Виды спекулятивных сделок
Поскольку форвардные сделки имеют преимущественно спекулятивный характер, то реальная жизнь добавляет в них дополнительные краски и оттенки. Во-первых, на случай крупных проигрышей предусматриваются, как правило, отступные. То сеть, сторона, которая сильно ошиблась в расчетах, и, поэтому, перспектива краха и банкротства приобретает для нее вполне определенные контуры, может заплатить определенную сумму, освобождающую от обязанности выполнения условий контракта. Ведь бизнесу не нужны по большому счету потрясения, а все брокеры являются, хоть и соперниками, но все-таки партнерами. Ошибиться может каждый, и каждый понимает, что биржевая игра сопряжена с большим риском. Цель игрока – получить и получать прибыль, а не сорвать одноразовый куш и утопить партнера-соперника.
Но, это все-таки игра на деньги и ради денег, поэтому предусмотрен вариант и для другого поворота событий. Если цена изменилась незначительно и потенциальный доход выглядит мизерным, то зачем же мириться с тем, что время и усилия потрачены впустую? Вовсе не стоит! В определенных случаях (например, в периоды "вялого" рынка, когда котировки меняются незначительно) стороны включают в контракт пункт о "кратности" сделки. Такая "поправка" предоставляет возможность искусственно увеличить объем сделки в несколько раз (цифра оговаривается в контракте), чтобы получить более ощутимый объем дохода.
Ярко выраженную спекулятивную основу имеют сделки с названиями "опцион". Опцион, происходящий от латинского корня, означающего выбор, предоставляет одной из сторон право купить или продать определенный вид ценных бумаг по определенной цене, то есть, действительно, речь идет о выборе. На первый взгляд, условие странное, но, биржевых игроков оно вполне устраивает, поскольку, когда наступает срок исполнения контракта, поставщик бумаги выбирает то, что ему выгоднее в зависимости от сложившегося на день поставки курса: если бумага подешевела, он ее продает по зафиксированной в контракте цене, купив дешевле, а если подорожала, то покупает, естественно, по контрактной цене.
Высокоспекулятивными сделками являются "фьючерсы". Отличие от "форвардов", о которые речь шла до сих пор, у этих сделок не только лингвистическое. Собственно оба термина предполагают, что событие произойдет в некотором будущем времени. Однако с экономической и юридической точки зрения отличия существенные. Форвардные сделки предполагают обязанность купить или продать, а фьючерсы – только право на совершение сделки! Разница существенная.
Курс ценных бумаг
Ключевым понятием во всех сделках с ценными бумагами является курс, котировка бумаги или ее цена. Если не вдаваться в тонкости, то все вышеперечисленное, по сути, мало отличается друг от друга, если вообще можно найти различия. Для "пользователя" это означает, сколько нужно заплатить, чтобы стать владельцем данной бумаги. Теоретический или базовый курс бумаги определяется очень просто. Поскольку в рыночной экономике, где движущим мотивом является получение прибыли, то и стоимость ценной бумаги оценивается на основе прибыли, которую она может принести ее владельцу. Акция приносит доход в виде дивиденда, то есть, части прибыли предприятия, приходящейся на одну акцию. Это потенциальному покупателю понятно. Но прежде, чем купить акцию, то есть потратить на нее сбережения, покупатель внимательно оглянется вокруг и изучит другие инструменты – может быть они более прибыльные.
Но, допустим, по каким-то соображениям, он остановился все-таки на акции определенного предприятия. Сколько же она должна стоить? Ответ таков – ее цена равна сумме банковского депозита, который приносит доход, равный дивиденду. При этом ставка по депозиту принимается равной ставке рефинансирования центрального банка данной страны. Такое достаточно категоричное утверждение основывается на законе усреднения нормы прибыли в рыночном хозяйстве, согласно которому в различных отраслях и видах производств процент прибыли на вложенный капитал должен быть приблизительно одинаковым или, во всяком случае, стремиться к усреднению.
Это базовый курс, своего рода отправная точка, а дальше вступают в силу разнообразные "корректирующие" факторы. Например, отрасль, в которой данное предприятие действует и неплохо себя чувствует в финансовом отношении в настоящее время не имеет заметных перспектив для дальнейшего долгосрочного развития, скажем, паровозостроение. Понятно, что покупать акции в расчете, на бурный рост их курса вряд ли стоит (хотя предприятие может удачно перестроить свои производственные программы и, в перспективе, преуспевать, но это другая история). Поэтому и ажиотажный спрос на акции в паровозостроении маловероятен, а, значит, и курс поползет вниз.
Но в жизни встречается, особенно в эпоху научно-технического прогресса и вариант с энергичной компанией в отрасли, переживающей расцвет и расширение. Котировки акций, естественно, будут несколько выше, потому, что многие захотят участвовать в дележе пирога будущих прибылей. Это факторы – базовые. Но есть и конъюнктурные. Допустим, компания опубликовала годовой отчет с блестящими цифрами по прибыли и, в том же отчете, сообщила о программах развития, выпуске новой продукции, завоевании новых географических рынков. Что будет с котировками ее ценных бумаг? Конечно, они чуть подрастут. А если компания замешана в скандалах, налоговых махинациях или чем-нибудь похуже? Надо ли уточнять, что спрос на ее акции ослабнет, а цены на них двинутся вниз. Помимо экономических факторов могут быть и политические, и социальные и многие-многие другие… Все эти обстоятельства принимаются во внимание брокерами и дилерами. На основании всестороннего анализа они принимают решения относительно каждой конкретной сделки: что купить, на какой срок, по каким ценам, на каких условиях, а что, вовремя продать и снова купить, но уже что-то другое и по другой цене.
Экономическая роль фондовой биржи
Невольно возникает вопрос – весь этот колоссальный механизм, требующий организационных расходов, оснащенный в современных условиях новейшей электронной и вычислительной техникой, с привлечением огромной армии образованных молодых людей работает только ради удовлетворения материальных и моральных амбиций кучки спекулянтов? Не слишком ли? Действительно, на поверхности явлений биржа выглядит как чисто спекулятивный механизм, да еще несущий угрозу крахов и кризисов! Однако в своих глубинных, да и не слишком глубинных основах, биржевой механизма имеет серьезный экономический смысл.
С товарной биржей понятно. На этой площадке всегда можно продать товар, всегда можно купить необходимый товар, а главное – по справедливой, естественно, в допустимых пределах, цене!
С фондовой биржей дела обстоят и так, и не так. На этой площадке тоже можно купить акции, можно продать, а котировки складываются не произвольно, а на основе массового спроса и предложения, что гарантирует их равновесность и "справедливость" как говорят экономисты. Но есть и еще кое-что, что заставляет не только мириться с "ордой" спекулянтов, но и поддерживать и поощрять биржевые площадки.
Во-первых, биржа предоставляет возможность предприятиям (при соблюдении определенных требований) разместить (продать) свои акции и, таким образом, получить деньги на собственное развитие. Это, так называемое, первичное размещение акций (IPO-Initial Public Offering). Спекулятивные сделки осуществляются на вторичном рынке в процессе их последующей купли-продажи, при этом площадка для совершения сделок, собственно, одна – термины "первичный" и "вторичный" рынок относятся к типу проводимых торгов.
Во-вторых, может осуществляться, так называемый, перелив капитала из отрасли в отрасль. Так, владельцы акций бесперспективных предприятий постепенно продают свои акции, покупая ценные бумаги передовых модернизированных заводов, предоставляя им деньги на дальнейшее развитие. Таким образом, биржа обеспечивает структурную перестройку промышленности, снабжая передовые отрасли средствами, в то время как отсталые отрасли и производства постепенно покидают промышленную арену.
Биржевой механизм обеспечивает не просто механический "перелив" средств, а перелив именно в перспективные отрасли, компании, имеющие будущее. Действительно – покупатель стремится приобрести те акции, которые обещают доходность, по крайней мере, на ближайшую перспективу, а, консервативный инвестор, и на долгосрочную. А это напрямую относится и к развивающимся отраслям и к хорошо управляемым компаниям.
Для более полной и адекватной, с точки зрения потребностей хозяйственного развития, реализации функции распределения инвестиционных ресурсов в ряде стран наряду с "основной" или "главной биржей", сформировались площадки, на которых торгуют ценными бумагами определенной группы компаний или определенным видом ценных бумаг: например – акциями компаний, занятых в высокотехнологичных отраслях; акциями компаний, которые начинают свою деятельность; акциями компаний, которые заняты в сфере среднего и, даже, мелкого бизнеса и так далее. Специализация бирж позволяет более полно и "тонко" учесть весь спектр деловой активность, дать шанс реализовать все возможности, связанные с бизнесом. Такие компании знают куда идти, а специфические покупатели, также, осведомлены о специализированных площадках. Поскольку торговля каждым видом ценных бумаг имеет свою специфику, на таких площадках работают специально подготовленные сотрудники.
В-третьих, в ходе торгов устанавливаются, так называемые, "справедливые" цены, что также имеет прямое отношение к эффективности размещения средств. Инвестиции осуществляются не по завышенным и не по заниженным ценам, а по тем, которые в настоящее время оптимальны с позиций развития экономики, так как они складываются в результате столкновения массового спроса и массового предложения. При этом особенно важно то обстоятельство, что и покупатели, и продавцы, что весьма важно для формирования именно "справедливой" (или "объективной") рыночной цены, должны быть независимыми, осведомленными, то есть, информированными обо все аспектах предстоящей сделки, и, вообще, о характере операций на бирже, имеющими намерение и соответствующие средства для осуществления сделки, а не просто – любопытствующими.
Инсайд
Нельзя не упомянуть об "инсайдерской" информации, то есть, той информации, которой обладают допущенные к внутренним финансовым тайнам сотрудники корпораций: например, кому-то стало известно, что некий "толстосум" собирается приобрести крупный пакет акций какой-либо компании. Естественно, спрос на эти бумаги вырастет, вырастет и цена. Но бумаги "мистеру-твистеру" очень нужны и он их купит, поэтому, любой брокер не откажется от такой информации. Или, другой пример, сотрудник бухгалтерии узнал о грядущих тяжелых временах для компании. Если вовремя "слить" информацию знакомому биржевому игроку, он постарается вовремя избавиться от таких бесперспективных бумаг.
Законодательство, направленное на пресечение инсайда, крайне жесткое. И дело даже не в том, что кто-то может не совсем честно обогатиться, а в том, что инсайд "ломает" биржевой механизм, то есть выхолащивает из него суть и лишает экономику механизма, концентрирующего ресурсы и распределяющего его по отраслям, видам производств и предприятиям, наиболее эффективным и рациональным способом.
Коллективные инвесторы
Еще одна важная, а может быть и самая важная в масштабах всей национальной экономики, особенность биржи кроется в составе участников, принимающих участие в биржевой игре. Речь идет о коллективных инвесторах. К ним относятся различные пенсионные фонды, строительные общества, с помощью которых граждане решают свои ипотечные проблемы, страховые компании. Одним словом, все организации или фонды, которые собирают средства населения с определенными целями, накапливаются на счетах до момента их использования по назначению, а чтобы они не лежали без дела и приносили прибыль и самим организациям, и их участникам, то средства "отправляют" на фондовый рынок. Выгода просматривается по двум направлениям: владельцы средств получают дополнительные доходы, а экономика средства для развития.
Таким образом, фондовая биржа выступает в качестве эффективного механизма превращения средств населения, да и других временно свободных средств в инвестиции, то есть развитие экономики со всеми позитивными последствиями в виде рабочих мест, товаров и заработной платы. По оценкам на руках у населения находится до триллиона долларов. При этом, необходимо подчеркнуть, что биржевые операции, владение акциями приобретает смысл, когда речь идет о крупных суммах и крупных пакетах. Разрозненные акции приносят владельцу скорее моральное удовлетворение. Именно поэтому в рыночных экономиках с солидной историей так развиты различные фонды, общества, которые занимаются профессиональным размещением средств граждан на рынке.
Прибыль, полученная от крупных (коллективных) вложений, да еще осуществленных профессионалами, делится между участниками фондов. Тезис о бесперспективности владения мелкими пакетами акций получил, по крайней мере, одно наглядное практическое подтверждение. Когда в 70‑х годах прошлого века к власти в Великобритании пришли консерваторы, они осуществили масштабную кампанию приватизации. Акции предприятий были буквально распылены среди населения. Но… прошло всего несколько лет и все эти ценные бумаги, удостоверяющие право на владение частичкой предприятия, без какого-либо принуждения стянулись в крупные пакеты, принадлежащие состоятельным людям.
К числу таких "игроков" относятся и банки, для которых фондовый рынок выступает не только возможностью размещения активов, но и обязательным условием функционирования, в том числе, в связи с определенными требованиями регулятора, заботящегося о стабильности банковской системы. Дело в том, что с помощью купли или продажи пакетов ценных бумаг, банки регулируют свою ликвидность, то есть, наличие средств для выполнения обязательств перед клиентами. В том случае, если у банка появляются свободные деньги, но нет возможности их немедленного вложения, он покупает пакет ценных бумаг на рынке. Почему? Потому, что когда деньги банку потребуются срочно (в силу каких-либо обстоятельств, например, крупный клиент вдруг закрывает свой депозит), то пакет ценных бумаг всегда можно продать и получить необходимые средства. А если деньги размещены в другие активы, то превратить их в ресурс для проведения необходимой операции не так просто. Например, кредитование является основной операцией банка, кредитование приносит неплохой доход. Но если средства предоставлены в виде кредита предприятию, то их придется ждать до окончания срока договора, их нельзя потребовать до окончания срока договора, поэтому в портфеле любого банка должны быть ценные бумаги, которые пользуются постоянным спросом на бирже.
Кроме всего прочего, биржа сама является заметным субъектом экономических отношений. В странах, где сложились крупные финансовые центры, на оборудование торговых площадок затрачиваются значительные средства, которые идут на закупку конторского оборудования, компьютеров, средств связи, множительной техники, расходных материалов. Все эти необходимые для работы материалы поставляются многочисленными компаниями, которые дают работу населению. А непосредственно участвующие в торгах брокерские и дилерские компании, обслуживающие юридические и аудиторские компании? Численность их персонала отнюдь не мизерная. С учетом неплохих личных доходов они вносят немалый вклад в развитие розничной торговли, предъявляют спрос на рекреационные услуги: театры, рестораны, спортивные комплексы.
Риски
Значение и роль фондовой биржи переоценить трудно, в ее механизм вовлечены практически все граждане страны и все предприятия, в ходе операций "прокручиваются" астрономические суммы. Причем, эти операции далеко не безрисковые. Помимо "обычных" рисков, сопутствующих бизнесу в принципе (риски неплатежей, сбои в средствах связи, резкое негативное изменение экономических условий и так далее) торговле ценными бумагами, фондовой бирже присущ серьезный специфический риск. Дело в том, что на фондовой бирже торгуют не товаром, а ценными бумагами, которые, по сути, являются лишь удостоверением на право владения. Экономисты, в таком случае, говорят о "титуле" собственности. Вот в этом отрыве предмета торга от реального "товара" и кроется потенциальный риск. Заметим, что "бумажная" торговля характерна не только для фондовой биржи. На товарной бирже, в отличие от ярмарки, несмотря на название, тоже торгуют "бумагами" – контрактами на поставку товара, а не самим товаром в материальной форме. На товарной бирже, как и на любой другой, совершаются сделки "на срок", а, значит, присутствуют разнообразные деривативы, гибридные бумаги и другие инструменты, по сути, оторванные от реальных материальных ценностей в виде зерна, нефти или металла и совершенно "забывшие" свое изначальное происхождение.
В реальной жизни с одной и той же бумагой совершаются многочисленные сделки, каждая из которых сама по себе рискованна, а главное, что объем операций с данными бумагами на определенном этапе развития начинает намного превосходить те реальные ценности, которые они представляют. Особенно это относится к, так называемым, деривативам, то есть производным ценным бумагам. Если акция или товарный контракт хоть как-то связана с реальными ценностями (станками, зданиями, автопарком предприятия), то дериватив, который является "производной" ценной бумагой "второго" и, даже "третьего" порядка, практически теряет всякий материальный смысл и превращается в чисто спекулятивный инструмент. Вот это обилие бумаг на огромные суммы и называется финансовым пузырем. А если добавить валютный курс и банковский кредит, которые, как правило, присутствуют в таких сделках? Да еще учесть, что сделки совершаются на срок, за который в нашем неспокойном мире может произойти все, что угодно?
Регулирование деятельности биржи
Можно ли оставить такие риски без внимания со стороны регулирующих органов? Вопрос даже не риторический, поскольку ответ абсолютно очевиден. Конечно же, нет! Деятельность фондовой биржи, вернее, оборот ценных бумаг, сделки с ценными бумагами контролируются сразу по нескольким направлениям. Забегая немного вперед, отметим, что деятельность биржи как рыночного института контролируется и регулируется организациями государственными или близкими к ним по содержанию, поведение участников рынка находится под надзором самого сообщества, например, в виде ассоциаций профессиональных участников фондового рынка.
Во-первых, под жестким законодательным контролем, который проводится в жизнь специальными органами находятся все участники торгов (в разных странах они называются по разному, но, как правило, в развитых странах существуют специальные комиссии, агентства или организации с иными названиями с полномочиями на уровне министерств). Дилеры и брокеры, имеющие статус "профессиональных участников рынка", должны получить соответствующий сертификат (документ может называться как угодно – важен смысл), дающий им право работать на этом рынке. Удостоверяется как профессионализм, так и допуск на рынок, то есть, лицензия участника. Такой документ выдается лицензированными заведениями после достаточно жесткого и непростого экзамена претендентов.