Значимость ценных бумаг для экономики обусловлена удобствами, которые она создает владельцам, поскольку оформляемые с ее помощью права легко и быстро передаются от одного владельца другому. Ценные бумаги могут стать объектом самой широкой купли-продажи, залога, уступки, поручительства, дарения и наследования. Рыночная стоимость ценных бумаг реагирует на все изменения хозяйственной и политической жизни общества, а информационное значение безгранично. На сегодняшний день ценные бумаги могут выпускаться в физически осязаемой бумажной форме и печатаются типографским способом на специальных бланках с высокой степенью защищенности от возможных подделок. Однако по причине значительного увеличения оборота ценных бумаг многие из них имеют безналичную форму в виде записей на счетах в специальных книгах учета или на магнитных носителях.
Сущность любой ценной бумаги раскрывается через рассмотрение ее свойств. Выделяют следующие свойства ценных бумаг :
• ценная бумага перераспределяет денежные средства между субъектами отраслей и сфер экономики, территорий и стран, группами и слоями населения, экономическими субъектами и государством и т. п.;
• ценная бумага дает определенные дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал (например, право на участие в управлении, на получение информации, на первоочередность в определенных ситуациях и т. п.);
• ценная бумага обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала.
Помимо вышеперечисленных свойств, ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами. Одним из таких главных свойств является возможность обмена на деньги в различных формах (например, путем погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки и т. д.). Ценная бумага может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и участвовать в других актах гражданского оборота. На первых этапах развития рынка ценных бумаг они выпускались только в документарной форме, т. е. в виде специальных бумажных бланков, откуда и произошло их название. В дальнейшем с развитием рыночных отношений в последние десятилетия появилась новая форма существования ценной бумаги – бездокументарная.
Возникновение бездокументарной формы ценных бумаг обусловлено следующими предпосылками:
• количество обращающихся ценных бумаг нарастает;
• многие права, закрепляемые за владельцами ценных бумаг, могут быть реализованы безотносительно к ее форме;
• бездокументарная форма ценной бумаги может ускорять, упрощать и удешевлять ее обращение в части расчетов, передачи от одного владельца к другому, хранения, учета и налогообложения;
• бездокументарная форма тесно связана со структурными изменениями на рынке ценных бумаг.
Все обращающиеся на рынке ценные бумаги можно рассматривать как одну совокупность, в рамках которой для каждой ценной бумаги правомерным является набор признаков:
•обращаемость на рынке. Это способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров;
•доступность для гражданского оборота, т. е. способность ценной бумаги не только покупаться, но и быть объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения и т. п.);
•стандартность. Ценная бумага должна иметь стандартное содержание (стандартность прав, стандартность участников, сроков, мест торговли, правил учета и других условий доступа к указанным правам, стандартных сделок, стандартность формы самой бумаги и т. п.);
•серийность (возможность выпуска ценной бумаги однородными сериями, классами);
•документальность. Ценная бумага как определенный документ должна содержать предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие хотя бы одного из них влечет недействительность ценной бумаги или ее перевод в разряд иных обязательственных документов;
•регулируемость и признание государством. Документы должны быть признаны государством в качестве ценных бумаг, что обеспечивает их хорошую регулируемость и доверие к ним;
•ликвидность. Это способность ценной бумаги быть быстро проданной, превратиться в денежные средства (в наличной или безналичной форме) без существенных потерь для ее держателя;
•рискованность (возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги и неизбежно им присущих);
•обязательность исполнения. Не допускается отказ от исполнения обязательства, выраженного ценной бумагой (исключение – наличие доказательства, что ценная бумага попала к держателю неправомерным путем).
В хозяйственной практике обращается множество ценных бумаг. Все они различаются по многим параметрам. Именно поэтому в целях получения полного представления об их сущности и роли следует их классифицировать. Ценные бумаги классифицируются по различным признакам.
По содержанию финансовых отношений различают долевые ценные бумаги (акции), которые выражают отношения имущественного права, и долговые ценные бумаги (облигации), выражающие отношения займа.
По форме существования ценные бумаги могут существовать в документарной форме, т. е. иметь бумажную форму, и в бездокументарной форме, т. е. существовать в виде бухгалтерских записей.
По видам эмитентов выделяют государственные ценные бумаги, ценные бумаги субъектов РФ, ценные бумаги хозяйствующих субъектов. Данная классификация интересна с точки зрения риска, который несут в себе ценные бумаги различных эмитентов.
По способу формирования различают первичные (акция, облигация, вексель) и вторичные, или производные, ценные бумаги (варранты, опционы, финансовые фьючерсы).
По степени связи с конкретным владельцем выделяют именные ценные бумаги и ценные бумаги на предъявителя. Так как процедура оформления ценных бумаг очень сложна и существует контроль за их обращением со стороны эмитента, то они обладают низкой ликвидностью и поэтому не вызывают интереса со стороны инвесторов.
По периоду обращения ценные бумаги бывают краткосрочными и долгосрочными. Краткосрочные ценные бумаги определяют довольно высокий уровень их ликвидности. Этот вид бумаги отличается низким уровнем инвестиционного риска и невысоким уровнем доходности. А долгосрочные ценные бумаги, напротив, имеют высокий уровень риска и значительный уровень инвестиционного дохода.
5.7. Понятие и классификация акций, облигаций, векселей
Под акцией понимается ценная бумага, закрепляющая право ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на определенную часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Акции классифицируются по следующим признакам:
•по особенностям регистрации и обращения (именные, на предъявителя);
•по характеру обязательств (простые, привилегированные);
•по формам собственности эмитента (акции государственных компаний, акции негосударственных компаний);
•по региональной принадлежности (акции отечественных эмитентов, акции зарубежных эмитентов).
Перечисленные признаки классификации акций играют разную роль в процессе их выбора как объекта инвестирования. Наиболее существенное значение для инвестора с позиций различия их инвестиционных качеств имеет деление акций на простые и привилегированные.
Простые акции дают возможность получить более высокие дивиденды в периоды эффективной деятельности акционерной компании. Владельцы этих акций имеют возможность прямого влияния на хозяйственный процесс путем участия в управлении акционерным обществом. Владельцы акций имеют возможность участвовать в разработке дивидендной политики компании. Недостатком простых акций является нестабильность доходов компании, которая существенным образом влияет на размер выплачиваемых ею дивидендов. Кроме того, при неэффективной деятельности акционерного общества дивиденды по ним могут быть не выплачены. Простые акции не защищены ни от систематического (рыночного) риска, ни от несистематического (специфического) риска.
Привилегированные акции обеспечивают их владельцу стабильный доход в виде заранее оговоренного размера дивидендов. Выплата по этим акциям осуществляется вне зависимости от результатов хозяйственной деятельности акционерной компании в отчетном периоде. Однако в периоды эффективной деятельности акционерного общества уровень дивидендных выплат по ним может быть ниже, чем по простым акциям. Помимо этого, владельцы этих акций лишены права участия в управлении акционерной компанией.
Под облигацией понимается ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигации классифицируются по следующим признакам:
• по видам эмитентов (облигации внутреннего государственного займа, облигации внутренних местных займов, облигации предприятий). Деление облигаций по видам эмитентов имеет существенное значение для инвесторов, прежде всего с позиции уровня их риска. Наименее рискованными являются облигации внутреннего государственного займа. В ряде стран с развитой рыночной экономикой они служат эталоном безрисковых инвестиций. Наибольшим уровнем риска в данной группе обладают облигации предприятий. Соответственно дифференцируется и уровень доходов по этим облигациям: наибольший доход обычно предлагается по облигациям предприятия;
•по сроку погашения (рентные, пролонгированные и промежуточные, регистрации и погашения, именные и на предъявителя). Деление облигаций по сроку погашения определяет те же инвестиционные особенности, что и в предыдущем случае. Чем больше срок погашения облигаций, тем больше риск инфляции. По уровню риска для инвестора наиболее предпочтительны краткосрочные облигации;
•по формам выплаты доходов (процентные, беспроцентные). Деление облигаций по формам выплаты доходов представляет для инвестора интерес с точки зрения целей инвестирования. В случае если такой целью является рост текущего дохода, то в наибольшей степени ее удовлетворяют процентные облигации с периодическими выплатами суммы процента. Если же целью инвестирования является рост капитала в более отдаленном периоде, то в этом случае предпочтительными могут оказаться облигации беспроцентные (эти облигации предусматривают также выплату дохода по ним в виде определенного товара или услуги).
Указанные признаки классификации играют разную роль в процессе выбора облигаций как объекта инвестирования. Остальные признаки классификации облигаций играют менее значимую роль в оценке их инвестиционных качеств.
В составе основных видов ценных бумаг вексель занимает одно из ведущих мест. Вообще под векселем понимают ценную бумагу, подтверждающую безусловное денежное обязательство должника уплатить в установленный срок указанную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю). Основными характеристиками векселя являются его строгая официальность, отсутствие любого из обязательных реквизитов делает его недействительным. Это безусловное денежное обязательство, поскольку приказ его оплатить и принятие обязательств по оплате не могут быть ограничены никакими условиями.
В хозяйственной практике используется большое количество векселей. Все они классифицируются по определенным признакам:
•в зависимости от характера движения (простой (соло-вексель) и переводной (тратта));
•в зависимости от возможности держателя векселя переуступить право получения денег другому лицу (именной, ордерный, предъявительский);
•в зависимости от формы взыскания дохода по векселю (процентный – в оформлении векселя указывается процент, который должен быть выплачен предъявителю на дату гашения векселя, и дисконтный (в этом случае в векселе заложен дисконт при продаже-передаче, т. е. существует разница между ценой реализации и ценой погашения векселя)).
Также широко распространенной является классификация векселей по следующим признакам:
•в зависимости от срока обращения (среднесрочный – со сроком обращения от 3 месяцев до 1 года, долгосрочный – со сроком обращения более 1 года);
•в зависимости от содержания (финансовый вексель – вексель, плательщиками по которому выступают банки и Министерство финансов РФ.
Товарный (коммерческий) вексель – вексель, используемый для кредитования торговых операций, когда покупатель, не обладая в момент сделки достаточной суммой денег, предлагает продавцу вместо них другое платежное средство – вексель, который может быть как его собственным, так и чужим, но имеющим передаточную надпись;
Фиктивный вексель – вексель, выдача которого не связана с реальным движением ни товарных, ни денежных ценностей.
Обеспечительский вексель – вексель, выписываемый для обеспечения ссуды ненадежного заемщика.
5.8. Понятие и виды государственных ценных бумаг
Государственные ценные бумаги занимают особое место в составе ценных бумаг. Их специфика состоит в том, что они рассматриваются и как разновидность ценных бумаг, и как средство реализации государственного кредита. Под государственной ценной бумагой понимают форму существования государственного внутреннего долга, долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.
Существование государственных ценных бумаг обусловлено тем, что они могут использоваться для решения следующих задач:
• финансирования государственного бюджета на неинфляционной основе, т. е. без дополнительного выпуска денег в обращение;
• финансирования целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т. д. Использование государственных ценных бумаг дает некоторые преимущества: самый высокий уровень надежности для вложенных средств и, соответственно, минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему; льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложения капитала. На государственные ценные бумаги часто отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.
На рынке ценных бумаг обращаются следующие виды государственных ценных бумаг:
•облигации внутреннего валютного облигационного займа (ОВВЗ) (целью их выпуска является погашение задолженности перед российскими предприятиями и организациями вследствие банкротства внешнеэкономического банка);
•государственные краткосрочные облигации (ГКО) (эмитентом выступает Министерство финансов РФ);
•облигации федерального займа (ОФЗ) (их эмитентом также является Министерство финансов РФ);
•облигации банка России (ОБР) ;
•облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) (выпускаются Правительством РФ в лице Минфина РФ);
•еврооблигации (выпускаются в валюте, отличной от валюты страны-эмитента, и размещаются среди международных инвесторов из разных стран).
5.9. Производные ценные бумаги
Производные финансовые инструменты возникли как развитие традиционных финансовых отношений, имеющих место в ходе операций, связанных с приобретением прав собственности, а также отчасти ссудо-заемных и кредитных операций.
Хеджирование – способ компенсации возможных потерь от наступления финансовых рисков. В общем виде хеджирование можно определить как страхование цены товара от риска, либо нежелательного для продавца падения, либо невыгодного покупателю увеличения путем создания встречных валютных, коммерческих, кредитных и иных требований и обязательств.
Наиболее распространенные приемы хеджирования :
• форвардный контракт. Это прошедшие соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем;
• фьючерсный контракт (фьючерс). Это вид ценных бумаг, нацеленный на получение выигрыша от изменения цен, привязанный к конкретному месяцу исполнения, свободно обращающийся на фондовом рынке;
• своп (обмен). Это договор между двумя субъектами по обмену обязательствами или активами с целью улучшения их структуры, снижения рисков и издержек. Суть состоит в том, что стороны перечисляют друг другу лишь разницу процентных ставок от оговоренной суммы, называемой основной;
• опцион, представляющий собой контракт, заключенный между двумя сторонами, одна из которых выписывает и продает опцион, а вторая приобретает его и получает тем самым право в течение оговоренного в условиях опциона срока:
а) исполнить контракт, т. е. либо купить по фиксированной цене определенное количество базисных активов у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продать их ему (опцион на продажу);
б) отказаться от исполнения контракта;
в) продать контракт другому лицу до истечения срока его действия;
• операции репо, представляющие собой договор о заимствовании ценных бумаг под гарантию денежных средств или заимствовании средств под ценные бумаги; иногда его называют также договором об обратном выкупе ценных бумаг. Прямая операция репо предусматривает, что одна из сторон продает другой пакет ценных бумаг с обязательством выкупить его по заранее оговоренной цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первоначальную цену.
Тема 6. Понятие и классификация валюты. Валютная система
6.1. Понятие валюты
Валюта тесно связана с финансовой системой государства. Предпосылками повышения роли валюты в народном хозяйстве стали следующие обстоятельства: Российская Федерация продолжает активно включаться в мировое хозяйство, она получила членство в Международном валютном фонде, Европейском банке реконструкции и развития. По итогам реформирования экономики отечественные экономические субъекты получили возможность самостоятельно выходить на внешний рынок, в связи с этим актуальными стали вопросы, связанные с валютными отношениями. Валютные отношения стали необходимым элементом отечественной и мировой экономики. Под валютой следует понимать денежную единицу страны и ее тип. Она может быть золотой, серебряной или бумажной (национальная валюта).