Кроме того, вложения в облигации достаточно ликвидны, они сопоставимы с депозитами с возможностью частичного снятия, только по депозитам доход составляет 8–12% годовых в среднем, а по облигациям с не самым высоким уровнем риска – до 15–20% годовых.
Конечно, по мере завершения кризиса доходность по облигациям будет снижаться, именно поэтому инвестиции в данный инструмент в период кризиса – это достаточно ограниченное по времени предложение, которое не будет длиться вечно.
Таким образом, в период кризиса вложения в облигации могут оказаться довольно интересными, но важно помнить, что подобные инвестиции не могут рассматриваться как консервативные! Это очень важно – в период финансовой стабильности облигации действительно достаточно консервативным вложением, но в период текущего финансового кризиса это не так. Когда средств не хватает и банкам, и компаниям, очень высок риск неплатежей по долгам этих организаций, в том числе по облигациям. Опять же всегда надо помнить, что высокой доходности без рисков потери своих вложений просто не существует.
Исходя из вышесказанного, вложения в облигации можно рассматривать как среднесрочные или краткосрочные инвестиции со средним или высоким уровнем риска, которые можно использовать для накопления на ваши финансовые цели сроком в несколько лет. Важно, чтобы эти цели не были жизненно важными и, в случае если вдруг компания, в облигации которой вы вложили свои средства, объявит о дефолте по облигациям (не возможности расплатиться по ним), это не привело к катастрофическим последствиям для вас. Так, например, вы можете вложить в облигации часть средств, которые накопили на покупку автомобиля, а большую часть из них разместить на депозит в банке, чтобы этого точно хватило на тот автомобиль, который вас минимально устраивает. Допустим, если вы хотите купить машину, и как минимум согласны на автомобиль эконом-класса за 300 тыс. рублей, а как максимум хотели бы машину за 500 тыс., то вы можете 300 тыс. откладывать на депозите в банке, а 200 тыс. попытаться накопить в облигациях. Если по облигациям, куда вы вложили деньги, объявят дефолт, вы хотя бы сохраните ваши средства на депозите и купите машину эконом-класса, а если повезет, то более дорогую машину. В то же время резервный фонд на непредвиденные нужды и накопления на жизненно важные финансовые цели в облигациях накапливать не рекомендуется, так как в период кризиса облигации перестают быть консервативным инвестиционным инструментом с нулевым или минимальным риском.
Итак, как же можно инвестировать в облигации? Можно самостоятельно подобрать портфель из облигаций, можно выбрать один или несколько ПИФов облигаций и инвестировать в них, можно выбрать структурированные ноты, о которых будет рассказано ниже. При этом, как уже рассматривалось выше, речь идет именно о корпоративных облигациях, а не государственных, которые не предполагают повышенной доходности.
Если говорить о корпоративных облигациях, то их можно условно разделить на два класса:
• облигации первого эшелона , к которым относятся облигации наиболее надежных компаний, в том числе банков. Доходность по ним не превышает 15–20%;
• облигации второго эшелона и выше , к которым относятся облигации с повышенным уровнем риска. Естественно, такие ценные бумаги более доходны, чем облигации первого эшелона. Именно по ним доходность превышает 15–20%.
К облигациям первого эшелона относятся облигации таких компаний, как Газпром, ЛУКОЙЛ, ВТБ, РЖД и т. д. К облигациям второго эшелона можно отнести, в частности, облигации Волгателеком, Северо-Западный Телеком [14] и т. д. Таким образом, чем более агрессивный и потенциально более доходный портфель вы пожелаете создать, тем большая его часть должна быть размещена в облигации второго эшелона. И, наоборот, чем менее рискованный облигационный портфель вы хотите получить, тем большую его часть должны составлять облигации первого эшелона.
...Вычислить его очень просто – в его названии, чаще всего, имеется слово «облигации», например, ПИФ «АльянсРосно – облигации», «Атон – Фонд облигаций», «КИТ Фортис – Фонд облигаций» [15] и т. д. Обязательно обратите внимание на то, чтобы ПИФ инвестировал именно преимущественно в корпоративные облигации, а не государственные, что можно понять либо из названия фонда, либо проконсультировавшись с вашим финансовым советником или менеджером выбранной вами Управляющей компании. Отбирать ПИФ облигаций следует по той же методике, что и была рассмотрена для ПИФов акций и смешанных инвестиций ранее.
Начать инвестиции в облигации можно, имея всего 1 тыс. рублей и более, но непременно помните, что в условиях кризиса данный инвестиционный инструмент уже не является консервативным, а подразумевает некоторый риск, поэтому использовать облигации рекомендуется именно как возможность преумножить свои накопления с определенным риском их потерять. Кроме того, данный вариант вложений особенно интересен в основном только на время кризиса, так как далее доходность облигаций снижается по мере стабилизации финансовой ситуации в стране и в мире в целом.
Опционные стратегии
В период финансовой нестабильности начали приобретать все большую популярность варианты инвестирования, предполагающие использование такого инструмента, как опцион.
Опцион – это договор, по которому покупатель получает право (именно право, а не обязательство) совершить покупку или продажу актива по заранее оговоренной цене [16] .
Иными словами, купив опцион на покупку какого-либо актива (нефть, золото, акция и др.) по цене 10 рублей через год вы сможете через год действительно купить этот актив за 10 рублей, даже если он будет стоить 15 рублей к этому времени. Аналогично и с опционом на продажу – купив его, вы сможете продать актив через установленное в договоре время, например, через полгода, по цене 15 рублей, даже если через полгода рыночная цена за этот актив будет существенно меньше. Конечно, если к этому моменту цена будет 20 рублей за актив, вы можете и не воспользоваться вашим опционом, так как это будет невыгодно. Таким образом, опцион дает вам некоторую привилегию по сравнению с другими, но за эту привилегию нужно будет заплатить некоторую цену. В условиях кризиса, когда ситуация на рынке крайне нестабильна, и цены на те или иные активы трудно предсказать даже на неделю вперед, на помощь приходит опцион как возможность зафиксировать определенную цену в будущем.
Как опцион используется в инвестиционных стратегиях? Дело в том, что опцион всегда является только одной составной частью инвестиционного инструмента, а вторая часть представлена инструментами с фиксированным, заранее известным доходом и минимальным риском (как правило, это высоконадежные облигации). Такой инструмент, частично состоящий из опционов, а частично – из облигаций, называется структурированным продуктом, и именно он позволяет инвесторам даже в период кризиса заранее определить максимальный уровень возможных потерь от инвестиций, но и заранее знать потенциальную доходность по такому инструменту, если на рынке все сложится в вашу пользу.
Итак, как работает структурированный инвестиционный инструмент?
Допустим, вы инвестируете в такой инструмент 100 тыс. рублей. Часть из них, порядка 90%, сразу же размещается в высоконадежные облигации с фиксированным доходом. На меньшую часть, около 10% ваших средств, покупается один или несколько опционов на определенные активы (индекс РТС, ММВБ, зарубежные индексы, золото, нефть и др. активы). Если опцион не сработает, вы, по крайней мере, получите все свои 100 тыс. рублей назад за счет того, что 90 тыс. были вложены в надежные облигации, и по ним за это время был начислен доход, что и позволило вам получить назад ваши 100 тыс. рублей.
Если же опционы сработали, вы получаете дополнительный доход, в дополнение к вашим 100 тыс. рублям.
Соотношение доходность/риск в структурированных продуктах будет зависеть от того, какая часть ваших средств будет размещена в облигации, а какая – в опционы. Чем большая часть ваших накоплений будет инвестирована в опционы, тем выше потенциальные потери, но и больше возможный доход.
Схематично принцип работы структурированного продукта представлен на рис. 20.
Как можно видеть из рисунка, в худшем случае вы возвращаете себе сумму инвестиций, а в лучшем – получаете доход выше, чем по депозиту. Варьируя варианты соотношения между облигациями и опционами, вы можете увеличивать потенциальную доходность структурированного продукта и его риск, либо уменьшая.
Так, при нулевом риске вы можете рассчитывать на доход в 14–20%, при риске потерь до 10–15% сбережений – на доход 30–40%, а при возможном риске потери до 25–30% своих сбережений вы сможете заработать до 65–70%! Ну а если вы отважитесь на риск потери до 100% своих накоплений, то возможный доход составит 200%.
Схематично принцип работы структурированного продукта представлен на рис. 20.
Как можно видеть из рисунка, в худшем случае вы возвращаете себе сумму инвестиций, а в лучшем – получаете доход выше, чем по депозиту. Варьируя варианты соотношения между облигациями и опционами, вы можете увеличивать потенциальную доходность структурированного продукта и его риск, либо уменьшая.
Так, при нулевом риске вы можете рассчитывать на доход в 14–20%, при риске потерь до 10–15% сбережений – на доход 30–40%, а при возможном риске потери до 25–30% своих сбережений вы сможете заработать до 65–70%! Ну а если вы отважитесь на риск потери до 100% своих накоплений, то возможный доход составит 200%.
Рис. 20. Принцип работы структурированного продукта
...Если вы желаете получить доход выше, чем по депозиту в банке, но не готовы к значительной потере своих сбережений, вам подойдут инструменты с использованием опционов. В этом случае вы получаете возможность инвестировать и в акции, и в облигации, но заранее знаете свой максимальный уровень потерь. Как правило, большинство инвесторов выбирает вариант 100% защиты капитала, то есть тот самый вариант, когда вы рискуете либо не получить никакого дохода, при негативном развитии событий, либо получить установленный доход.
На сегодня существуют различные варианты инвестиционных инструментов с использованием опционов:
• стратегии доверительного управления на базе опционных стратегий;
• структурированные ноты и индексируемые депозиты (суть у этих продуктов одна);
• хедж-фонды , которые тоже инвестируют в структурированные ноты или напрямую в опционы.
Сразу стоит отметить, что доверительное управление доступно тем, у кого капитал превышает 1 млн рублей, поэтому данный инструмент доступен далеко не каждому, однако, на рынке есть Управляющие компании, специализирующиеся именно на опционных стратегиях в доверительном управлении.
Что касается хедж-фондов, то мы их рассмотрим в этой главе отдельно. Поэтому особое внимание пока уделим более распространенным и доступным частным инвесторам инструментам – таким как структурированные ноты и индексируемые депозиты, что то же самое.
Эти ноты, как правило, можно приобрести через банк, хотя они могут продаваться и через Управляющие компании. В России этот инструмент пока что не слишком популярен, хотя уже сейчас некоторые Управляющие компании и банки его предлагают. Порог входа в такие инструменты различен, но, как правило, составляет 100–300 тыс. рублей, хотя есть и более высокие пороги вхождения.
На сегодня доступны ноты на огромное множество активов:
• индекс ММВБ или РТС;
• индекс Dow Jones и/или S&P 500;
• корзина облигаций ведущих российских компаний;
• Merrill Renewable Energy Index, Merrill Lynch Uranium Equity Index, S&P GSCI Agriculture Official Close Index (индекс возобновляемой энергии, урановый индекс, агро – индекс);
• паи определенного российского ПИФа;
• акции отдельных российских компаний и т. д.
Есть ноты, которые привязаны к целой корзине индексов или иных активов и зависят от поведения всей корзины, а не какого-то одного актива. Вы можете подобрать ноту с привязкой к тому активу, в который вы хотели инвестировать, но боялись высоких убытков, например, с привязкой к индексу ММВБ, либо к фонду, инвестирующему в компании энергетического и агросектора, либо к индексу агросектора и сектора энергии и т. д.
Ноты могут приобретаться в рублях, долларах, евро, – это основные валюты для данных инструментов. Срок для нот тоже различен, но, как правило, он составляет от 1 года до 5 лет.
Варианты по соотношению риск/доходность по структурированным нотам тоже могут быть различны, так, в среднем, существуют варианты с защитой от 70до 100% ваших вложений.
Доходность по нотам тоже может устанавливаться по-разному. Так, есть самый простой вариант, когда при соблюдении некоторых условий, вы получаете фиксированный процент, а, если эти условия не были соблюдены, то получаете всю сумму инвестиций назад в 100% объеме (или в меньшем объеме, если это была нота с меньшей защитой взноса), без дохода. Например, вы покупаете ноту, по которой вы можете получить 30% доходность за 1,5 года, но только есть актив, к которому привязана нота, за это время вырастет не более, чем на 30%, либо упадет не более, чем на 25%. В противном случае вы получаете ваши средства назад, без всякого дохода.
Есть другой вариант расчета доходности по ноте – в течение всего срока работы ноты делается несколько измерений стоимости тех активов, к которым нота привязана. И по окончании срока работы ноты вы получаете ваш доход, исходя из специальной формулы. Например, вы купили трехлетнюю ноту, привязанную к трем активам – нефть, зерно и золото. За 3 года нефть выросла на 20%, зерно – на 15%, а золото – на 10%. Через 3 года ваш доход составит: 50% x рост стоимости актива, который вырос больше всего + 30% x актив, занявший по доходности второе место + 20% x актив, занявший третье место. Итого: 50% x 20% + 30% x 15% + 20% x 10% = 16,5%. Если же итог получается отрицательным, то вы просто получаете назад сумму инвестиций.
Есть и еще один вариант расчета доходности по ноте, в зависимости от количества дефолтов по облигациям, к которым привязана нота на 5 лет. Так, если дефолт будет объявлен по 2 и менее облигациям из корзины, то доход по такой ноте будет 16%, если будет 3 дефолта – то 11%, если 4 дефолта – 5%, а если более – то 0%.
Откуда столько оговорок по доходности? Все дело в работе самой ноты (или индексируемого депозита – это суть одно и то же, просто разные названия одного и того же инструмента). Итак, вы вносите в ноту некую сумму, например, 100 тыс. рублей:
• большую часть из этих средств банк (или Управляющая компания) инвестирует в безрисковый, но малодоходный инструмент, чтобы к концу срока ноты инвестор гарантированно получил свои 100 тыс. рублей;
• в это же время на небольшую часть от внесенных инвестором 100 тыс. рублей банк приобретает опцион (или опционы) на индекс, ценную бумагу, нефть, валюту, к которой привязана нота, по какой-то цене. Соответственно, к концу срока ноты банк имеет право реализовать купленные опционы. Если к этому времени этот актив стоит больше, то банк выигрывает: он покупает актив по меньшей цене, и тут же его продает по рыночной цене, более высокой. Разницу он делит вместе с инвестором по окончании срока работы ноты. Если же банк прогадал, и к концу срока ноты актив стоит на рынке дешевле, чем прописано в опционе, банк этот актив не покупает. Опцион хорош тем, что его можно использовать или не использовать – по собственному желанию.
Правда, есть здесь одна тонкость : все дело в том, что банк использует обычно более дешевые опционы, которые дают ему право купить актив по какой-то определенной цене, но только при условии, что за период действия опциона ее рыночная цена возрастет не более, чем на столько-то процентов. Например, банк купил опцион на покупку акции по 10 рублей через 3 месяца, но только если за 3 месяца ее цена окажется в пределах 50 рублей. А за это время ее цена выросла до 100 рублей, и банк свой опцион реализует уже на гораздо менее выгодных условиях.
Именно поэтому высокая доходность по ноте возможна тогда, когда рост показателя, к которому она привязана, будет укладываться в определенные рамки, например, от 0 до 13% за период. Если же рост показателя вышел за указанные рамки, инвестор получает доход даже меньше, чем по обычному депозиту. Иными словами, структурированная нота – это своеобразная рулетка, где вы ставите на то, что выпадет число из определенного интервала. Угадали – получили приз: высокий процент по ноте. Не угадали – ничего не получили.
Либо же условия ноты могут быть менее жесткими, но тогда вам придется поделиться с банком (или Управляющей компанией) частью выигрыша, когда по условиям ноты вы получите лишь определенный процент от прироста того актива, к которому была привязана нота. Вероятность повышается, но и выигрыш несколько сокращается, так как вы делитесь с банком.
Когда может быть интересна структурированная нота? Ответ кроется в ее сущности: если фондовый рынок на подъеме, то не имеет смысл инвестировать в подобный инструмент, так как ПИФы интереснее с точки зрения доходности. Если же на рынке совершенно ясная динамика на понижение, то гораздо эффективнее вложиться в обычный депозит и получить свои 8–10% годовых. Но если на рынке сложилась неопределенная ситуация, что так характерно для кризиса, то именно в этом случае и пригодится структурная нота, которая позволяет безрисково сыграть в «угадайку» в отношении тенденции рынка в ближайшем будущем. Учитывая, что периоды неопределенности могут быть как короткими, в несколько месяцев, так и длинными, в несколько лет, широкая линейка структурированных нот на срок в 1–5 лет – это эффективное решение для тех, кто хочет сыграть на неопределенности рынка, но без потерь.