по выпускам. ГКО, приобретенные дилерами и инвесторами, должны быть периодически переоценены. Такая переоценка производится путем умножения количества облигаций, которые находятся в портфеле дилера или инвестора в момент окончания соответствующего рабочего дня, на их цену на рынке (рыночную цену). Под рыночной ценой понимается средневзвешенная цена аукциона (на первичном рынке) или цена последней сделки на вторичных торгах за соответствующий день. В случае ОФЗ к средневзвешенной цене прибавляют купонный доход за время от начала купонного периода до дня переоценки облигации. Переоценка облигаций дилером осуществляется в каждый день проведения вторичных торгов по ГКО вне зависимости от того, принимал в них дилер участие или нет. Инвесторами переоценка облигаций осуществляется только в день проведения ими операций на рынке ГКО по рыночной цене этого дня.
39. Порядок проведения торгов по ГКО
Информация о первичных аукционах, которые проводятся ЦБ по поручению Минфина, должна быть доведена до дилеров не позднее чем за 7 календарных дней до даты проведения. Коммерческие банки-дилеры подают на аукционе две заявки, одна из которых представлена дилером от своего имени, а вторая является объединенной заявкой инвесторов. В содержании каждой заявки должно быть несколько конкурентных и только одно неконкурентное предложение. В конкурентном предложении указывается цена предполагаемой покупки ГКО и соответствующее этой цене количество облигаций. В соответствии с биржевыми правилами ММВБ цена устанавливается в процентах от номинала с точностью до сотых долей процента. Перед проведением аукциона дилеры резервируют на своих торговых субсчетах необходимые для удовлетворения заявок суммы. Если перед аукционом происходит погашение выпуска ГКО, то средства, которые получены дилерами от этого погашения, автоматически зачисляются на их торговые субсчета и допускаются к участию в аукционе. Субсчет блокируется на период аукциона и завершения расчетов по нему. Данной суммы должно быть достаточно для удовлетворения конкурентных заявок по их ценам, в т. ч. для прибавления налога на операции с государственными ценными бумагами и комиссии ММВБ, а также общей суммы неконкурентных заявок. Дилер вводит заявки в определенном порядке: сначала неконкурентные заявки инвесторов, затем конкурентные заявки инвесторов, потом неконкурентные заявки дилера и наконец конкурентные заявки дилера.
В случае недостатка средств для удовлетворения заявок на торговом субсчете дилера ЦБ снимает часть конкурентных заявок дилера до тех пор, пока зарезервированная сумма не будет соответствовать объему поданных дилером заявок. После этого заявка, поданная дилером, может быть допущена к аукциону. На основании сводной ведомости поступивших на аукцион заявок Минфин в пределах установленного объема эмиссии данного выпуска облигаций определяет цену отсечения (минимальную цену продажи облигаций). Конкурентные заявки удовлетворяются по указанным в них ценам, а неконкурентные заявки – по средневзвешенной цене удовлетворенных конкурентных заявок. Средневзвешенная цена рассчитывается следующим образом:
где цена ( i ) – цена каждой удовлетворенной i -конкуpентной заявки;
N ( i ) – количество облигаций в i -конкуpентной заявке;
N (1) +… + N ( m ) – общее количество проданных по конкурентным заявкам облигаций. Вторичное обращение ГКО представляется торговыми сессиями, которые проводятся в режиме непрерывного двойного аукциона. Режим непрерывного двойного аукциона реализован на ММВБ по следующему алгоритму:
1) во время торгов дилеры подают разовые заявки на покупку или продажу ГКО; вводить заявку на продажу можно только в том случае, если у дилера-продавца зарезервировано необходимое количество облигаций, и, соответственно, на покупку, если у дилера-покупателя достаточно средств на торговом счете;
2) при поступлении заявки на покупку торговой системой осуществляется проверка, есть ли неудовлетворенные заявки в очереди на продажу с ценой, меньшей введенной цены заявки или равной ей. В случае, когда такие заявки есть, фиксируются сделки по цене заявок из очереди на продажу до тех пор, пока есть такие заявки или пока поступившая заявка не будет удовлетворена полностью;
3) если поступившая заявка удовлетворена не полностью, то ее остаток ставится в очередь неудовлетворенных заявок на покупку, заявка ставится в ту же очередь, если по ней не было зафиксировано сделок;
4) неудовлетворенные заявки в очереди на продажу располагаются по мере возрастания цены, а при равной цене – в порядке времени их подачи.
40. Производные ценные бумаги
Производная ценная бумага – это класс ценных бумаг, целью обращения которых является извлечение прибыли из колебаний цен соответствующего биржевого актива. Главные особенности производных ценных бумаг следующие:
1) их цена базируется на цене лежащего в их основе биржевого актива, в качестве такого актива могут выступать другие ценные бумаги;
2) внешняя форма обращения производных ценных бумаг аналогична обращению основных ценных бумаг;
3) ограниченный временной период существования – от нескольких минут до нескольких месяцев;
4) их купля-продажа позволяет получить прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку инвестором оплачивается не вся стоимость актива, а только гарантийный взнос.
Существует два типа производных ценных бумаг.
1. Фьючерсные контракты. Стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени реализуется в будущем по той цене, которая установлена сторонами сделки в момент ее заключения. Перечислим отличительные черты фьючерсного контракта:
1) биржевой характер, т. е. биржевой договор, который разрабатывается на конкретной бирже и обращается исключительно на ней;
2) стандартизация по всем параметрам, кроме цены;
3) предоставляемая со стороны биржи гарантия о том, что все обязательства, которые предусмотрены данным фьючерсным контрактом, будут выполнены;