В 1974 г. – все это уничтожило существующую Бреттон-Вудскую систему. Летом 1971 г. официально приостановлена конвертируемость доллара в золото, в 1972, в 1973 и в 1977 гг. происходили постоянные изменения валютных курсов не в пользу американского доллара. Просуществовавший 30 лет стандарт до сих пор приковывает внимание ученых.
72. Положительные и отрицательные черты золотовалютного стандарта
Положительные черты золотовалютного стандарта:
1) максимально эффективное использование ограниченных ресурсов золота;
2) стабильность и предсказуемость платежных систем;
3) обеспечение владельцам резервной валюты некоторого дохода (т. к. валютный авуар рассматривается как краткосрочный заем).
При этом данная система имела явные недостатки. Недостатки золотовалютного стандарта:
1) обеспечение бесспорных привилегий для страны с ключевой валютой. Эта страна может выдержать длительный платежный дисбаланс и может "жить не по средствам", не опасаясь никаких санкций (некоторое время);
2) накопление резервов в одной валюте предполагает затруднения конвертируемости ее в золото в перспективе (что подрывает основы системы, что и произошло на практике спустя годы);
3) быстрый рост долларовых авуаров усиливает тенденцию инфляции.
Последующие исследования показали, что парадоксальность была заложена в самой системе, ей присуща внутренняя противоречивость, известная под названием "дилеммы Триффена".
По дилемме Триффена золотовалютный стандарт должен отвечать сразу 2-м требованиям:
1) эмиссия ключевой валюты должна коррелировать с изменением золотого запаса страны. Чрезмерная эмиссия, не обеспеченная золотым запасом, ведет к нарушению обратимости ее в золото, что подрывает доверие к ней. Следовательно, ключевая валюта должна печататься в строго ограниченных количествах (ограниченных рамками золотого запаса страны);
2) ключевая валюта должна выпускаться в количествах, достаточных для того, чтобы обеспечить увеличение международной денежной массы для обслуживания возрастающего количества международных сделок. В результате эмиссия ключевой валюты должна намного превышать запас (золотой запас предположительно должен расти так же, как и международная торговля, а этого не может быть в реальной экономике).
То есть объективно обусловливается необходимость появления новой МВФС, что и произошло.
73. Современная МВФС
В 1976 г. на совещании МВФ в Кингстоне (Ямайка), были заложены основы современной МВФС. Основные черты Ямайской системы:
1) функция золота как точки отсчета валютных курсов упразднилась. Золото становится товаром, который активно продается на золотых аукционах, его цена перестала оказывать влияние на валютные курсы, но оно сохраняет за собой функцию резерва;
2) окончательно закрепляется прекращение монетаризации золота, свободный обмена на банкноты, отменен монетный паритет золота, золотой паритет как соотношение между двумя валютами, установленное в законодательном порядке на основе официального содержания золота в единице валюты. Цена золота перестала оказывать влияние на валютный курс;
3) система становится полицентрической, т. е. основанной не на одной, а на нескольких ключевых валютах;
4) основным средством международных расчетов стала СКВ, СРД и резервные позиции в МВФ;
5) отменены пределы колебаний валютных курсов. Курс валют формируется под воздействием спроса и предложения. Колебания курсов обусловлены ППС (паритетом покупательной способности). Таким образом, в результате новой системы впервые золото пе рестает быть основой международной валютно-финансовой системы.
Странам предоставлялось право свободного выбора режима валютного курса. Ямайская система мягко предлагала определять валютный курс на основе ППС (паритета покупательной способности на внутреннем рынке).
Покупательная способность валюты – количество однотипных товаров и услуг, которые можно купить за определенную сумму различных национальных валют.
Покупательная способность показывает ценность валюты как товара, на который можно приобрести другие товары.
Для сопоставления валют берутся однотипные товары, которые образуют корзину. Так одно и то же количество товаров можно купить в США за 100 $, а в Германии – за 200 DM. Отсюда: 100 $ = 200 DM, следовательно, 1 $ = 2 DM.
ППС – соотношение покупательной способности национальных денежных единиц, рассчитанное на основе сопоставления сумм денег, необходимых для приобретения в каждой стране стандартного набора однотипных товаров.
Однако он не учитывает качества однотипных товаров разных стран. Одно дело – корзина товаров американского или японского производства, другое – аргентинского или китайского. Желание граждан купить первые товары приводит к росту спроса на американский доллар и снижению спроса на аустралы, юани.
Значит, если страна производит качественные и недорогие товары, то налицо стремление получить побольше ее валюты, чтобы купить эти товары. За эту валюту импортеры будут предлагать все большее количество своей валюты, т. е. курс иностранной валюты будет расти, а курс национальной валюты будет падать.
В результате к 1980 г. главным фактором формирования валютных курсов явилось соотношение спроса и предложения по каждой из валют на международном рынке.
74. Режим флоатинга и фиксинга
Режим флоатинга (свободного плавания валютных курсов без вмешательства правительства) был характерен для начала 1980-х гг.
Однако уже в 1985 г. на совещании министров финансов стран "ведущей семерки" было принято решение о совместных валютных интервенциях, в 1987 г. в Париже подписывается Луврское соглашение о совместной стабилизации валютных курсов.
Следовательно, формируется механизм согласования валютных курсов посредством совещаний глав государств и правительств "большой семерки". Такие совещания в конце 1980-х гг. проводятся ежегодно, что позволяет сделать вывод, что на смену флоатингу приходит фиксинг (обращение к практике совместной фиксации на определенный период курсов тех или иных валют, поддерживаемых валютными интервенциями).
В течение 1990-х гг. флоатинг сменяется фиксингом, и, наоборот, такое "волнообразное" развитие обусловливает широкий диапазон колебаний валютных курсов основных валют мирового хозяйства.
Для современного этапа развития МВФС характерно, что МВФ наблюдает за политикой стран в области валютных курсов, дает профессиональные рекомендации по реконструкции платежных балансов и оптимизации финансовой системы в целом.
По классификации МВФ страна может выбрать следующие режимы валютных курсов: фиксированный, плавающий или смешанный.
Фиксированный валютный курс имеет целый ряд разновидностей:
1) курс национальной валюты фиксирован по отношению к одной добровольно выбранной валюте. Курс национальной валюты автоматически изменяется в тех же пропорциях, что и базовый курс. Обычно фиксируют курсы своих валют по отношению к доллару США (39 стран), английскому фунту стерлингов (29 стран), иене (7 стран), евро (20 стран) развивающиеся страны;
2) курс национальной валюты фиксируется к СДР (17 стран);
3) "корзинный" валютный курс. Курс национальной валюты привязывается к искусственно сконструированным валютным комбинациям. Обычно в данные комбинации (или корзины валют) входят валюты основных стран – торговых партнеров данной страны;
4) курс, рассчитанный на основе скользящего паритета. Устанавливается твердый курс по отношению к базовой валюте, но связь между динамикой национального и базового курса не автоматическая, а рассчитывается по специально оговоренной формуле, учитывая различия (например, в темпах роста цен).
В "свободном плавании" находятся валюты США, Канады, Великобритании, Японии, Швейцарии и ряда других стран (19 стран и зона евро). Однако часто центральные банки этих стран поддерживают курсы валют при их резких колебаниях. Именно поэтому говорят об "управляемом", или "грязном", плавании валютных курсов. Так, центральные банки США, Канады и Германии интервенируют для выравнивания краткосрочных колебаний курсов своих национальных валют, а другие изменяют структуру своих валютных резервов.
К категории "смешанного" принадлежит режим специального курса в странах ОПЕК. Саудовская Аравия, ОАЭ, Бахрейн и другие страны привязали курсы валют к цене на нефть.
75. Введение евро. Достоинства и недостатки современной валютной системы
Значительным событием для международного валютного рынка явилось введение евро. Оно прошло ряд этапов.
1. Первый этап (1990–1993 гг.) можно назвать подготовительным. В этот период были проведены мероприятия, необходимые для вступления в силу положений Маастрихтского договора. В частности, устранялись ограничения на свободное движение капитала в ЕС, принимались и осуществлялись национальные программы сближения денежных и бюджетных политик.
2. Второй этап (1994–1998 гг.) был посвящен подготовке к введению единой валюты ЕС – евро. Был учрежден Европейский валютный институт, явившийся предтечей Европейского центрального банка (ЕЦБ). Были сформированы три критерия вхождения в Европейский Валютный Союз:
1) уровень инфляции страны-претендента не должен превышать 3 %, а общая задолженность – 60 % ВВП страны;
2) средняя номинальная величина долгосрочной процентной ставки не должна отклоняться более чем на 2 % от среднего показателя этих ставок в трех странах с наименьшей инфляцией. В мае 1998 г. в валютный союз вошли 11 стран, удовлетворивших этим критериям: ФРГ, Франция, Голландия, Бельгия, Люксембург, Дания, Испания, Ирландия, Португалия, Италия и Австрия.
3. Третий этап (1999–2002 гг.) был связан с непосредственным переходом к единой европейской валюте. С 1 января 1999 г. курсы национальных валют стран – участниц зоны евро были за фиксированы по отношению к евро. Начала действовать Европейская система центральных банков, включая ЕЦБ и центральные банки стран зоны евро. 1 января 2002 г. началась замена национальных банкнот на евро. Все банковские счета конвертировались в европейскую валюту.
Современная валютная система основана на многовалютном стандарте и плавающих валютных курсах. Это имеет ряд несомненных достоинств:
1) гибкость многовалютной системы с плавающими курсами хорошо удовлетворяет требованиям растущей сложности и взаимосвязанности мировой экономической системы. Согласование курсов валют берет на себя лучший из придуманных человечеством механизмов – рынок;
2) на базе этой системы вырос современный глобальный валютный рынок, адекватный идущим процессам экономической и финансовой глобализации;
3) отдельные страны получили возможность вырабатывать гибкую валютную политику и использовать валютный курс как один из важнейших инструментов экономической политики.
В то же время у Ямайской системы обнаружился ряд недостатков, свидетельствующих о необходимости ее дальнейшего развития:
1) валютная система стала гибкой, но очень неустойчивой. Многие государства не смогли выработать валютную политику, обеспечивающую им устойчивое экономическое развитие;
2) МВФ не имеет ни достаточных финансовых ресурсов, ни адекватной концепции для успешного глобального регулирования международной валютно-финансовой системы;
3) данная система продуцирует многочисленные финансовые кризисы. Особенно рельефно это проявилось в 1995 г. в Мексике ("текиловый кризис", причем страна четко выполняла все рекомендации МВФ), в 1997 г. – в ЮВА (которые тоже по советам МВФ открыли свои финансовые рынки для свободного перемещения капитала) и в 1999 г. в Бразилии. Оказалось, что либерализация несовместима с независимой денежной политикой. Опыт 90-х гг. XX в. позволил установить следующее правило: из трех элементов валютной политики – либерализация движения капиталов, проведение политики фиксированного валютного курса и осуществление независимой денежной политики – страна может одновременно реализовать лишь два. Практика: 1995 г. – Мексика, 1997 г. – ЮВА, 1998 г. – Россия, 1999 г. – Бразилия, 2000 г. – Турция, 2001 г. – Аргентина.
1. Надежных антикризисных мер ни у ведущих стран, ни у международных организаций нет. Не хватает рычагов для нейтрализации гигантских спекулятивных перетоков капитала, способных дестабилизировать валютные системы даже довольно крупных стран.
2. Ни у ученых, ни у финансистов-практиков нет достаточно полной теории, способной предсказать финансовые кризисы и выработать рекомендации по их преодолению.
3. Все финансовые рынки – валютные, фондовые, дериватив-ные – переплелись так тесно, что малейшие кризисные явления на одном из них почти мгновенно приводят к аналогичным явлениям на других. Более того, кризисные явления на различных сегментах финансового рынка способны усилить друг друга, порождая своеобразный финансовый мультипликатор кризисов.
76. Понятие валюты
Существуют два подхода к определению валюты. Один подход подразумевает возможность называть валютой денежные единицы своей страны и деньги иных государств мира, включая резервные мировые деньги в виде одной валюты или "корзины", а также международные валютные единицы, используемые в расчетах членов Международного валютного фонда и Европейского союза.
Другой, более узкий подход предполагает, что валюта – исключительно денежная единица иных стран. В последнее время в экономической науке утвердился первый (более широкий) подход. Само понятие "валюта" пришло в Россию из средневековой Италии (ит. valuta – "стоимость, ценность"). Само происхождение этого термина подсказывает, что главное в валюте – способность измерять стоимость, ценность товаров. Связующим звеном между валютами разных стран мира является валютный курс, в силу этого категория "валютного курса" является основной в исследовании мирового валютного рынка.
Мировой валютный рынок – это совокупность тесно связанных между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций региональных валютных рынков, на которых осуществляется купля-продажа иностранной валюты юридическими и физическими лицами.
Субъектами международного валютного рынка являются транснациональные банки, коммерческие банки, финансовые институты, правительственные единицы, брокерские организации, фирмы и физические лица, осуществляющие операции с иностранной валютой.
Среди региональных валютных рынков выделяются крупнейшие, играющие решающую роль в переливе валюты: Лондон, Париж, Цюрих, Нью-Йорк, Лос-Анджелес, Монреаль, Токио, Сингапур, Бахрейн (всего насчитывается 90 стран мира, имеющих региональные валютные рынки, ежедневный оборот – свыше 3 трлн долл.). Так как региональные валютные рынки находятся в разных часовых поясах, то международный валютный рынок функционирует круглосуточно.
77. Валютный курс
Курс – цена единицы одной валюты, выраженная в другой валюте (например, 1 $ = 30 руб.).
Как правило, цена единицы иностранной валюты выражается в национальной, т. е. мы котируем (оцениваем) иностранную валюту, она играет для нас роль товара, тогда как собственная валюта играет роль денег.
Такая котировка получила название прямой , ее использует большинство стран мира, но Великобритания и ее бывшие колонии (Австралия, Новая Зеландия) исторически котируют собственную валюту (1 ф. ст. = Х $). Такая котировка получила название обратной .
Для сравнения мы можем прокотировать рубль по обратной котировке, рассматривая его как товар, а доллар в качестве денег, тогда 1 руб. = 0,03 $.
На практике это создает некоторые сложности. Так, специалистам, работающим на валютном рынке (ФОРЕКС), необходимо знать, какая котировка используется в той или иной стране. При прямой котировке чужая валюта рассматривается как товар, например в Токио стоимость итальянской лиры составляет 0,125 иен за 1 лиру (хотя обратная котировка для туристов была бы удобнее и составила бы 8,00 лиры за 1 иену). До появления евро во Франции стоимость немецкой марки исчислялась как 3,20 франка за 1 марку.
Другим распространенным определением является определение валютного курса как обменного соотношения двух валют [25] .
Определение курса валют называют котировкой.
Помимо курса прямой и обратной котировки, существует кросс-курс, официальный курс и курс "черного рынка".
Кросс-курс – соотношение валют, вытекающее из их курса по отношению к третьей валюте. Так, 30 руб. = 1 $ = 2 DM, значит, кросс-курс рубля к марке: 15 руб. = 1 DM.
Официальный курс – курс Центрального банка, который публикуется и сообщается средствами массовой информации. В условиях рыночной экономики он полностью совпадает с реальным курсом, однако в условиях жесткого административного регулирования со стороны правительства официальный курс отклоняется от реального. Если официальный курс ниже рыночного, то возникает "черный рынок", т. к. повышенный спрос давит на рынок. Курс "черного рынка" и отражает реальную ценность иностранной валюты.
78. Факторы, влияющие на валютный курс
На валютный курс влияет множество факторов. Главное влияние оказывает производство, т. е. товарный рынок через международную торговлю. Влияние экспорта на валютный курс получило название "эффект экспорта".
Экспорт товаров из страны приводит к спросу на валюту этой страны на международном валютном рынке. Зарубежные потребители должны обменять свою валюту на валюту данной страны, чтобы совершить необходимые платежи.
Поэтому экспорт вызывает спрос на национальную валюту на международном валютном рынке, т. е. при прочих равных условиях: увеличение экспорта стран способствует повышению курса ее валюты; верно и обратное: снижение экспорта способствует снижению курса ее валюты.
При этом возникает вопрос: почему мы продаем нефть и газ за $, ведь если бы продавали за рубли, то иностранцы вынуждены были бы приобретать у нас рубли, потом за рубли покупать нефть, что укрепило бы курс рубля, и важно ли нам, что экспортировать? Если вывозятся трудоемкие товары – это безусловный "плюс" для экономики, если сырье – то закрепляется сырьевая специализация хозяйства страны.
Статистические исследования конца 90-х гг. XX в. показали, что увеличение технологического экспорта примерно на 7 % приводит к увеличению валютного курса на 19 %.
Следовательно, внимание нужно уделять прежде всего технологическому экспорту. Сырьевой же экспорт в силу постоянного значительного колебания мировых цен на сырье приводит к дисбалансу на товарных рынках, что выводит из равновесия инвестиционный рынок и рынок труда. А это закрепляет сырьевую направленность экспорта. Влияние импорта на валютный курс получило название "эффект импорта".
Импорт в стране создает предложение национальной валюты на международном валютном рынке, т. к., чтобы расплатиться за импортный товар импортер должен обменять свою валюту на валюту той страны, из которой он закупил товар.
Поэтому импорт и вызывает предложение национальной валюты. Таким образом, при прочих разных условиях увеличение импорта страны ведет к снижению курса ее валюты, верно и обратное: снижение импорта страны приводит к увеличению курса ее валюты.