Инвестиционный климат оценивается иностранными инвесторами, при этом во внимание принимаются различные риски: внешнеэкономические, внутриэкономические и политические. Для оценки факторов риска используют целые системы показателей. В них отражается состояние следующих областей:
1) монетарная политика;
2) торговая политика;
3) функционирование банковской системы;
4) налогообложение;
5) правовое регулирование иностранных инвестиций;
6) доля, потребляемая государством, в общем объеме производимых в стране товаров и услуг;
7) политика экономического стимулирования;
8) права собственности;
9) масштабы существующего в стране черного рынка;
10) ценообразование и регулирование заработной платы.
По каждому из десяти показателей страна может получить оценку от 1 до 5 баллов.
По результатам исследования за 1995 г. наиболее свободной признана экономика Гонконга, получившего единицу по всем показателям, кроме банковского дела и монетарной политики. В то же время Китай занимает последнюю строчку, но это не мешает ему успешно интегрировать свою экономику в международные потоки капитала. Следовательно, этот показатель хоть и является важным, но не универсален для определения роли государства в системе международной миграции капитала.
42. Классификация капитала
Классифицировать капитал можно по разным признакам. По источникам происхождения капитал подразделяют на официальный и частный. Официальным является государственный капитал, перемещающийся по правительственным соглашениям и прямо влияющий на состояние государственного бюджета. Частный отражает капитал отдельных негосударственных организаций и предприятий, менеджеры которых самостоятельно принимают решения о его перемещении. Так, исторически сложилось, что всегда более значимую роль на мировом рынке играл официальный капитал, но с развитием и укрупнением интеграционных связей все больший вес приобретает капитал отдельных корпораций. Это связано с расширением производства в негосударственном секторе, построением международных конгломератов, концентрирующих и привлекающих огромные финансовые активы.
По механизму использования капитал делят на предпринимательский и ссудный. Предпринимательский капитал используется для получения прибыли в форме дивидендов и прямых денежных потоков, а также для завоевания новых рынков сбыта он подразделяется на прямые и портфельные инвестиции. Прямые зарубежные инвестиции – это вложения капитала с целью приобретения долгосрочного экономического интереса. Начавшийся в 1970-х гг. процесс создания транснациональных корпораций привел к тому, что сейчас большая часть прямых инвестиций приходится именно на эти структуры. Портфельные инвестиции представляют собой вложения в ценные иностранные бумаги и не дают инвестору реального контроля над объектами инвестирования. Они осуществляются с целью получения дохода за счет роста курсовой стоимости и выплачиваемых дивидендов.
Движение ссудного капитала принимает форму межстранового кредитования на основе срочности, платности, возвратности, обеспеченности и целевого характера. Экспорт ссудного капитала является основой современной системы международного кредита. Он способствует росту товарного обмена между странами, облегчает денежные расчеты, дает возможность привлекать внешние финансовые источники для экономического развития и решения текущих социальных проблем. В то же время международный кредит может быть источником серьезных экономических потрясений.
Международная миграция ссудного капитала породила мировой рынок ссудного капитала. Основными операциями здесь являются эмиссия и покупка-продажа ценных бумаг, преимущественно облигаций, получение и выдача займов. В качестве заемщиков могут выступать государственные структуры, транснациональные корпорации и межрегиональные организации. Эффективное функционирование рынка ссудного капитала обеспечивается мировыми финансовыми центрами, к которым прежде всего относят Нью-Йорк, Лондон и Токио, имеющие развитую инфраструктуру в виде фондовых и валютных бирж. Кроме того, все большую роль играют так называемые оффшоры, обладающие рядом выгодных условий для международных предпринимателей – низкими налогами, либеральным законодательством, низким уровнем государственного вмешательства и т. д.
Эти аспекты перекликаются с понятием Еврорынка. Еврорынок представляет собой совокупность денежных средств в долларах США и других валютах, функционирующих в качестве ссудного капитала за пределами национальных границ и не подлежащих контролю со стороны государственных органов. Развитие еврорынка первоначально происходило в форме рынка евродолларов. Затем операции еврорынка распространились и на другие валюты: появились евромарки, евростерлинги, еврофранки и т. д. Сейчас Еврорынок охватывает все новые и новые сферы деятельности и представляет собой отлаженную систему переброски капиталов. Любая евровалюта (не путать с евро) представляет собой депозиты, размещенные за пределами своего возникновения.
43. Становление международных потоков миграции
Безусловно, становление международных потоков миграции капиталов произошло не сразу. Изменения происходили как в территориальном плане, так и в плане упрочения и развития инфраструктуры финансового рынка. Если на самой заре становления потоки шли только между единичными государствами и то посредством личных контактов, то с усилением интеграционных процессов в передвижение включалось все большее число стран. В послевоенный период лидирующие позиции занимали страны Западной Европы. К крупным инвесторам относились Голландия, Швеция и Швейцария. Огромные потоки капитала направлялись в США, при этом половина инвестиций шла из Великобритании. В середине 1990-х гг. иностранные фирмы ежегодно вкладывали в экономику США в среднем по 60 млрд долл. Почти 1/3 внутренних потребностей инвестиций США покрывалась за счет импорта капитала. Экономика США прямо зависит от иностранных инвестиций, поэтому одной из основных задач государственного масштаба является поддержание инвестиционной привлекательности страны.
При исчислении в процентах инвестиций к валовому внутреннему продукту самый большой приток капитала в середине 1990-х гг. был в Бельгии и Люксембурге, а крупнейшим инвестором стали Нидерланды.
В соответствии с той же методикой крупнейшими "донорами" капитала в первой половине 1990-х гг. являлись Япония (53 %), Швейцария и Тайвань, а наиболее крупными "заемщиками" – США (27 %), Великобритания, Мексика и Саудовская Аравия. Характерно, что взаимные инвестиции США и Западной Европы затрагивают преимущественно производственную сферу, а точнее – химическую промышленность и машиностроение.
Следует отметить тенденцию отхода от портфельных инвестиций к прямым. Начиная с 1950-х гг. наблюдается последовательная переориентация прямых заграничных инвестиций развитых стран мира с добывающей на обрабатывающую промышленность, а также в сферу услуг. В частности, в Японии и Германии доля вложений в сферу услуг приблизилась к 50 %. Весьма заметной тенденцией 1990-х гг. является резкое возрастание роли фондового рынка в движении капитала. Традиционное противостояние банков и фондового рынка не только сменилось в пользу последнего, но и сами банки выводят свои активы на фондовый рынок и начинают действовать как крупные игроки. В 1990-х гг. проявилась новая особенность процесса интернационализации рынков капитала. Она заключается в том, что, в 1990-е гг. данный процесс распространился и на развивающиеся страны, прежде всего на государства Юго-Восточной Азии и Латинской Америки. Это связано с ростом их внутреннего финансового потенциала, укреплением валютного положения, ростом кредитоспособности и развитием национальных финансовых рынков. В период 1990–1996 гг. предпочтения инвесторов распределялись следующим образом: основную долю получала Европа и Северная Америка. Сейчас эти объемы снизились, но увеличились инвестиции в страны Восточной и Центральной Европы (Венгрия, Чехия, Польша), Азии, Латинской Америки и Африки.
44. Положительные и отрицательные стороны миграции капитала. Главная особенность современных процессов миграции капитала
Увеличиваются потоки между "новыми индустриальными странами" и остальным развивающимся миром. По-прежнему активна на рынке капиталов Организация стран – экспортеров нефти (ОПЕК). Основные объемы капитала уходят в десять наиболее стабильных стран Азии и Латинской Америки. Заметно продвинулся в направлении привлечения инвестиций Китай. Он привлекает инвесторов высокими темпами экономического роста и высокой политической стабильностью. Китай не только сам привлекает инвестиции, но и направляет их в другие страны, главным образом в Австралию, Канаду и США. Существует даже мнение среди специалистов, что Китай начинает вытеснять с рынка привлечения капиталов США, которые традиционно считались лидером в этом направлении. Это связано с довольно неблагополучным состоянием американской промышленности, снижением деловой активности и многими другими факторами. В связи с этим наметился некоторый отток капитала из Америки, поскольку для инвесторов там уже нет высокой отдачи капитала. Кроме того, особой тенденцией последнего десятилетия стало увеличение инвестиций в рисковые страны, т. е. в страны с довольно нестабильным положением, но зато позволяющие получить от вложений в их экономику сверхдоходы.
Вместе с тем существуют и негативные последствия миграции капиталов, которые проявляются в увеличении незаконного вывоза капитала, принимающего устрашающие размеры. Особенно это характерно для миграционных потоков капитала между азиатскими странами и странами с переходной экономикой.
Беднейшие страны мира являются непривлекательными, они по прогнозам специалистов все в меньшей степени будут затрагиваться миграционными процессами. Углубляется дифференциация стран мира: богатые имеют тенденцию становиться еще богаче, а бедные – беднее.
Важная особенность современных процессов миграции капитала состоит в том, что капитал, как правило, не навязывается странам, а перераспределяется в результате довольно жесткой конкурентной борьбы за его привлечение. Страны – резиденты стремятся увеличить свою экономическую и политическую привлекательность, повышают прозрачность потоков финансовых средств, совершенствуют дипломатию.
Сейчас процесс международного движения капиталов идет по пути либерализации его условий. Это в равной степени касается как развитых, так и развивающихся стран, что обусловлено проведением правительствами государств политики стимулирования экспорта-импорта капитала в целях поддержания конкурентных преимуществ своей страны. Устраняются различные ограничения, стоящие на пути миграции капиталов.
Однако все это правомерно до тех пор, пока не затрагиваются государственные национальные интересы. В качестве наиболее значимого метода государственного воздействия на миграцию капиталов используется финансовое (косвенное) воздействие (ускоренная амортизация, налоговые льготы, налоговые ставки, низкопроцентные займы, страхование и гарантирование кредитов), при этом существуют и нефинансовые (прямые) методы – предоставление земли, инфраструктуры, обеспечение технологической поддержки путем субсидий. Как правило, они используются в совокупности, и таким способом правительство эффективно регулирует миграцию капиталов, устанавливает ограничения или, наоборот, стимулирует привлечение зарубежных инвесторов.
45. Инвестиции, инвестиционный процесс и его участники
В целом под инвестициями понимаются вложения в любой вид деятельности с целью сохранности и приумножения первоначальной суммы вклада. Наличные деньги, хранимые дома, не могут служить инвестициями, поскольку их реальная стоимость будет "съедена" инфляцией, а вот вложения в банк уже могут считаться одним из видов инвестирования, поскольку способны давать доход в виде процентов и сами деньги превращаются в капитал.
Инвестиционный процесс – это механизм сведения вместе субъектов, предлагающих деньги (имеющих временно свободные средства), и субъектов, предъявляющих спрос (испытывающих потребность в них). Обе стороны обычно "встречаются" либо в финансовых институтах (например, в банках), либо на финансовых биржах, которые представляют собой отлаженный механизм осуществления сделок. Есть несколько видов финансовых рынков: рынок наличных средств, рынок ссудного капитала, рынок страховых, паевых, пенсионных фондов, рынок валют, рынок акций, рынок облигаций, рынок опционов. Их общей особенностью является то, что цена финансового инструмента в любой момент находится в точке равновесия спроса и предложения. По мере того как становится известной все новая и новая информация о доходности, риске, инфляции, событиях в мире, изменение соотношения спроса и предложения приводит к установлению нового равновесия или новой рыночной цены. Краткосрочный сектор финансового рынка представлен денежным рынком, долгосрочный – рынком капиталов, и на последнем преобладают фондовые рынки.
Главными участниками международного инвестиционного процесса могут быть отдельные государства через представляющие их институты, компании и международные организации, а также частные лица. Каждый участник может выступать как на стороне спроса, так и на стороне предложения.
Наиболее крупными участниками являются правительства государств. Им требуются суммы на финансирование новых проектов, осуществление реформ или на решение текущих проблем, при этом они могут сами инвестировать значительные суммы. Зачастую для освоения новых рынков, построения новых производственных мощностей своих средств оказывается недостаточно. При этом постоянно возникает и обратная ситуация, когда государство, компания или частное лицо решает вложить временно свободные активы с целью получения прибыли за рубежом.
46. Факторы, влияющие на иностранное инвестирование
Иностранное инвестирование происходит при наличии двух главных факторов: побудительных мотивов и эффективного регулирования. Каждый процесс вложения средств осуществляется и развивается в специфических и во многом неповторимых внутренних и внешних социально-экономических и политических условиях. В настоящее время процесс развития инвестирования бурно развивается. По имеющимся данным за 1985–1995 гг. мировые потоки прямых иностранных инвестиций (ПИИ) увеличились в 5,5 раза – с 56,8 млрд долл. до 314,9 млрд долл., в т. ч. в развитые страны в 4,7 раза – с 43,1 млрд до 203,2 млрд, в развивающиеся страны в 7,3 раза – с 13,7 млрд до 99,7 млрд и в страны Центральной и Восточной Европы в 604 раза – с 0,02 млрд до 12,8 млрд долл.
Закономерным фактором осуществления внешнего инвестирования является экономическая стабильность. Существует четкая взаимосвязь между экономическим ростом и темпами поступления прямых иностранных инвестиций; некоторые исследователи считают рост в экономике принимающих стран решающим фактором для положительной динамики их потоков. В частности, увеличение валового национального продукта развивающихся стран в среднем на 1 % стимулирует приток ПИИ приблизительно на 10 млрд долл.
Развитие иностранного инвестирования привело к созданию международного производства. Возникает концентрация группы предприятий вокруг страны базирования. В частности, США проводят инвестирование в Центральной и Южной Америке, западноевропейские фирмы – в восточноевропейских странах, японские инвесторы дислоцируются в ряде азиатских стран. Это объясняется снижением затрат на перевозку, сходством культур и менталитета, возможностью проведения деловых встреч и совещаний. Инвестиционные потоки позволяют говорить о формировании "второй экономики" – хозяйства за границей своей страны.
Фактически ни одна фирма не могла бы нести дополнительные расходы в операциях при отсутствии связанных с правом собственности преимуществ над своими конкурентами. Увеличение объема ПИИ в данном аспекте определяется существованием ряда нематериальных преимуществ, которые с незначительными издержками можно перевести за границу; это позволяет обеспечить прибыльность таких инвестиций. Благодаря подобным нематериальным активам некоторые фирмы наращивают объемы своей деятельности и создают концентрированные промышленные структуры.
Целесообразен также учет дифференциации менталитетов при осуществлении чисто инвестиционного процесса. Характерной чертой стратегии японских предпринимателей и инвесторов является ориентация на длительный период деятельности, а также использование долгосрочных кредитов. Поэтому при развитии производства им присуще не постоянное отслеживание котировок акций на фондовой бирже, а концентрация усилий на решении стратегических задач. В отличие от них, американские менеджеры находятся в тесной зависимости от размеров дивиденда и потому вынуждены сосредоточивать внимание на обеспечении максимальной текущей прибыли. Это также касается и менталитета принимающей страны. В частности, увеличение объемов японского инвестирования в Тихоокеанском регионе (прежде всего в Южной Корее, Сингапуре, Малайзии и Таиланде) связано не только с наличием в них хорошо обученной и дисциплинированной рабочей силы, но и с легким восприятием ею японского менеджмента.
В целом выбор места инвестирования в принимаемой стране определяется на основе учета таких параметров, как размер рынка, обеспеченность факторами производства, расходы, степень развитости инфраструктуры, торговая политика, конкуренция, режим въезда и выезда, собственность, занятость и т. д.
47. Стоимостный валютный фактор и другие факторы, влияющие на инвестирование
Одной из главных движущих сил иностранного инвестирования является стоимостный фактор. Его умелое использование обусловливает значительную выгодность вложения денежных средств для страны приложения капитала. Примером может быть политика Китая в сфере привлечения иностранных инвестиций, отличающаяся удачным использованием разницы в стоимости земли по сравнению с соседними странами. Благодаря этому эффективность капиталовложений в зоне Шаньчжень достигла 75 %.
Следует отметить, что для выбора места приложения иностранных инвестиций важное значение имеет наличие дешевой неквалифицированной рабочей силы и возможности уменьшения уплачиваемых налогов. Аргументом данного положения служат расходы на рабочую силу в Мексике, составляющие всего 12 % от аналогичных расходов в США. Это стало решающим фактором закрытия крупнейшими производителями телевизоров из Японии, Тайваня и Южной Кореи своих заводов в США и передислокации через границу в Тихуану с дальнейшими намерениями увеличения инвестиций.
Большое значение в международном инвестиционном процессе играет валютный фактор. Примером может служить Япония: укрепление курса иены за 1993–1995 гг. на 20 % увеличило себестоимость и цену продукции, сделало невыгодным ее экспорт и вынудило все большее количество фирм к перенесению своей деятельности за границу и созданию международного производства. Отсюда следует вывод, что инвесторы стран с завышенным курсом валюты стремятся направлять свои денежные средства в страны с заниженным курсом.
Немалое значение при осуществлении зарубежного инвестирования имеет наличие стабильной денежной и финансовой системы в стране – импортере капитала. В частности, Япония, Южная Корея и другие страны, которые развили свою экономику благодаря эффективному привлечению и использованию иностранных инвестиций, смогли получить их только после укрощения инфляции и установления финансовой стабильности.